文前提要：私募基金在中國的發(fā)展方向正經(jīng)歷著巨大變革，自今年以來，一些國內(nèi)創(chuàng)投公司已開始通過信托進行私募股權(quán)基金的募集，對投資者來說，門檻大大降低，而過去普通投資者遙不可及的pre-IPO投資(上市前投資)，成為其最大的亮點。

　　文/本刊記者 馮慶匯

　　多年來，私募股權(quán)基金有如高高在上的浮云，其資本和實體產(chǎn)業(yè)對接的誘人利潤和驚艷火花，令普通投資者望塵莫及。投資門檻高，受眾狹窄，間接的把私募股權(quán)基金塑造為神秘而不可接近的對象。

　　而事實上，這一行業(yè)在中國的發(fā)展方向正經(jīng)歷著巨大變革，自今年以來，一些國內(nèi)創(chuàng)投公司已開始通過信托進行私募股權(quán)基金的募集，對投資者來說，門檻大大降低，而過去普通投資者遙不可及的pre-IPO投資(上市前投資)，成為其最大的亮點。

　　信托化私募股權(quán)基金亮相

　　今年4月，由湖南信托推出的“深圳達晨信托產(chǎn)品系列之創(chuàng)業(yè)投資一號集合資金信托產(chǎn)品”，率先開啟了私募股權(quán)基金通過信托跑道進行募集的先河。這也是在信托新政之后，一款真正意義上的產(chǎn)業(yè)領域股權(quán)投資資金的信托產(chǎn)品。

　　湖南信托推出的“深圳達晨”信托產(chǎn)品，將多個由投資者指定用途的信托資金集合管理和運用，參與Pre-IPO，即投資于擬上市公司，主要是擁有核心技術或者創(chuàng)新型經(jīng)營模式的高成長型企業(yè)，以獲得超額的股權(quán)投資收益。

　　盡管此前也有類似的股權(quán)投資信托計劃出臺，但之前的類似產(chǎn)品幾乎都設計有股權(quán)溢價回購或者其他類似安排，使之變性為短期債權(quán)融資性質(zhì)的產(chǎn)品，而非真正意義上的私募股權(quán)投資。湖南信托推出的這只產(chǎn)品，可以說是開創(chuàng)了信托化私募股權(quán)基金的先河。

　　此后，深國投，交銀國信等機構(gòu)均紛紛嘗試推出類似產(chǎn)品，在結(jié)構(gòu)化配比等方面均有不同程度的優(yōu)化。比如近期由交銀信托推出的“上海盈創(chuàng)股權(quán)投資集合資金信托計劃”，就采用了結(jié)構(gòu)化配比的方式，投資顧問上海盈創(chuàng)投資管理有限公司同時作為該信托計劃B類委托人(即一般受益人)認購信托計劃的10%，一旦當信托發(fā)生虧損，投資顧問上海盈創(chuàng)將以其認購的金額為限，彌補投資人的本金損失直至其認購份額彌補完畢為止。

　　在這個產(chǎn)品中，投資者和創(chuàng)投公司還將按照8∶2的比例，對收益進行分成。但和一般的證券投資類信托相比，這類股權(quán)投資信托的業(yè)績門檻明顯比較高。比如“上海盈創(chuàng)”的這只產(chǎn)品就規(guī)定，當投資顧問的投資業(yè)績低于25%時，投資顧問不收取其業(yè)績分成，即投資管理人只有在收益超過25%時才對超出部分的收益計提浮動業(yè)績報酬，投資者的收益上不封頂。

　　另一只由交銀信托推出的產(chǎn)品“新奧林耐股權(quán)投資集合資金信托計劃”，則采用了擔保的方式，為投資者提供本金保障。產(chǎn)品條款中規(guī)定，對于存續(xù)期滿后，未退出的項目股權(quán)，將由新奧資本以本金或本金之上的價格回購，新奧集團為此提供擔保。

　　這類產(chǎn)品最為誘人之處，在于其潛在的超額回報。由于所募集資金的投向基本是擬上市項目，如果最終上市成功，回報率將是非常具有吸引力的。

　　以上海盈創(chuàng)為例，該公司的發(fā)起股東包括上海創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司、優(yōu)勢資本(中國)有限公司、上海星中投資(中星資本)顧問有限公司、上海藍豚投資管理有限公司和上海宏圖投資管理有限公司。根據(jù)上海盈創(chuàng)提供的數(shù)據(jù)，盈創(chuàng)的這幾家股東至今已完成投資退出的項目達60余個，平均收益率高達400%。