中短期“盈利”迷霧尚待明確，側(cè)重綜合投資管理能力突出的中低風險產(chǎn)品

　　盡管從長期看市場逐步進入價值投資區(qū)間，短期管理層不斷釋放出維護市場的積極信號、并且可能通過繼續(xù)推出政策來影響市場，但在中短期“盈利”增長的迷霧尚未逐漸清晰的背景下，市場人氣難以有效恢復，預期股指依然會在盈利增長與政策期待之間表現(xiàn)出震蕩特征。

　　建議投資者在控制風險的前提下，重點側(cè)重選擇綜合投資管理能力突出的中低風險產(chǎn)品，繼續(xù)關(guān)注重點配置低估值藍籌股或增長相對明確板塊基金及擇時能力突出、操作靈活的基金，穩(wěn)健操作、靈活配置。

　　固定收益類開放式基金上半年業(yè)績分析

　　操作穩(wěn)健債券型基金取得小幅正收益

　　上半年，在偏股票型基金凈值縮水的同時，債券型基金凈值也出現(xiàn)小幅度縮水，凈值加權(quán)平均縮水2.04%。引起債券基金凈值縮水的因素主要有三個方面，一是二級市場主動投資的股票下跌，這部分主要影響偏債券型基金凈值表現(xiàn)；二是隨著今年來新股投資收益率的明顯下降、部分網(wǎng)下申購新股鎖定期內(nèi)破發(fā)；三是可轉(zhuǎn)債尤其是股性較強轉(zhuǎn)債隨正股下跌。

　　但與偏股型基金相比，債券型基金仍屬于低風險品種，部分操作穩(wěn)健的債券型基金產(chǎn)品依然獲得正收益，如國泰債券、大成債券、普天債券、融通債券等在股票(包括新股)、可轉(zhuǎn)債上的投資比例大都低于同業(yè)平均。

　　考慮到當前固定收益類品種的收益率水平、以及新股網(wǎng)上/網(wǎng)下申購的總體收益情況，并考慮流動性因素，我們認為已經(jīng)輕裝上陣的純債券型基金(包括適當參與新股投資產(chǎn)品)與定期儲蓄相比仍具備比較優(yōu)勢，可以作為定期儲蓄的升級替代品種，適合低風險偏好、且希望實現(xiàn)資產(chǎn)保值的投資者。

　　注：同業(yè)樣本不包括久期設(shè)置較短的上投摩根貨幣市場基金及各貨幣市場基金的B級。

　　貨幣市場基金表現(xiàn)平穩(wěn)

　　貨幣市場基金2008上半年的年化收益率達到2.96%(不包括貨幣市場基金B(yǎng)級及久期控制較短的上投摩根貨幣市場基金)，表現(xiàn)平穩(wěn)。其中規(guī)模較小的基金業(yè)績表現(xiàn)相對較好，如位于收益榜前列的中信貨幣、萬家貨幣、博時現(xiàn)金、海富貨幣等基金規(guī)模都相對不大。

　　從上半年收益數(shù)據(jù)看到，貨幣基金收益率與定期存款稅后利率及CPI(預期)相比并不具備比較優(yōu)勢，貨幣市場基金更多還是呈現(xiàn)活期儲蓄的升級替代品種的特點。

　　封閉式基金市場價格表現(xiàn)相對突出——封閉式基金上半年表現(xiàn)分析

　　2008年上半年封閉式基金凈值和二級市場交易價格均有不同程度的下跌。業(yè)績表現(xiàn)方面，封閉式基金整體凈值加權(quán)平均下跌34.22%，略低于偏股票型開放式基金同期平均跌幅。其中，跌幅最小的為基金安順，凈值下跌24.34%，同為華安基金公司旗下的安信表現(xiàn)也相對較好，位于收益率第三名，另科翔、華夏旗下興華、興和及富國基金旗下的漢鼎、漢盛等也位于排行榜前列。

　　在年度分紅支撐下，上半年封閉式基金復權(quán)后價格平均下跌27.8%，均小于封閉式基金凈值、偏股票型開放式基金跌幅。位列價格漲幅榜前列的基金有基金豐和、基金興華、基金久嘉、基金科翔等，基金上半年凈值表現(xiàn)以及2007年度分紅等是造成基金價格表現(xiàn)差異主要原因。

　　截止6月30日，長剩余期限封閉式基金平均折價23.61%，基本合理，因此從中期來看，建議關(guān)注基金的投資管理能力(即預期凈值變動)情況，適當兼顧折價波動，選擇品種進行投資。值得注意的是，2009到期的兩只基金(天華、金盛)具有較高“安全邊際”，投資期限相對較長的資金可以適當區(qū)分選擇。

　　來源：國金證券研究所

　　QDII跌幅低于A股基金，風險分散初見成效

　　2008年一季度美國次級債危機繼續(xù)惡化，美聯(lián)儲大比例降息，美元大幅貶值，及近期石油價格的持續(xù)攀升，使得美國的通脹問題比較突出。受其影響香港市場也經(jīng)歷了一次巨幅調(diào)整，恒生指數(shù)最大跌幅24.2%。由于QDII主要投資于美國和香港市場，這兩個市場的震蕩調(diào)整成為影響QDII收益的重要因素。此外人民幣對美元和港幣的相對升值，也造成QDII凈值一定程度的縮水。

　　盡管在美國經(jīng)濟下滑影響下外圍市場下跌以及人民幣對美元和港幣的相對升值的環(huán)境下，QDII基金在2008年上半年凈值增長仍然為負，但平均跌幅小于國內(nèi)股票基金平均跌幅， QDII分散單一市場風險的功能正逐步發(fā)揮作用。其中，受A股市場大幅調(diào)整影響，定位全球配置的QDII基金表現(xiàn)好于定位“中國概念”的基金，具體為南方全球下跌16.44%、華夏全球下跌19.04、嘉實海外下跌29.01%、上投亞太下跌29.83%(QDII基金業(yè)績統(tǒng)計截止6.27)。