一、封閉式基金：隱含收益率上新高

　　(一)市場綜述

　　在熊氣彌漫的市場中，跌，一直都是盤中的主旋律。雖然股票市場行情在上周五的尾市有良好的上漲表現，但綜觀全周的走勢，滬深兩地股票市場的平均下跌幅度依然超過了4%。在此背景下，本以屬于弱勢群體的封基，跌幅就相對更多，滬深兩市封基的周平均下跌幅度超過了5%。價跌量減，滬深兩市基金的周總成交金額環比減少了32.37%。封基的弱態表現情況十分明顯。

　　具體來看，(1)漲跌。上周市場基金的漲跌表現與基金的規模大小密切掛鉤，小盤基金的跌幅相對較少，跌幅小于3%的基金有4只，其中3只是小盤基金，另一只是才恢復交易的瑞福進取，該基金能夠漲回來，與瑞福優先前期的短暫開放沒有遇到風險有關。上周大盤基金的下跌幅度較大，周跌幅高于6%的基金有14只，其中9只為30億份規模的大盤基金。(2)資金流向。從上周的成交量增減變化情況來看，全市場有9只基金的周成交量環比小幅增加，25只基金的走成交量環比減少，成交量增加的基金主要是大盤基金。從換手率、周成交金額這兩項指標來看，大盤基金更是市場資金的主要角逐對象，畢竟有限的幾只小盤基金就快要到期了，且許多覬覦它們的套利資金早已沉淀在其中。

　　從上述基金的凈值情況來看，上周封基的平均凈值損失幅度為2.3%，幅度相對有限。從已經披露的中報來看，有些風格激進的基金已經把股票投資倉位降低到了50%以下。鑒于歷史原因，以及封基們的產品設計情況，封基們在股票投資倉位的調控方面，一點都不比開放式基金中的混合型基金差，而問題的關鍵就在于那些基金經理里如何判斷股票市場后市行情了。否則，光有原先模糊(歷史性的局限)的大類資產配置契約安排，卻沒有相關的決策，再有利的產品設計，也都是紙上談兵。

　　凈值跌的相對不多，但二級市場交易價格卻跌的相對較多，表現在本欄目跟蹤統計的隱含收益率指標方面，就是該項指標的重新升高。參看附圖二，如果基本面情況沒有變化，上述指標還有重新接近前期高點，甚至超越前期高點的可能性。截止上周末，隱含收益率高于40%的基金又是成片出現，達到了11只，其中景福、普豐這兩只基金均已超過了45%。回顧不久前封基的獨立上漲行情出現，就是在隱含收益率指標超過50%的時候出現的。

　　二、開放式基金：績效與股票投資倉位密切相關

　　(一)以股票市場為主要投資對象的基金

　　股票型基金、指數型基金、偏股型基金、平衡型基金皆為以股票市場為主要投資對象的基金，鑒于上周股票市場全面下跌的走勢，上述4類基金中絕大多數基金的凈值都在重新下跌。在股票型基金方面，凈值下跌較少的基金主要是一些次新基金；在老基金方面，今年以來一直績效表現突出的東吳價值成長雙動力也以“過去一周“凈值損失幅度只有0.25%而置身于次新基金中，這種較為突出績效表現較受市場關注。

　　東吳價值成長雙動力成立于2006年12月15日，“今年以來”的凈值損失幅度很低，在股票型基金中排名第二位。該基金的設計思路很清晰，即在未來的投資運作過程中將注重追求價值投資與成長投資之間的均衡，期望通過資本增值和現金紅利這兩種方式來獲取較高的收益。基金經理將結合對于未來市場結構性變化趨勢的研判來相機動態調整價值型股票和成長型股票的配置比例。如果判斷未來市場環境處于平衡狀態，則對成長型股票和價值型股票進行均衡配置；如果判斷未來市場環境屬于強勢環境，則增加成長型股票配置比例，降低對于價值型股票的配置比例；如果判斷未來市場環境屬于弱勢環境，則增加價值型股票配置比例，降低對于成長型股票的配置比例。這種靈活的產品投資策略設計，較為適合當前的振蕩市道行情。在具體的投資方面，該基金目前的規模適中，處于市場上公認的最佳運作規模狀態區間內；該基金的股票投資倉位控制的也較為適中，處在便于靈活攻防的位置。