來源：國金證券基金研究中心 張劍輝 趙麗

設立日期	2003年7月9日
基金類型	股票型
基金公司	嘉實
基金經理	邵健
基金份額	6.83億份
單位凈值	3.193元
累計凈值	3.734元

　　投資建議——買入

　　嘉實增長是一只穩健運作的基金，歷史業績優秀，近期業績快速提升。作為一只中小盤風格基金，嘉實增長基金的選股能力突出，重倉股長期超額收益顯著，這也是其業績領先的一個重要原因。長期以來，該基金一直保持低倉位運作，投資較為穩健，今年以來逐步增持了采掘業、食品、農業等防御性行業。在當前經濟增長放緩和高通脹壓力的情況下，嘉實增長基金側重防御的操作策略很好的契合了市場的要求。

　　投資摘要

　　嘉實增長基金的歷史業績優秀。截至2008年7月9日，嘉實增長基金自成立以來凈值增長350.45%(考慮分紅再投資)，在同期可比的股票型基金中排名第一。在保持較高收益的同時，嘉實增長基金非常注重風險控制，無論是短期、中期還是長期，其風險控制能力一直居于同業前列。長期來看，嘉實增長基金以穩健的操作風格為投資者人積累了豐厚的回報，投資管理能力值得稱贊。

　　嘉實增長基金以具有高速成長潛力的中小企業上市公司為主要投資標的，通過深入細致的研究，從中挖掘確切的投資機會，分享高成長帶來的高收益，是一只典型的中小盤風格基金。

　　嘉實增長基金的選股能力也很突出，其長期重倉持有的王府井、承德露露、東阿阿膠、千金藥業等股票都曾為基金帶來良好的收益。回顧基金歷年來持有的重倉股表現可以看到，從2005年3季度到2008年2季度，嘉實增長基金重倉股復權收益率高達214.51%，超出同期上證指數漲幅高達77.75%，超額收益非常明顯。

　　長期以來，嘉實增長基金一直保持較低的股票倉位，有效的降低了基金的投資風險，顯示出較為穩健的特征，其二季度末的股票倉位為68%，明顯低于同業平均水平。預計短期內A股市場仍將維持震蕩走勢，嘉實增長基金以較低的倉位處于進可功退可守的態勢，在運作上留下了很大的操作空間。

　　在行業配置方面，嘉實增長基金長期超配醫藥行業，今年以來，對行業配置進行調整，逐步增持了采掘業、食品飲料、農林牧漁以及信息技術等行業。隨著全球經濟增長步伐的放緩，A股市場也同時面臨盈利增長預期放緩與估值水平下降的風險。而嘉實增長基金調整后的行業配置則進一步契合了當前市場對抗通脹的要求，具備較強的防御性，這將為基金的投資收益提供相對較高的安全性。

圖表1：嘉實增長基金產品簡介
成立時間	2003.7.9		二季度末規模	26.93億元	基金類型	股票型
自成立以來復權單位凈值增長率			350.45%	國金最新一期基金產品評級結果		★★★★
基金管理人			嘉實	國金最新一期基金公司評級結果		★★★★★
股票投資比例范圍		從公司基本面分析入手挑選具有成長潛力的股票，重點投資于預期利潤或收入具有良好增長潛力的成長型上市公司的股票。

　　長期業績穩定優秀，短期業績快速提升

　　從2003年7月9日到2008年7月9日的5年間，上證指數從1512點走到2920點，上漲93.16%，期間最低跌破1000點，最高突破6100點。同期16只股票型開放式基金凈值平均增長248.5%，嘉實增長基金凈值增長350.45%(考慮分紅再投資)，在同期可比的16只股票型基金中排名第一。

　　回顧該基金各階段的業績看到，嘉實增長基金的歷史業績一直比較優秀。在設立之初的3年里，嘉實增長基金業績一直居于同業前列；2006年以來，一輪牛市拉開序幕，在此階段，受基金契約所限定的倉位制約，嘉實增長基金業績表現并不突出，處于同業中游水平；但是隨著股市的大幅調整，嘉實增長的業績快速提升，再次回到同業上游水平。今年以來，嘉實增長基金以24.5%的凈值跌幅在150只股票型基金中排名第10。

　　在保持較高收益的同時，嘉實增長基金非常注重風險控制。我們以收益率標準差來衡量基金的風險水平，標準差越小，基金的風險控制能力越高。結果顯示，無論是短期、中期還是長期，嘉實增長基金的風險控制能力一直居于同業前列。

圖表2：嘉實增長基金階段凈值表現
階段	絕對收益			收益率標準差
	凈值增長率	同業排名	同業平均	同業排名
今年以來	-24.5%	10/150	-33.78%	9/150
過去一年	-5.33%	34/136	-9.95%	7/136
過去兩年	106.13%	47/86	112.9%	4/86
設立以來 （過去五年）	350.45%	1/16	248.5%	3/16
注：絕對收益采用分紅再投資后的凈值增長率來衡量。 今年以來統計期為2008-01-01~2008-07-09；過去一年統計期為2007-07-09~2008-07-09；過去兩年統計為2006-07-09~2008-07-09；設立以來統計期為 2003-07-09~2008-07-09。