來源：國金證券基金研究中心 焦媛媛 張劍輝

　　投資建議——買入

　　投資建議：在國家謀求經濟增長模式轉型時期，景順增長專注內需拉動型行業和個股的產品設計特點，切合當期宏觀經濟發展趨勢。基金投資策略傾向持股高度集中、買入后穩定持有，資產配置更多地是著眼于市場長期走勢。近期，基金倉位和持股集中度較之前大幅降低，投資策略趨于防御。受基金產品設計限定的高倉位及高持股集中度投資策略的影響，景順增長定位于高風險型基金，因此我們建議風險承受能力較強的投資者買入。

　　投資摘要

　　總體說來，景順增長基金的長期業績表現好于短期。截至2008年8月1日，景順增長基金自成立以來考慮分紅再投資的凈值增長率為294.78%，這一成績排在所有同類基金(股票型開放式基金，剔除指數型，下同)第3名。同時，受基金高股票投資比例和高持股集中度的投資策略的影響，景順增長基金的風險在同業中處于較高水平。

　　隨著國內經濟增長模式的逐漸轉型，三駕馬車之一的消費對國內經濟增長的影響將愈來愈重要，內需型行業將從中受益。而景順內需增長基金的主要投資標的就是內需拉動型行業內部基本面良好的優勢企業或估值偏低的股票，基金的產品設計符合我國經濟發展趨勢。在實際操作中，基金今年二季度增加了醫藥、批發零售、食品飲料等內需類行業的持有比例，減持了受宏觀經濟周期性影響較大的金屬非金屬行業、高油價影響下盈利增長相對不明朗的交通運輸行業，這種持倉結構相對穩妥，基金業績受宏觀經濟增長、通脹的影響較小。

　　縱觀景順增長基金自成立以來的資產配置策略，我們發現基金倉位水平變動頻率不大，但變動幅度較寬。在市場行情相對明朗期間，基金倉位的變動并不大，當市場行情發生逆轉，基金才會出現大幅調倉的情況，表明基金管理人的資產配置策略是更多地是把握大趨勢，忽視短期波動。從資產配置效果看，基金每次大幅增減倉位都相對較好的把握了市場轉折，管理人對市場趨勢的判斷能力較好。

　　景順長城基金奉行的投資理念是寧取細水長流，不要驚濤裂岸，基于基本面分析和價值投資，深度挖掘行業和個股的投資機會，是價值投資、長期持有投資風格的代表。這種投資理念在實際投資中體現為重視上市公司的長期投資價值，高度集中，穩定持有。基金自成立以來行業集中度和股票集中度遠高于同業平均水平。同時，基金投資周轉率僅為各期同業平均水平的一半。

　　近期，景順增長基金管理人認為外部沖擊和國內政策對短周期的影響導致盈利增長預期出現變化，市場信心短期難以恢復，同時經濟趨勢暫不明朗。在此背景下，基金采取了防御的投資策略，倉位水平和持股集中度都較之前有了大幅降低。

　　基金簡介

　　寧取細水長流，不要驚濤裂岸，基金長期業績業內居前。

　　截至2008年8月1日，景順增長基金自成立以來考慮分紅再投資的凈值增長率為294.78%，這一成績排在所有同類基金(股票型開放式基金，剔除指數型，下同)第3名，遠高于同期股票型開放式基金的225.17%的平均凈值增長率。

　　景順增長基金歷史表現最為突出的是在2006年，2006年四季度的“二八行情”，使得重倉金融等大藍籌的景順增長基金取得了輝煌的業績，2006年基金以182.27%的凈值增長率排在同類基金第1位。 2007年，由于重倉金融行業表現欠佳，拖累了基金的整體業績。

　　景順增長基金的各期風險水平，在同業中均處于較高水平，屬于高風險基金。這主要源于基金產品設計設定的高倉位及高集中持股的投資策略(詳細分析參考后面部分)。

　　總體說來，從圖表2的數據我們可以看出，景順增長基金的長期表現好于短期，這和景順基金長期價值投資的理念密不可分。

　　專注內需拉動型行業，產品設計符合國家經濟發展變化趨勢。

　　過去幾年里，中國通過出口工業制品，帶動了國內的工業化進程和經濟增長，出口與投資成為經濟增長的原動力。也恰恰因為此，在全球通脹、次貸危機影響下，以美國為首的發達國家消費需求的減弱，使得中國經濟增長模式轉型迫在眉睫。投資、消費、進出口，宏觀經濟的三駕馬車，在出口減速、國內投資放緩的情況下，刺激國內消費，以此拉動內需成為保持經濟增長最為穩妥的辦法。

　　景順內需增長基金產品設計最大的特點，就是專注投資于內需拉動型行業。堅定持有業績優良、成長性明確的內需拉動型優勢企業，從基本面分析和價值投資的角度，深入挖掘其中的個股投資機會。從基金的產品設計的角度分析，景順增長基金的投資標的符合我國經濟發展趨勢，是未來一段時期市場熱點。

　　實際操作中，景順增長基金近期關注通脹壓力持續之下依然可以受益的行業，尋找經濟增長轉變和產業結構調整帶來的機遇。具體來講，基金今年二季度增加了醫藥、批發零售、食品飲料等內需類行業的持有比例，減持了受宏觀經濟周期性影響較大的金屬非金屬行業、高油價影響下盈利增長相對不明朗的交通運輸行業(具體數據見圖表3)，這種持倉結構相對穩妥，基金業績受宏觀經濟增長、通脹的影響相對較小。