近一段時間以來，中國基金業成為國內媒體輿論關注的焦點，引起全社會的廣泛評論。一方面體現了全社會對基金行業的愛護和關心，基金行業要勤勉盡職不負社會的良好期待。另一方面，有些分析和評論，由于數據和分析方法上的問題，也引起了不小的爭議。廣大基金投資者對比莫衷一是，議論紛紛，到底中國基金業怎么了，到底基金行業出了什么事情了？！

　　基于此，中國銀河證券研究所基金研究中心負責人胡立峰近期推出了一系列的文章，就當前熱點、焦點問題，談談他的看法。

　　胡立峰

　　從上市公司角度看，股本分為流通股和限售股。在上市公司股本結構中，從歷史上看大小非占據70%的主要比例，未來兩年大小非逐漸解禁并上市流通。截至目前，在18萬億元總市值中，流通市值是6-7萬億元，其中基金持有1.3萬億元左右，占流通市值的比例是21%左右，占總市值的比例是7%左右。從流通市場看，目前參與可流通股票交易的投資者基本分成個人投資者和機構投資者兩類。個人投資者是指自然人投資者，以居民身份證或其他個人證件開戶的投資者。機構投資者主要指證券投資基金、證券公司、保險資金、社保基金、QFII、一般企業等。投資者對于市場的影響，是基于其股票籌碼實力、資金實力和交易行為等因素綜合作用的。不同投資者持有股票數量多寡、資金量大小和交易行為偏好，都深刻影響著股票二級市場價格和成交量。

　　當前中國股市流通股東之間的博弈格局已經發生重大變化。2008年上半年大盤指數下跌48%，股票方向基金凈值增長率平均下跌35%，扣除分紅和新基金募集金額，基金業資產縮水9000億元左右。考慮股票倉位因素，基金的股票投資并沒有取得超越市場的超額收益，筆者以為個中原因主要有兩點：一是基金的市場主導權在迅速下降，二是Topview數據加劇了基金正常投資運作的難度。

　　2005年6月大盤從1000點開始到2007年10月6124點的這一輪上漲，基金實力得到充分體現和發揮。我們把基金持有股票市值占市場流通市值比例視為基金市場主導權的重要標志，該指標從2006年6月底的13.62%一路提高到2007年9月30日的28.12%，并且在10月中下旬達到30%。這期間上證指數從1672.21點一路上漲到6124點。但是在2007年10月中旬，伴隨著基金持股市值市場占比達到30%的歷史最高點后，基金持股市值市場占比大幅度下降，從最高的30%一路減少到2008年6月30日的21%左右，降低接近10個百分點。而這個過程正是大小非和戰略配售開始減持套現的過程。市場博弈格局從均衡以及基金占主導地位開始過渡到失衡以及大小非占主導地位。在小非和戰略配售開始出擊、基金持股市值市場占比減少10個百分點的短短8個月時間之內，上證指數從6124點一路跌到2736點。而這其中基金業保持基本穩定，一是股票方向基金份額基本穩定，二是基金持有股票數量基本穩定。由于股票價格大幅度下降，就表現出了基金資產凈值大幅度縮水和基金股票倉位比例被動下降的情況。

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