倉位水平應(yīng)勢調(diào)整，但幅度不大，近期倉位保持較低水平

　　國富彈性基金自成立以來各期的倉位水平均高于同業(yè)平均水平，但基金并非不注重市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，基金還是根據(jù)市場狀況進(jìn)行加減倉位的，2006年第三季度到2007年第二季度這段期間，國富彈性基金均保持著90%以上的倉位，充分分享了牛市的盛宴；2007年第四季度開始，市場進(jìn)入調(diào)整，國富彈性基金從第三季度末開始就降低了倉位水平，倉位基本維持在80%-90%之間。前段時(shí)間市場出現(xiàn)深幅下跌，我們粗略地計(jì)算了一下國富彈性的當(dāng)期倉位水平，基本上維持在了設(shè)定的底線60%的水平，這也是基金在大跌中，凈值縮水較少的主要原因。

　　圖表3：國富彈性市值基金自成立以來倉位水平與同業(yè)比較

　　來源：國金證券研究所

　　行業(yè)分散，個(gè)股集中，且買入后持有，典型的側(cè)重選股的基金投資風(fēng)格

　　從圖表4和圖表5中的數(shù)據(jù)我們可以看出，國富彈性基金行業(yè)集中度在同業(yè)中基本上屬于中等水平，而股票集中度的水平明顯高于同業(yè)平均水平，可見，國富彈性基金采取“輕行業(yè)、重選股”的投資策略。

　　圖表4：國富彈性基金行業(yè)集中度在同業(yè)中比較

　　圖表5：國富彈性基金股票集中度在同業(yè)中比較

　　來源：國金證券研究所

　　同時(shí)，國富彈性基金自成立以來股票投資周轉(zhuǎn)率大大低于同業(yè)平均水平，各期投資周轉(zhuǎn)率基本上只是同業(yè)平均水平一半，其中去年下半年國富彈性的股票投資周轉(zhuǎn)率僅為41.76%，這一數(shù)值僅為同業(yè)平均123.81%的三分之一。而基金重倉股調(diào)整頻率也低于同業(yè)，可見，國富彈性基金采取“買入持有策略”。

　　來源：國金證券研究所

　　基金選股能力突出，重倉股選擇貢獻(xiàn)較高超額收益

　　前面述及，國富彈性基金采取“重個(gè)股、輕行業(yè)”的投資策略，在精選個(gè)股后，買入持有。這種投資策略指引下，選股成為決定基金業(yè)績好壞的決定性因素。

　　我們統(tǒng)計(jì)國富彈性基金重倉股的表現(xiàn)，將之與上證指數(shù)當(dāng)期表現(xiàn)進(jìn)行比較，以此來衡量國富彈性基金的選股能力。我們發(fā)現(xiàn)，除了2007年第一季度“群魔亂舞”的時(shí)期，其它各季度國富彈性基金重倉股的超額收益都為正，難得的是，在2007年第四季度以來市場調(diào)整行情中，國富彈性基金的重倉股都實(shí)現(xiàn)了較高的超額收益，其中有兩個(gè)期間(2007年第四季度和2008年一季度以來)重倉股加權(quán)漲幅實(shí)現(xiàn)了正值。國富彈性基金的選股能力可見一斑。

　　來源：國金證券研究所

　　國富彈性基金的基金經(jīng)理張曉東先生從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富、有助于其對(duì)個(gè)股價(jià)值的判斷，適合側(cè)重選股型基金，這是我們推薦它的第三個(gè)原因。

　　張曉東先生，擁有15年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。曾任中信資本投資管理公司(香港)董事，創(chuàng)立并管理中信資本大中華基金，業(yè)績卓著；美國紐堡太平洋投資管理公司(Newport Pacific)高級(jí)投資經(jīng)理，創(chuàng)立并管理紐堡大中華基金；2004年10月張先生加入國海富蘭克林基金管理有限公司，現(xiàn)任富蘭克林國海中國彈性市值基金的基金經(jīng)理。

　　從履歷中可以看出，張曉東先生具有豐富的一線投資經(jīng)驗(yàn)。海外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的從業(yè)背景使得他更善于從上市公司本身的角度去衡量股票的價(jià)值，而不是單純的追逐市場的特點(diǎn)。這點(diǎn)從上述基金整體操作思路和策略上可以體現(xiàn)出來。與此同時(shí)，海外投資機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重視也培養(yǎng)了張曉東對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，“不熟不做”，正是這種謹(jǐn)慎的一種體現(xiàn)。

　　國富彈性基金自成立以來一直由張曉東先生擔(dān)任基金經(jīng)理一職，基金經(jīng)理的穩(wěn)定使得基金的投資風(fēng)格也相對(duì)穩(wěn)定，有利于基金業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定。

　　投資建議：國富彈性的投資策略是側(cè)重選股、買入持有，選股能力是基金能否取得較好業(yè)績的關(guān)鍵因素。通過統(tǒng)計(jì)我們發(fā)現(xiàn)，基金的選股能力非常突出，加上基金經(jīng)理張曉東先生豐富的海外一線投資管理經(jīng)驗(yàn)，使得基金各期均取得了不俗的歷史業(yè)績，低風(fēng)險(xiǎn)、高收益成為其最好的詮釋。近期，基金整體投資策略側(cè)重防守，倉位水平較低，低倉位水平可以有效防范當(dāng)前市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。鑒于此，我們對(duì)國富彈性基金的投資建議是“買入”。

　　注：“買入”僅代表分析師預(yù)期該產(chǎn)品未來一段時(shí)間(如不加特殊強(qiáng)調(diào)，為一個(gè)季度)收益表現(xiàn)好于同業(yè)，此期間后請(qǐng)關(guān)注分析師最新的觀點(diǎn)判斷。