董莉：非常感謝高總，從全球宏觀經濟的背景再到投資的配置和理念的分析。確實也有人說過，中國股市不是牛市也不是熊市，而是猴市，表現得相當活躍。從今年的股市調整開始，我們一直都在等待一系列的經濟數據的出臺，年初我們就在等著美國次貸危機到底金融機構損失有多少，等了幾個月之后，對我們的上市公司和宏觀經濟面有什么影響。7月17日我們國家上半年的CPI數據開始回來了，但是CP數數據的峰值沒有到來，下半年會不會過去，今年的不確定性非常之大，但是一個擔心接著一個擔心的煎熬中度過。現在懸在我們頭上的最大困擾可能就是高總說到的通脹問題，而且這是一個全球性的問題。如果在高通脹下投資，高總談到全球配置的問題，全球配置我做不到，在座的大多數人也做不到，請一些具有前瞻性的國家投資背景的專家來做。

　　下面請南方基金國際業務部的執行總監謝偉鴻先生。謝總有12年的海外投資經驗，今天他想給我們講一講高通脹如何投資，有請謝總！

　　謝偉鴻：各位來賓，早上好！我是南方基金管理公司的第一支南方全球精選配置基金的基金經理，今天很高興有這個機會跟投資朋友談一談目前的經濟環境跟全球投資的看法。

　　原本我希望多談一些市場的方向，但是我收到投資人和媒體朋友也提到，看到上半年的業績情況，也希望我們多跟投資界朋友談業績情況，也做一個體驗分析。A股屬于回落的情況，是不是有一個更好的情況，通過全球投資分散我們的風險。

　　接下來看一下通脹下的投資采取什么樣的態度和方法保障資產。今天講幾個議題：通脹的部分，各位從報章雜志都看到很多，不再贅述通脹的影響。今天周末沒有游山玩水，參加我們的會，最主要的是怎么樣投資的錢，讓資產增值。特別通脹之下怎么做，會讓我們的錢不怕通脹還會壯大。接下來講2008年上半年全球市場做了什么事，南方基金怎么應對？南方基金會不會成為上半年最看好的基金，當然展望未來是最重要的。

　　無可避免，我們先提到為什么一直關心通脹，投資朋友會提到，物價上漲是一個普遍的現象，各位投資朋友沒有注意到，雖然我們一直注意投資回報、投資報酬，但實際上貨幣和物價上漲會侵蝕購買率。錢增長了但購買力沒有增長，生活幸福沒有增長，這是我們在通脹下最怕遇到的狀況。豬肉漲、食品漲、用錢的地方都在漲，在全球石油高漲情況下的情況，這種情況短期內不會停止。我舉一個例子，4月份國家統計局公布的CPI8.5，也就是說1萬元可以買的東西，如果CPI增長都是8.5，1萬元只可以買到7900元的東西。也許很多朋友說，我會把錢放在銀行，參考中國銀行的存款利率只有4.14%，8.5的CPI比較4.4%，這是負利率。我們希望有負利的累積，也希望錢的購買力增長，怎么對抗通脹？通脹的時代現金和通存會被侵蝕資產貨幣。我們利用通膨上漲的情況下對待通膨，我有三點建議，在過往的歷史上怎么對抗通膨。有三個大的要項跟各位分享，購買實物黃金、不動產，各位理解到，黃金實物的購買有不方便性，包括保管和付費用，房地產如果以國內的情況，也不作說明，怎么樣除了這兩個之外，如何在投資市場上對抗通膨，我們可以購買一些通脹收益的基金。股票不是不可以賺錢，股票受益通脹，甚至有一些企業是因為通脹造成它的倍數成長，包括一些擁有資源的地區，就是投資的重點。再來，我看著CPI、通脹都是國家范圍的，今年講的國家統計局的數字是中國的數字，我們如何跳脫思維回避通脹，我們可以選擇其他國家的經濟體，其他國家的CPI，這是我們全球投資的優勢，只要持有貨幣和定存，一定能創造收益。全球資源的分配，各地擁有的資源和各地國家的情況、政策不一樣，怎么樣達到風險分散，只能擴大到全球投資。

