新浪財(cái)經(jīng)訊 隨著債券型基金的接連獲批，投資者對(duì)債券型基金的青睞也上升到了一定高度。帶著網(wǎng)友對(duì)債券基金的很多疑問(wèn)，本期基金經(jīng)理秀電話(huà)連線(xiàn)了華富收益增強(qiáng)基金經(jīng)理曾剛，請(qǐng)他對(duì)一些熱點(diǎn)問(wèn)題做了回答。

　　2007年債券基金平均凈值增長(zhǎng)17.24%，而同期中信標(biāo)普全債指數(shù)卻下跌0.98%。今年以來(lái)，中信標(biāo)普全債指數(shù)上漲2.3%，債券基金平均凈值增長(zhǎng)率卻下跌0.46%。為什么會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象?

　　曾剛：2007年債券基金的平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)到17.24%，主要是因?yàn)槿ツ甏蛐鹿傻氖找娣浅８撸?7年網(wǎng)上申購(gòu)新股的收益率水平在12%上下，這是一個(gè)很高的數(shù)字；而中等資金規(guī)模的機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下打新股并適當(dāng)延長(zhǎng)持股期限的話(huà)，其收益率都在20%以上。這些對(duì)去年債券型基金的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了很大的貢獻(xiàn)。

　　其次，我們也注意到，部分債券基金有20%的比例可以投資二級(jí)市場(chǎng)的股票，而主動(dòng)投資股票這部分也給債券基金帶來(lái)了非常高的收益。還有一些不能參與二級(jí)市場(chǎng)股票的債券型基金，通過(guò)加大配置可轉(zhuǎn)債也獲得了較好的收益。

　　所以，2007年整個(gè)債券型基金取得的優(yōu)良業(yè)績(jī)?nèi)�決于權(quán)益類(lèi)品種的超額收益。

　　但是整個(gè)07年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏快，物價(jià)水平的漲幅很大，流動(dòng)性過(guò)剩，因此去年央行6次加息，10次提高準(zhǔn)備金率，這些對(duì)債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，利空效應(yīng)明顯，導(dǎo)致中信標(biāo)普全債指數(shù)小幅下跌。

　　今年以來(lái)，雖然物價(jià)指數(shù)仍然很高，但是隨著美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)被迫大幅度降低基準(zhǔn)利率，而國(guó)內(nèi)也迅速的做出了積極的反應(yīng)，認(rèn)為國(guó)內(nèi)的加息將會(huì)受制于美聯(lián)儲(chǔ)減息的趨勢(shì)。因此在一季度的時(shí)候，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了很大的漲幅，而今年以來(lái)中信標(biāo)普全債指數(shù)的大部分漲幅都是在一季度實(shí)現(xiàn)的。

　　剛才提到，今年以來(lái)債券基金的平均凈值增長(zhǎng)率是負(fù)的。可以把這個(gè)數(shù)據(jù)做一個(gè)分解：

　　一方面，成立最早的債券基金中，有幾只投資于二級(jí)市場(chǎng)股票的比例較高，達(dá)到35%和40%。按照現(xiàn)在的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)劃分，應(yīng)該算作保守配置型基金了。這兩只從年初至今分別虧損20%和9%，剔除這兩只基金后，其他債券基金上半年的平均收益率應(yīng)該是在正的0.5%左右。另一方面，股市下跌導(dǎo)致債券基金留存的股票縮水，影響了部分老債券基金的收益，這部分老債券基金上半年凈值增長(zhǎng)為負(fù)，但幅度不大，下半年有望回升。

　　回過(guò)頭來(lái)看，上半年表現(xiàn)好的都是打新股策略較為保守、而債性相對(duì)較純的債券基金。上半年債市相對(duì)較好，加上謹(jǐn)慎打新股的收益率仍在5%左右，對(duì)投資者而言，選對(duì)了基金還是有合理的收益。

　　進(jìn)入08年之后，像2007年那種頻繁的加息就再也沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)了，您覺(jué)得當(dāng)前我們國(guó)家這種利率的調(diào)整對(duì)債券型基金的投資到底是一個(gè)利空還是利好？

　　曾剛：這應(yīng)該是一個(gè)利好，有利于債券的穩(wěn)定。現(xiàn)在利率的調(diào)整已經(jīng)放慢，接下來(lái)可能還會(huì)慎重，同時(shí)，物價(jià)漲幅也從頂點(diǎn)慢慢回落，加息的可能性就進(jìn)一步下降了。如果這樣的話(huà)，對(duì)債券型基金就是一個(gè)利好。

　　但從另一個(gè)角度看，可能不算利好也不算利空。我們國(guó)家央行的定位和政策形成機(jī)制與美國(guó)、歐洲略有不同，他們的央行關(guān)注的核心目標(biāo)少，一般就是通脹或者加上就業(yè)，而我們要關(guān)注物價(jià)、信貸、匯率、就業(yè)等多個(gè)角度、多個(gè)方面，加息與否是一個(gè)復(fù)雜的決策過(guò)程。在通脹的初期就及時(shí)治理，日后的代價(jià)就會(huì)較小，08年上半年物價(jià)指數(shù)大幅攀升，但政策仍限于數(shù)量型工具，這種利率該調(diào)不調(diào)，債券該跌不跌的過(guò)程帶來(lái)的是二季度以來(lái)漲跌兩難的牛皮市，而且這種牛皮市可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

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