來源：國金證券基金研究中心 張劍輝 張琦

　　券商集合理財評級思路

　　一年前，國金證券率先在國內推出“非公募集合理財評價”，對券商集合理財、私募基金等非公開募集的證券理財產品進行評價，旨在方便廣大投資者了解這些非公募集合理財產品、對其風險收益特征及實際管理人的投資管理能力有著更為深入比較和認識同時，促使整個行業的“陽光化”發展。

　　隨著非公募證券集合理財市場的快速發展，無論從產品規模、數量、投資管理時間等方面均為評級提供了更為充足的條件。因此，國金證券順應行業發展對原有評級進行調整，并將券商集合理財與私募基金區分評級(私募基金評級請參考《證券投資類私募基金評價(2008年7月)》)。

　　券商集合理財產品評級對非限定類券商集合理財產品進行統一評價，且在評價中以投資者實際風險收益情況為核心，對各產品帶給投資者的實際收益及風險進行評價。盡管從目前來看非限定類券商集合理財產品為數不多，且大部分產品運作時間不長，但今年來多家券商陸續發行集合理財產品顯示整個行業呈現良好的發展趨勢，券商集合理財評級適應性及參考價值也將隨之逐步增強。

　　更為重要的是，與大多數公募基金產品存續期為無限期不同，券商集合理財產品大都有存續期限制，其產品核心要素(實際管理人)的延續更多采用發行新產品方式。因此，本評價體系繼續對實際管理人也進行評價，做到評級結果的“形神”兼備。在管理人評價中，本評價體系不僅對管理人旗下的全部券商集合理財產品(包含在評價期限內已經結束的產品，如招商基金寶)的總體風險收益情況進行評價，且在各產品風險收益度量中考察產品資產的收益及風險情況(而非投資者收益及風險情況)，以全面客觀實際管理人的投資管理能力。

　　2008年7月券商集合理財評級結果

　　共有16只券商集合理財產品、10家實際管理人參與本期評價。綜合中期、短期評價：產品方面，海通穩健增值、光大陽光2號、華泰紫金2號等3只產品獲得五星級評價，國泰君安•君得益優選、光大陽光、華泰紫金3號等3只產品獲得四星級評價；管理人方面，海通證券、國泰君安獲得五星級評價，光大證券、華泰證券獲得四星級評價。

　　第一部分：券商集合理財評價結果(2008年7月)

　　評價樣本：共有16只券商集合理財產品、10家實際管理人參與本期評價。

　　1.1 券商集合理財產品評價結果：

　　n綜合中期、短期評價結果，海通穩健增值、光大陽光2號、華泰紫金2號等3只產品獲得五星級評價，國泰君安·君得益優選、光大陽光、華泰紫金3號等3只產品獲得四星級評價(由于運作滿兩年產品較少，尚未進行兩年期評價)。

　　其中，短期(半年期)評價中，海通穩健增值、光大陽光2號、國泰君安·君得益優選等3只產品獲得五星級，華泰紫金2號、光大陽光、招商基金寶2期等3只產品獲得四星級。

　　中期(一年期)評價中，海通穩健增值、光大陽光2號等2只產品獲得五星級，華泰紫金2號、華泰紫金3號、光大陽光等3只產品獲得四星級。

圖表 1 ：券商集合理財產品評價結果簡表
名稱	管理人	短期管理能力星級	中期管理能力星級	綜合管理能力 總體星級
海通穩健增值	海通證券	★★★★★	★★★★★	★★★★★
光大陽光 2 號	光大證券	★★★★★	★★★★★	★★★★★
華泰紫金 2 號	華泰證券	★★★★	★★★★	★★★★★
光大陽光	光大證券	★★★★	★★★★	★★★★
華泰紫金 3 號	華泰證券	★★★	★★★★	★★★★
國信“金理財”經典組合	國信證券	★★★	★★★	★★★
中信理財 2 號	中信證券	★★	★★★	★★★
國泰君安·君得益優選	國泰君安	★★★★★		★★★★
招商基金寶 2 期	招商證券	★★★★		★★★

　　來源：國金證券研究所