　　08年市場發生什么事情？去年底和第一季我們都明白，是美國次貸的危機，美國政府為了挽救金融機構的風暴，采取什么樣的措施？降息、退稅、印鈔票救國家銀行，這更增長了通貨膨脹的壓力。美元的貶值，全球的通貨膨脹，為什么在這樣的大環境下，我提到這不是短期會結束的。在市場上造成什么樣的影響呢？包括次貸、通貨膨脹，去年下半年和今年，全球股市波動都非常劇烈，不僅是中國股市，還有其他地方以往穩定的股市都出現很大的波動。我們看到巴菲特基金，有可能面臨比較大的危險。也就是說我們面對的不是一般投資人面對的難題，也面臨著專業投資者的難題。市場發生了這么大的波動，南方基金做了什么事情？也許各位每天都很關心這個市場，看了很多投資訊息，但是請各位記得一件事情，對投資、策略有長期的做法。給各位提的是，南方全球基金在1月15日在北京有大型說明會，我們提出的是2008年投資策略，到現在半年過去了，我們依然堅持。各位當時可能沒有注意投資策略，現在投資者才注意到我們。1月提出了正年度的投資策略，舊不如新、趨勢配置：我們講舊不如新，有機會在全球的投資市場有改變，而且機會就在新興市場。上肥下瘦、稀有為貴。通脹和原油的上漲，就是稀有為貴。急不如穩，分散投資：今年年初這樣提，有可能牛市下半場、上半場的問題，

　　舊不如新，我們堅持在新興市場高成長部分做了配置，跟傳統的投資方式不一樣，今年在新興市場的投資取得比較高的回報，特別在拉丁美洲有比較重的配置。另外上肥下瘦，這不是在市場變化之后提出的觀點，你們可以對第一季的季報，整個長期投資的情況并不是太大，都保持在11%以上。各位可以看到，從今年第一季上半年把全球市場排一排，可以投資的市場，巴西屬于第一位，我們正確做了投資。為什么選到這個市場，巴西擁有金木水火土，包括農業、原油、鐵礦石全部資源的國家，所以我們加重這方面的投資是我們的策略。急不如穩，我們必須提醒風險！南方全球基金提出分散投資，集中管理的方式，這樣子可以分享全球的投資熱點。我們在俄羅斯也做了投資，我們在不同階段的股市投資，這是我們做的。

　　跟同行比一比，首批的QDII基金的走勢，一出海就遇到全球市場的情況，包括國內和香港，在公共基金的操作上，基本上達成同業比較，一般保持從發行保持領先，包括今年度保持領先。我們看看今年上半年，南方全球雖然也是-16%，但是比同行還是比較高，我們現在成立基金的回報是-21.5%，我們希望達到什么樣的情況，留在這個市場里面，我們不做時機的判斷，而是保持很好的市場配置。如果以私人的投資，可以今天買和不買，公募基金每天都有投資人交給我們管，所以我們每天都可以進入市場，無論市場是好還是壞。

　　可以跟各位分享一個好消息，南方全球精選配置基金為上半年最抗跌基金。客戶給我們很多批評指教，QDII出臺有一個比較不好的狀況，我們虛心接受客戶的批評指教，但是我們都努力的做好，也有相對很好的績效。這是6月27日的數據，最好的是東吳價值成長基金，南方全球基金今年的回報是15.7%，隨著是負回報，但是我們大幅領先。雖然是負回報，我們推出南方全球精選配置基金，最重要的一個目的是分散風險，如果去年客戶能夠把資產配置一部分到我們的基金，雖然我們在等待一個成長機會，但是相對來講也降低了國內基金的負回報風險。作為一個平整化的方式做資產配置，在長期獲得更多的機會。

　　我看到一些媒體報道對上半年業績的評點，這里都是從新聞上節錄下來的。為國內投資者打開一扇規避A股市場風險。當然我們要提一下，為什么讓投資回報有負的情況。我們在全球做了很好的投資努力，得到了相對的回報，基本上我們面臨比較大的成本負擔，就是我們的人民幣升值。今年上半年人民幣兌美元升值6%，也隱含了凈值的減損。國內市場不好，我們表現抗跌，拿到國際市場比一比，是不是也可以站得出去呢？今年以來，我們在全球可比資金中排名前列。我們剛才講的，把人民幣兌美元的減損還原回去，還原成美元的報酬率，在美元的投資報酬是9.6%，全球可比的大型全球資金有33支，在這樣的排名里相當于排名前5。各位在這段時間的熊市，覺得投資回報下跌，全球市場回溫的時候，我們會成長最快。回到一個重點，全球投資的目的是分散風險，各位可以看到，去年非常興奮的，相當恒生指數都下跌，美國談論沒有多的印度股市今年下跌39%，怎么樣在市場波動，每一個趨勢，每一年都有不同的變化。怎么樣讓長期投資達到比較好的情況，就是全球配置和專業資產的配置。我想我們回到最前頭的通脹下投資，為什么說南方基金可以在全球有比較好的業績，是領先精確的分析和前瞻性的投資策略。我們先做前瞻性的投資策略，而且遵照它執行，正確的資產配置，剛才提到巴西、俄羅斯，我想都了解了，雖然過往沒有強調，從今年的排名來講，是全球流動性市場排名數一數二的。

