戰略買點重現。但是，正是在未來半年市場恐慌性情緒迅速蔓延之際，我們的觀點恰恰趨向樂觀：因為優秀公司終于在A股市場大潮退卻時開始水落石出！在市場非理性大幅下跌之機，我們認為戰略性的買點又將重現。所謂戰略買點：下跌后的股票市場預期回報率超過長期平均投資回報率，出現真正意義上的托賓Q買點。

　　重建估值體系。中國經濟的艱難轉型，股票市場與實體經濟的全面接軌，必然帶來A股市場結構的劇變，這最終體現在現有A股估值體系的重構上。在價值重構的進程中，投資者需要時刻以“買企業”的心態重新估算股票價值：因為任何理性的投資者既不會因為一家企業某年盈利周期性的增長100%而買下其全部股份，也不會因為一家有著顯著長期競爭優勢的企業未來兩年盈利波動而不計成本賣出。重建價值體系后，A股市場的定價權將不僅僅取決于流通股東，而要考慮到全社會平均資本成本和長期投資回報率。因此，A股市場在大跌之后的劇烈分化將在所難免。

　　三、投資策略：布局戰略轉型

　　沒落和新生。總體上，我們認為本輪A股市場調整，來源于經濟中期增長回落和流通股東重構雙重推動。而本輪經濟中期增長速度回落，其背后隱含的則是過去那種粗放式經濟增長模式的終結。中國經濟長期以來粗放式擴張的成功歷史必然代表著一類企業的沒落，而中國經濟轉型的方向必然孕育著另外一類精細化、低消耗、創新型企業的新生。

　　布局新方向。從結構上來看，中國過去那些依靠低成本樹立競爭優勢而不斷規模擴張的企業，將在中國經濟的加速轉型期面臨生存的挑戰。在市場系統性風險充分釋放，個股機會水落石出之時，我們需要布局那些代表經濟發展新趨勢，代表中國經濟戰略轉型的新生力量。未來能夠跑贏市場，獲得持續投資回報的板塊和行業將很可能主要集中在如下幾個方面：

　　1，新技術： 突破傳統的粗放式增長模式的瓶頸，除了降低資源需求，實現經濟轉型之外，提高新技術的運用程度，也將可能帶來經濟增長潛在極限的突破。我們認為：未來世界各國在節能減排、新能源等方面的持續投入是必然的。環保、節能、新能源等市場將蘊含著巨大的投資機會和投資回報。

　　2，政府投資：龐大的人口數量和就業需求，決定了中國可能是全球最需要經濟持續穩定增長的國家之一。而中國東西部地區發展的不均衡，也為政府投資騰挪提供了契機。未來政府投資或將繼續扮演一個拉動經濟增長的重要角色，尤其是在政府財政收支出現盈余之后，我們依然看好與政府投資相關的鐵路、電網建設等基礎設施以及關系國計民生的醫藥、教育等板塊的投資機會。

　　3，消費服務：由于中國的投資驅動型經濟增長模式已經趨于頂峰，盡管高附加值投資品未來仍然具備可觀的持續增長空間，但我們對整個投資品板塊將保持戰略上的謹慎。相反，在中國經濟被迫轉型之際，我們比任何時候更加看好消費品板塊，盡管消費增速短期也可能因財富負效應而回落。我們認為：消費品公司，尤其是輕資產、低能耗、高附加值的服務業，其被期待已久的高增長時代將在下一輪經濟增長周期中逐步到來。