3 每周公布操盤情況不用擔(dān)心被抄襲

　　《第一財經(jīng)日報》：通常私募基金經(jīng)理對于操作總是諱莫如深，為什么龍騰基金會每周主動公布操盤情況？

　　吳險峰：龍騰公司選擇和深國投聯(lián)手發(fā)行信托產(chǎn)品，就是為了有公信力的業(yè)績記錄，獲得第三方認同。此舉本身的目的就是希望更透明，因此也沒有隱“私”的必要。公司與客戶的溝通方式既有網(wǎng)站上的留言與反饋，還有每個季度的公開信，以及每周公布的投資手記。投資手記通常是先對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢以及A股整體市場表現(xiàn)進行評述，在介紹龍騰基金本周情況時主要包括操作、風(fēng)險評估、投資策略三段。

　　例如在7月28日~8月2日的操作上，龍騰基金基本拋空了周期性行業(yè)的股票，買入了節(jié)能LED的上游優(yōu)勢企業(yè)ST三安（600703.SH），加倉新能源概念的拓日新能（002218.SZ）和華儀電氣（600290.SH）；買入消費類股山西汾酒（600809.SH）；買入成長造紙股景興紙業(yè)（002067.SZ）。在投資策略上，我們判斷中級反彈的概率降低，因而回到防守型投資策略，主要配置以新能源、節(jié)能、弱周期行業(yè)為主；強周期行業(yè)計劃在出現(xiàn)超跌后介入做短線。

　　龍騰基金以這種方式來公布倉位水平、持股情況，甚至一周之內(nèi)的具體操盤，并非我們刻意要打造什么“最透明信托私募”，這只是我個人多年來形成的一個投資習(xí)慣，每周總要作一次總結(jié)。投資本身就是一個簡單也是可以透明的事情，既不用擔(dān)心被抄襲，也不用擔(dān)心被“挖墻腳”。

　　對于公募基金來說，信托基金幾千萬元的盤子根本就沒看在眼里；私募同行大家各有各的投資策略，各有各的特點。我本人和深圳私募圈里的同行大多比較熟悉，大家聚頭討論時其實都比較坦誠，常常會討論自己看好的個股。如果自己看好的股票獲得別人認可會增加自己的信心；如果別人不認可，吸取別人的意見加深對投資標(biāo)的股票的認識，還可以減少投資風(fēng)險。

　　《第一財經(jīng)日報》：公司如此高的透明度常常會將自己的失誤暴露在客戶和準客戶面前，會不會反過來增加公司壓力？

　　吳險峰：每周的投資手記把龍騰基金的具體操作情況都公之于眾，這樣確實會把自己的投資失誤呈現(xiàn)在客戶面前，但我認為這也是對客戶負責(zé)的一種體現(xiàn)。對于信托私募來說，客戶是本著對投資理念的認同和信賴而聚合在一起的，并不會因為一兩次失誤而選擇離開，我們也相信透明會更增加客戶信賴度。

　　《第一財經(jīng)日報》：龍騰公司自去年2月26日成立以來，除了管理龍騰基金這只信托私募基金外，還有專戶理財客戶，請問你們怎樣平衡兩者關(guān)系的？

　　吳險峰：在今年發(fā)行信托私募之前，龍騰公司確實是在做專戶理財?shù)耐顿Y顧問服務(wù)，最高峰時公司管理的客戶資產(chǎn)超過1億元。在發(fā)行信托私募的時候，我們極力勸說原有專戶理財客戶把資產(chǎn)轉(zhuǎn)到信托私募基金里面來，所以最后在信托基金里有較大部分是原專戶理財客戶提供的資金。

　　在成立之初，我們就對老客戶有說明，今后的投資重心以信托私募基金為主。看好一只股票，也會讓信托基金先買，退出時也會讓信托基金先退出來。這看起來似乎對老客戶有點不公平，但實際上后買的并不一定買得更貴，后賣的并不一定價格賣得低。現(xiàn)在我們還是鼓勵老客戶認購信托基金，目前基金凈值縮水了逾45%，新客戶將會有88％的投資收益被免提20％的業(yè)績提成。為了增加投資者信心，6月5日，龍騰公司將新增加的500萬元注冊資金追加認購龍騰基金。截至目前龍騰公司共認購龍騰基金1000萬元，其他關(guān)聯(lián)股東認購了700萬元。

　　4 以估值為基礎(chǔ)，適度參與市場博弈

　　《第一財經(jīng)日報》：龍騰公司團隊共四個骨干人員，包括你、馮從文、黃益和張凌云，在發(fā)行信托私募前你們基本上屬于資深投資者，“草根”出身的龍騰公司的具體投資理念是怎樣的？