　　我們剛才提到人民幣兌美元是升值的情況，但是我們投資又比較好的避險配置。業績領先的因素是正確的資產配置、匯率避險、穩健風格、積極進取，領先發掘價值、專業趨勢投資。我們要領先去做，而且要怎么樣應對呢？不是所有市場都是下跌的，我們也有投資機會和熱點，這是今年投資上有一些營運于通脹的投資，包括投資在商品價格上證指數的基金，包括投資在農業的基金，包括原油、天然氣，在我們的投資都帶來相當好的收益。再談一下未來的投資趨勢，各位可能在去年底和今年上半年有一個感受，是不是熊市來臨了？我們認為全球經濟的趨勢不是像全球股市增長反映出來的面向，我們不認為全球經濟是一個拐點，我們認為長期的經濟向上趨勢有一個很好的投資機會，對抗通脹是我們認為全球投資可以達到的，而且可以獲取區域投資熱點的投資回報。

　　剛才這張圖是過去一年，包括原油、汽油、黃金、銅、玉米、小麥期貨價格飆漲。回頭看，一年已經超過230%，兩倍以上的漲幅，原油昨天的價格到145美元/桶。過往在國內的投資經驗，覺得這個市場不好了，有一些危機出現的，我們怎么還把錢放在股票投資呢？全球市場，特別是成熟市場的最大投資魅力：不會齊漲共跌。我們看到發生危機最嚴重的是金融業，下跌30%以上，能源類的行業上漲30%。也就是說全球市場最大的魅力不是齊漲共跌，在正確的配置下得到投資回報，不要對投資失去信心，而且必須堅持長期投資。怎么樣在通脹的情況尋找投資機會，這比過往兩年A股上漲的機會更厲害，我們可以看到，這是羅杰斯國際商品指數，包括能源、原物料、黃金、農產品綜合起來的指數，這就是我們的投資機會。過往一年沒有下跌的時間，為什么一直在強調這一點，我們看到長期的趨勢已經在改變，這是世界的資源分布，我們可以看到事實上漲幅的資源分布，攤開來看有一個區域差異化的情況，看下一張圖可能會更清楚，資源是給人用的，也就是說擁有資源和人口做一個比較，可以從圖上發現人口需要和擁有資源的不是在同一個地方，而且沒有擺在同一個地方和區域，正確的投資在對的地方預測這些人對它的需求，就可以預測投資回報。

　　這邊擁有比較大的資源財富是俄羅斯，人口相對很少。以中國來講，人口數和資源擁有的量，需要的資源量俄羅斯更高一些。巴西也是一個例子，在中間做一個資產配置，就可以在通脹下達到很好的投資回報。未來對全球的投資需求是看三個點，我們認為高通脹的趨勢怎么做，這些趨勢不會轉變，拐點近期不容易看到。我們雖然期貨市場的原油價有波動，要長期回到100元/桶的原油價格，可能性非常低。有幾個原因：包括過往很長一段時間，大概是十年的時間，對原油開采的投資，對現在的需求供給不完全配得上，包括探勘、原油平臺的建立，包括運輸整個建構下來要增產是三年至四年的時間，所以我們怎么投資，投資資源豐富的國家，掌握資源的區域。資源稀缺和高效率使用的要求。我們對能源的需要會帶動像節能的需求，包括太陽能等其他替代能源的開發，怎么樣原油的產出用量更省，這些都是高科技產量在這里做很好的表現。我們看到近期，對于能源方面的科技擁有專利的科技公司，漲幅遠遠超過原油價格的好幾倍數，這是我們想要尋找的投資標地的價值。我們在選擇投資的范圍和企業，要尋找價格傳導能力強的企業。為什么成品油要提升，因為國際油價已經漲了，只有接受。

　　總結剛才所提到的，配合在通脹下的投資，南方全球基金秉持剛才講的幾個投資策略和熱點，下半年的主軸還在投資策略，無論是各位投資人在您自己的投資還是選擇基金上，我相信全球范圍的投資跟您個人投資思維的改變會是今年，甚至明年的一定時間內，高通脹的情況下給你的投資提高比較高的幫助。

　　我們認為這不是單面的上漲。最后用一句話總結：趨勢配置，乘牛避熊。謝謝各位！