中國銀河證券研究所 王群航

　　一、封閉式基金：有限地領先反彈

　　(一)市場綜述

　　前周本專欄已說：“當隱含收益率指標隨著基礎市場的超跌而同創新高的時候，往往會在后市出現一些盈利機會。”上周四，這個行情就出現了。當基礎市場行情第三次在今年以來的最低位走平的時候，整體盤小、反應靈敏的封基略微領先地走出了反彈行情，雖然幅度有限，但這也還是表明了部分機構投資者對于后市行情短期的謹慎樂觀與投機心態。有鑒于此，在全周基礎市場行情下跌幅度超過5%的情況下，封基的平均下跌幅度僅為3%多一些，封基走勢略強于基礎市場。從成交量情況來看，滬深兩市封基上周總計成交了17.27億元，環比增加了0.39億元，增幅為2.31%。在市場整體先大幅度下跌、后小幅度反彈的情況下，總成交量的放大，說明了市場的情況比較復雜，后市趨勢依然可能多舛。

　　統計顯示，在具體基金的漲跌表現方面，兩市有5只基金上漲，27只基金下跌，市場整體表現較好的是前周曾經下跌幅度較多的、30億份規模的大盤基金。同時，我們還應該注意到，兩只創新型封基的下跌幅度都很大，分列跌幅榜的第一位和第五位，其中國投瑞銀瑞福進取的下跌幅度是兩位數，達到了14.93%。不過這樣的跌幅對于這只基性特殊的基金來說并不稀奇，因為這種情況在其上市交易以來已經出現過多次，有的時候比現在更為慓悍、凌厲。但即使如此，這只基金在一周之內有這樣全市場最大的下跌幅度表現，還是應該值得有關各方認真反思。

　　參看附表二，截止上周末，大、小盤基金的平均隱含收益率指標分別為39.91%和8.78%，大盤基金的該項指標上升了0.33個百分點，小盤基金的該項指標降低了0.15個百分點，大盤基金的平均隱含收益率指標繼續在高位走高。前文已述，大盤封基在上周有較好的市場表現，但是整體來看，隱含收益率指標處于中間部分的基金數量卻在增加，且指標在緩慢升高。這種情況表明，即使隱含收益率指標漲到了年內的新高，部分基金的內在價值似乎更高，但基民們對于大盤基金的投資熱情依然沒有涌現。看來，如果基礎市場行情沒有發生變化，封基市場的定價狀況還有可能返回到去年、前年、三年前、甚至更早時期的常態中，即只要基礎市場不給封基獲取收益的機會、封基無紅利可分，空虛的封基便會重新回歸到茫茫熊市的混沌里。

　　二、開放式基金：偏股型基金依然很差

　　(一)以股票市場為主要投資對象的基金

　　現在想想，一場體育界的盛會，究竟能夠對整個國民經濟產生多大的影響呢？更何況有很多題材、很多利好都提前被市場消化過了，或者即使有利好，也絕不會精確地等到奧運會開幕的時候才能夠體現出來，因此，清醒的現在回想一下混沌的過去，對于基礎市場行情的下跌似乎又可以找到一些理由了。上周，股票型、指數型、偏股型、平衡型這四類以股票市場為主要投資對象的開放式基金凈值絕大多數在縮水，參看附圖一，上述4類基金的平均周凈值損失幅度分別為2.53%、4.45%、2.84%和1.68%，周凈值損失幅度超過5%的基金仍然有一大把，個別基金的周凈值損失幅度超過了7%、8%，實在是觸目驚心。

　　作為當前市場上最大的一個基金類別，股票型基金里各只具體基金的周績效差別很大，且不論是老基金還是次新基金。在老基金里，有7只基金的周凈值損失幅度低于1%，其中便包括匯添富基金管理公司旗下的兩只基金，在大跌的市道背景下能夠有這樣的績效表現較為不易。次新基金方面，信誠盛世藍籌、友邦華泰價值增長的凈值均有微弱的增長，倍受投資者關注的農銀匯理行業成長則是讓凈值微微地損失了0.19%。這后一只基金從發行到成立到運作，雖然曾經風光無限，但風光的背后卻不一定就都是好事，因為在證券投資這個市場化氣氛濃郁的地方，非市場化運作的東西可能遲早會受到市場的洗禮。