本輪下跌表現反常，資深私募集體失手

　　滬指第一次觸及3000點的時候，在深國投和平安信托發行的運行一個月以上的68只私募理財產品中，除深國投—億龍中國2期(3月10日至4月10日，凈值增長1.07%)以外，其余67只產品凈值全線下挫。

　　6月間私募的受創程度和上一次不相上下，但各私募表現的離散程度卻大大增加，從跌幅最小的產品(深國投—星石3期，+1.02%)到跌幅最大的產品(深國投—尚城，-29.77%)，兩極差達到30.79%。

　　在最近一個月中受創較重的私募包括三種情況：

　　1)歷史表現不佳，體現其風險控制能力較差的。這其中以深國投—鑫鵬為典型代表，該產品4月凈值為52.04，在全體私募中(指深國投和平安信托，后同)最低，5月略有反彈，回升至60.67，但在6月間再次受創，跌至44.31，再度成為凈值最低的產品。

　　2)投資風格特殊，崇尚長期投資不重視波段操作的。這其中以平安—東方港灣為典型代表，在其個性化的投資策略指導下，該產品一直重倉配置中國平安、招商銀行、萬科等今年以來跌幅較大的優質藍籌股。在大市重挫的背景下，該產品凈值也一路走低，而且由于其凈值5月份已跌破100，意味著該產品已經虧蝕其07年2月成立以來的全部盈利，也使得其投資理念受到一定程度的質疑。

　　3)前期的下跌中風險控制較佳的，或者資格較老的私募反而受創嚴重。這部分私募產品中包括深國投的明達、睿信、尚城系列，平安的價值、證大、lighthorse、曉揚系列等由一批老資格的私募機構管理的私募產品。這批機構不僅是陽光私募行業的開拓者，也是業界中幾經風雨的資深成員，其投資水平在長期的市場起伏中已受到業界的廣泛認可。而這批機構的集體“失手”，是本輪下跌中最反常的一個現象。

　　今年以來到5月份，所有成立于2007年以前的私募，除深國投—明達1期、2期以外，凈值下跌都十分有限(見表3)。與滬指上半年31.64%的跌幅以及公募基金普遍在20%以上的虧損幅度相比，風險控制能力可謂十分出色。

　　但在6月份，跌幅最大的20只私募中，有19只一個月跌幅要大于3—4月間(見表4)。其中最為典型的是平安信托的價值1期和淡水泉1期，它們在3—4月間凈值下跌幅度很小甚至是保持盈利，但在最近1個月內均遭受重挫，兩個跌幅數據間的差額最大達到了24.28%(平安-淡水泉1期)。

　　以上數據表明，一批在過往的市場中表現出色，既在牛市中為投資者創造了不菲收益，又在下跌中展現了優于公募基金的風險控制能力的優秀私募機構，卻在近期集體遭遇了重挫，這是一種十分反常的現象，而且其背后一定存在著特殊的原因。

　　表3：發行于07年前的私募產品近期表現

　　數據來源：《股市動態分析》雜志社

　　表4：最近一個月內損失最大的20只私募產品以及與3-4月間表現對比

　　數據來源：《股市動態分析》雜志社