投資建議——買(mǎi)入

　　南方積配基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，保本能力和和絕對(duì)收益在各期表現(xiàn)均位于同業(yè)中上游。該基金強(qiáng)調(diào)對(duì)資產(chǎn)、行業(yè)和個(gè)股的三級(jí)配置，獲得超額收益。在資產(chǎn)配置上，該基金根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)情況、及未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)股票走勢(shì)的判斷對(duì)倉(cāng)位靈活增減，歷史效果顯著；在行業(yè)配置上，近階段南方積配主要投資于內(nèi)需行業(yè)等增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定行業(yè)，震蕩市場(chǎng)下防御性相對(duì)突出；在個(gè)股配置上，該基金選股能力同樣具有一定的比較優(yōu)勢(shì)。因此，我們給予南方積配基金的投資建議為“買(mǎi)入”。

　　投資摘要

　　在預(yù)期持續(xù)震蕩調(diào)整的市場(chǎng)環(huán)境中，南方積配基金注重風(fēng)險(xiǎn)控制，表現(xiàn)出來(lái)了較強(qiáng)的保本能力，并且該基金的絕對(duì)收益能力也位于行業(yè)中上游。

　　南方積配基金強(qiáng)調(diào)采用積極策略通過(guò)三級(jí)配置進(jìn)行投資，其中一級(jí)配置就是通常所說(shuō)的資產(chǎn)配置，二級(jí)配置是指股票投資中的行業(yè)配置，三級(jí)配置也就是個(gè)股選擇。

　　其中，南方積配持股倉(cāng)位根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化和對(duì)市場(chǎng)環(huán)境預(yù)期作適當(dāng)調(diào)整。過(guò)往操作顯示，在市場(chǎng)處于強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)環(huán)境下，南方積配基金持股倉(cāng)位明顯高于同業(yè)基金。在2007年第四季度，基于對(duì)2008年市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，南方積配逐步降低倉(cāng)位。綜合來(lái)看，南方積配基金管理人根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)情況、及未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)股票走勢(shì)的判斷進(jìn)行了資產(chǎn)配置，體現(xiàn)出基金管理人良好的擇時(shí)能力。

　　注重行業(yè)比較選擇是南方積配基金另一特色。在2008年第二季報(bào)中，南方積配基金管理人認(rèn)為雖然市場(chǎng)經(jīng)過(guò)大幅回調(diào)，但宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性仍然比較大，市場(chǎng)參與者心態(tài)仍不穩(wěn)定，因此在行業(yè)配置上將會(huì)把內(nèi)需行業(yè)作為長(zhǎng)期投資主題。我們看到，在經(jīng)濟(jì)增速下滑、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)尚待進(jìn)一步明確的情況下，消費(fèi)服務(wù)行業(yè)相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)可以說(shuō)是眾多變數(shù)中少有的“亮點(diǎn)”，且盡管城鎮(zhèn)居民可支配收入增速快速下滑，但農(nóng)村家庭人均現(xiàn)金收入同比增速卻仍在上升，這種結(jié)構(gòu)性收入增速的變化對(duì)主要消費(fèi)的促進(jìn)有利，因此重點(diǎn)投資消費(fèi)服務(wù)行業(yè)尤其是主要內(nèi)需型消費(fèi)品行業(yè)板塊的基金預(yù)期表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。

　　精選個(gè)股是南方積配基金另一操作特征。對(duì)該基金近兩年的重倉(cāng)股進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，從2006年第一季度一直到2008年第二季度，南方積配基金十大重倉(cāng)股的平均回報(bào)率大都跑贏上證指數(shù)，出色的選股能力同樣也是南方積配基金獲得超額收益的主要原因。

　　基金簡(jiǎn)介

　　南方積配歷史業(yè)績(jī)持續(xù)平穩(wěn)

　　經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)半年多時(shí)間的風(fēng)險(xiǎn)集中釋放，按照目前價(jià)格計(jì)算滬深300指數(shù)2008年、2009年動(dòng)態(tài)市盈率分別下降到16倍和14倍，無(wú)論是橫向還是縱向比較估值壓力均明顯減輕，部分股票甚至出現(xiàn)低估，因此市場(chǎng)距離估值的“安全地面”已經(jīng)比較接近，雖然盈利預(yù)測(cè)繼續(xù)有下調(diào)的壓力，但對(duì)于估值的影響已經(jīng)開(kāi)始鈍化。不過(guò)，我們看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹的迷霧短期內(nèi)還未能散去，積極因素還很難迅速出現(xiàn)，預(yù)期股指依然會(huì)維持震蕩走勢(shì)，“低回報(bào)”特征將延續(xù)，而隨著時(shí)間推移下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的逐步明朗，股指運(yùn)行或?qū)⒅饾u趨于平穩(wěn)。

　　在預(yù)期震蕩調(diào)整的市場(chǎng)環(huán)境下，建議投資者繼續(xù)風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮放在首位。保本能力是衡量基金資產(chǎn)抗跌程度的指標(biāo)，比較顯示南方積配基保本能力在各個(gè)階段(長(zhǎng)期-過(guò)去兩年、中期-過(guò)去一年、短期-過(guò)去半年)均位于同業(yè)中上游。

　　同時(shí)，截止至2008年7月31日止，南方積配基金設(shè)立以來(lái)凈值累計(jì)增長(zhǎng)為193.40%，而同期上證指數(shù)僅僅上升了108.24%，超額獲利回報(bào)豐厚。南方積配基金的不僅保本能力較強(qiáng)，其絕對(duì)收益能力一直高于同期的上證指數(shù)，在各個(gè)階段均位于行業(yè)中上游。