　　吳險鋒：公司團隊中有三個人其實此前都有過機構(gòu)從業(yè)經(jīng)驗，我曾經(jīng)先后在蔚深證券、國泰君安（香港）公司工作過，馮從文曾經(jīng)任職于南方證券，張凌云曾經(jīng)在國泰君安證券工作過。不過在成立龍騰資產(chǎn)管理公司并發(fā)行信托私募之前的一段時間，我們都是個人投資者，從嚴格意義上說，確實是“草根”出身。

　　公司的投資理念說簡單點就四個字：估值+博弈。在估值上，憑借專業(yè)研究優(yōu)勢，結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展動態(tài)及證券市場供求狀況，立足于企業(yè)現(xiàn)有基本面及未來發(fā)展趨勢，通過多種估值模型及方法，對企業(yè)的合理價值作出動態(tài)判斷。對企業(yè)未來價值的估值方法包括PS（市銷率）估值、行業(yè)拐點判斷、行業(yè)整合的價值、成長性估值、外延式增長提升價值等。以估值為基礎(chǔ)和前提，適度參與市場博弈，理解市場的內(nèi)在邏輯，力求做到快樂投資。

　　《第一財經(jīng)日報》：如何理解你們將“博弈”作為投資理念的一部分？這是不是投機？“博弈”對應(yīng)的具體操作指的是什么？

　　吳險峰：我們講的“博弈”是指會通過分析市場階段性資金流向及市場階段性投資主題與興趣，在操作中靈活掌握資產(chǎn)組合的具體品種和倉位分布，判斷短期合適的買賣點，同時適度參與金融衍生品的交易，階段性地、部分地參與趨勢性品種。

　　對應(yīng)的具體操作要分兩方面：其一是操盤上會做一些趨勢性投資、波段性操作，小倉位地參與市場熱點股票的買賣；其二指的是投資標(biāo)的，將會適度參與金融衍生品的投資，例如股指期貨等。投資金融衍生品既包括套期保值部分，也包括主動投資的部分，對金融衍生品投資有嚴格的倉位限制。在龍騰基金的協(xié)議中有規(guī)定，金融衍生品的倉位不能超過20％。

　　我們并不認為“博弈”就是簡單的投機。現(xiàn)在大家對價值投資的理解有誤區(qū)，許多人認為只有長期持有有價值的股票才是價值投資，在他們眼里價值投資就等于長期持股，這顯然是不對的，價值投資應(yīng)該在估值低位時進去，在估值過高的時候要勇敢地退出，其實即使是價值投資者頂禮膜拜的巴菲特也在做低買高賣的操作，只是他的操作周期可能會長一點。盡管中石油是亞洲盈利最多的公司，巴菲特不是也選擇在高位出貨離場嗎？今年以來，許多藍籌股都出現(xiàn)了股價腰斬情況，如中國平安從最高149.28元跌到目前的40元左右，招商銀行從最高46.33元跌到目前的20元左右，從最高位至今一動也不動地持有這些股票顯然也不符合價值投資理念。

　　《第一財經(jīng)日報》：龍騰公司的選股策略是怎樣的？

　　吳險峰：龍騰基金在個股選擇上主要著重于成長型公司。至于原因，成長型公司會有更高的投資收益，中國作為發(fā)展中國家，有很多行業(yè)、子行業(yè)中的骨干企業(yè)具有成長型特征。一方面這些行業(yè)本身的成長比發(fā)達國家要快得多；此外，龍頭企業(yè)還可以通過并購整合來提高企業(yè)發(fā)展速度。目前龍騰基金選擇成長型企業(yè)的條件是：行業(yè)前三名的骨干企業(yè)，企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入連續(xù)三年復(fù)合增長率不低于30％。

　　投資成長型公司雖然可能獲得更高收益，但有一個明顯的缺陷就是波動率較大。根據(jù)PEG模型的估值方法，企業(yè)成長性與PE倍數(shù)相匹配，對于主營業(yè)務(wù)連續(xù)3年增長30％的公司來說，給予30倍市盈率是合理的，如果在牛市中甚至?xí)�給出更高的估值。但是如果碰上經(jīng)濟增速下滑，投資者就會懷疑企業(yè)業(yè)績增長率，對于企業(yè)盈利預(yù)期就會出現(xiàn)明顯下調(diào)；與此同時，整體市場轉(zhuǎn)弱，估值水平也會下移，因此一碰上弱市，投資成長型個股天生就會出現(xiàn)較大波動。攝影/任立殿

匡志勇     新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。