除此之外，另一個致命的原因是基金倉位過高，從2005年四季度開始直到2007年三季度，內需增長一直都保持在85%以上的倉位，最多時將近95%的倉位。

　　“如此高倉位的賭博是凈值下降的很大一個原因，雖然在最近三個季度倉位略有下調，但是仍遠遠高于其他基金的倉位，也沒有降到最低70%的承諾倉位。”趙冬直言，“風險控制不力，說明基金沒有幫持有人起到真正規避風險的作用。”

　　民族證券基金分析師李媛也指出，景順長城內需增長基金在資產配置中股票資產的占比高是近期表現有所下滑的主要原因，“該基金在第一季度末和第二季度末的股票資產占比分別為84%和77%左右，這等于說，在進入第二季度后，該基金的倉位依然在一個較高的水平，同期表現相對較好的景順長城鼎益基金上半年的股票占比就僅為68%左右”。李媛表示，在近期股指不斷創新低的行情下，各基金中的股票資產都成為拖累基金凈值表現的罪魁禍首。

　　伴隨著高倉位的同時，景順長城內需增長基金在今年二季度新增加的重倉股也表現不佳。“比如武鋼股份，在8月初出現了連續下挫，快速損失了股價的15%以上。”李媛有些遺憾地指出，在遭受損失之際，內需增長基金也沒有抓住機會對8月以來表現較為穩健的交通類行業個股進行重點配置，“實際上，該基金在今年二季度反而減少了交通類行業將近一半的倉位，這些對其業績下降都會有一定的影響”。

　　點 評

　　景順內需：業績滑落的明星基金

　　德圣基金研究中心高級分析師 行芬

　　景順內需成立于2004年6月，是景順長城基金公司旗下成立較早的一只股票型基金。該基金成立伊始，業績顯著，尤其是2005年、2006年市場復蘇后的業績明星；而在2006年過后基金業績開始逐步滑坡，景順旗下的基金整體業績也走上下坡路。在本輪調整以來，我們看到，整個景順系業績跌幅慘重，低于同類型平均水平；從2008年以來的業績來看，景順內需以-38.46%的較大跌幅位列同系基金跌幅之最。那么，是什么原因導致景順內需業績滑坡？結合景順內需的徳圣評級來看，在本輪震蕩市場以來的調整不力，也即是近一年的業績下滑，是影響基金業績的主要區段。當然，這一年來基礎市場的大幅縮水是造成基金業績滑坡的基本因素，但是更深層次的原因還是來自基金本身的市場研究、投資策略等。

　　景順內需是積極的大盤型投資基金。基金選股注重對大盤成長性較好、長期投資價值較高的個股，持股集中度和穩定性較好，這一點自大調整以來都未能改變；基金投資風格偏積極，由于2006年的輝煌業績以及對股改后牛市的較高期望，景順長城甚至整個景順系基金都是牛市中的堅定多頭，對市場長期看好，而這一點也使得基金對2007年市場風險累積的時候缺乏警惕。從資產配置來看，與基金的市場判斷相符，景順內需一直保持較高的倉位操作，也很少進行倉位平衡。從測算數據來看，基金僅是在2008年二季度才小幅降低倉位，而在過去一年中較多的時間里，基金都保持了80%以上的高倉位投資。從行業配置來看，景順內需以金融、金屬、食品飲料三大行業為主流配置，偏重社會服務、內需行業增長主題，符合宏觀經濟發展的基本方向，這一點對基金的業績貢獻還是很大的。

　　整體來看，景順內需的投資研究實力還是較為扎實的，尤其是對行業的研究。而缺乏及時的策略修正，固執地堅持牛市下的操作思路，如集中持股、高倉運作等，也明顯地不利于震蕩市場業績風險的控制。景順內需要重新回到第一業績兵團的位置，還需對投資思路和基金組合的結構進行較大的調整。