資產配置把握大勢，忽視市場短期波動

　　倉位的調整幅度往往反映了一只基金的投資風格。從實際情況看，基金的倉位變化幅度還是比較大的，最低為2005年第二季度的70.54%，最高為2007年第三季度的94.43%，基本上和產品設計規定股票投資比例上下限。但是仔細分析數據，我們不難發現，景順增長基金的倉位變化并非是每個季度變化都非常大，而是通常在一個行情中，倉位水平相對穩定，在行情發生較大變化時，才進行大幅增減倉。如在2004年三季度至2005年三季度這段期間，市場處于熊市行情中，景順增長基金的倉位基本保持在70-80%。2005年四季度市場逐漸走出熊市行情，景順增長基金也大幅增倉至90%，且一直保持高倉位至2007年第三季度。2007年第四季度開始，市場繼續進入下行空間，景順增長基金也順勢減倉至80%左右。總體說來，景順增長基金的資產配置策略是把握大勢，忽視短期波動。

　　圖表4：景順增長基金股票投資倉位水平與同業比較

　　高度集中、穩定持有，近期投資趨于防御

　　景順長城基金奉行的投資理念是寧取細水長流，不要驚濤裂岸，基于基本面分析和價值投資，深度挖掘行業和個股的投資機會，是價值投資、長期持有投資風格的代表。這種投資理念在實際投資中體現為重視上市公司的長期投資價值，高度集中，穩定持有。

　　從圖表5和圖表6中我們可以看出，景順增長基金的持股集中度自成立以來基本上都遠遠高于同業平均水平，基金持股高度集中。高集中度的持股，也是基金風險水平同業較高的主要原因。另外，分階段考察，我們發現基金2007年三季度以來，伴隨著股票投資倉位水平的降低，基金的持股集中度也大幅降低，說明在不確定性加重，熱點切換頻繁的市場環境中，基金的投資策略較之前趨于防御。

　　基金股票投資周轉率反映了基金股票交易的活躍程度。圖表7的數據顯示，除了2007年上半年，其他各區間景順增長的投資周轉率都明顯低于同業基金的平均水平，基金著眼于獲取中長期穩定收益，買入持有。

　　圖表5：景順增長基金行業集中度與同業比較

　　圖表6：景順增長基金股票集中度與同業比較

　　投資建議：在國家謀求經濟增長模式轉型時期，景順增長專注內需拉動型行業和個股的產品設計特點，切合當期宏觀經濟發展趨勢�；�金投資策略傾向持股高度集中、買入后穩定持有，資產配置更多地是著眼于市場長期走勢。近期，基金倉位和持股集中度較之前大幅降低，投資策略趨于防御。受基金產品設計限定的高倉位及高持股集中度投資策略的影響，景順增長定位于高風險型基金，因此，我們建議風險承受能力較強的投資者買入。

　　注：“買入”僅代表分析師預期該產品未來一段時間(如不加特殊強調，為一個季度)收益表現好于同業，此期間后請關注分析師最新的觀點判斷。