匯豐晉信2026生命周期基金是在3月份就拿到批文，為什么會在6月中旬才發行呢？

　蔡立輝：　這是公司基于更有利于基金建倉因素以及更有利于對持有人的回報方面的考慮，選擇了在這個時候發行。當時在很大程度上參考了公司投資部的意見，基金的發行規模固然對每只基金都很重要，但是匯豐晉信向來都把對持有人的回報放在第一位。從公司的歷史紀錄就可以看出，當時市場在5000點上方的時候匯豐晉信既沒有做拆分也沒有做大比例分紅，因為考慮到在當時做這種大規模的營銷不會對我們持有人創造出太多的正向回報，同樣的道理，基于對基金持有人回報方面的考慮，我們對新基金的發行時間做了些推遲。至少目前市場風險得到較大釋放，因此會選擇基金此時發行。

　　生命周期基金與以往傳統的基金類型相比，在投資組合管理方面有什么特點？

　　蔡立輝：一般基金預先設定資產配置比例,可為投資者的需要量身定做投資組合，但投資者需要定期地查看基金組合，確保資產配置比例仍適合自己；生命周期基金讓投資人隨著時間的變化而調整資產分配比例，而這正是大多數投資者都忽略的事情。不過，該類基金隨著投資者的生命周期而自動調整資產配置比例，其假設前提是所有的投資者的風險承受能力都按照相同的速率逐漸遞減，即越來越規避風險。

　　由于投資者可以利用基金自動調整投資組合的功能來順利地達到投資目標，這類基金又獲得了“自動駕駛儀”的稱號。

　　你將掌管的匯豐晉信2026生命周期基金建倉會參考哪些因素來決定建倉的速度？在市場前景不是很明朗的情況下，你會采取什么樣的策略建倉？

　　蔡立輝：由于2026基金是個股債比例隨時間變化自動調整的基金品種，在初始五年里，它的股票配置比例達60-95%，很接近一個股票型基金，以后收益風險比會逐步下降，成為更穩健的配置型基金乃至債券型基金。所以一開始該基金的股票持有比率將會較高，我想在目前市場估值水平達到相對合理區域的時候，對基金的成立是有利的。

　　當然，建倉的過程也要考慮到國家的宏觀經濟因素，包括銀根的松緊、通脹率數據的變化以及在不確定因素較多的環境中對企業盈利預期的修正等。當然，研究員出身的我會比較多的自下而上從企業投資價值方面來決定投資的過程。

　　目前，比較看好哪些行業和板塊？

　　蔡立輝：我們認為，在CPI出現階段性下降、油價屢創新高、電力供應緊張局面顯現的背景下，政府有可能推動一些物價管制政策的松動或予以補貼。在此背景下，2026基金將考慮擇機增加受益于政策預期利好的石油石化和電力股；能夠抵御通脹的上游資源品種、壟斷的基礎設施和受益于節能環保主題的品種也在本基金的考慮范圍之內，還有下游的具有定價能力的消費品、醫藥等等。我們相信即便宏觀經濟發生不利的變化，這批真正有競爭力的企業也將會在考驗中勝出。此外，近期一些事件可能成為推動資產整合和整體上市主題的催化劑，我們也將積極關注后續資產注入和整體上市相關的板塊和個股。

　　您以前主要做研究工作，后來曾擔任過萬家公用事業行業股票型基金的基金經理，請問您，做研究與做基金經理的最大不同是什么？

　　蔡立輝：二者本質上的工作是一致的，但最大的不同是二者的視角不同�；�金經理更多的是做自上而下的判斷，對不同行業間、宏觀經濟環境間進行比較，選擇更好的行業；而對研究員來說，更多的是自下而上的，關注公司的盈利增長，企業的競爭力，所以二者的視角是不一樣的。

　　那么您更喜歡做研究還是更喜歡做基金經理？

　　蔡立輝：匯豐晉信的團隊風格是投研一體化，每個研究員要參與到投資管理中去，每個基金經理同時也要做研究工作，因此二者聯系得非常緊密。做長期投資，一個好的想法必須有嚴格的模型支持才能進入投資程序，不會因為對短期業績的影響而改變投資流程。模型里大多數的假設都需要研究員與基金經理共同討論，獲得一致意見后再得出目標價格，以此來指導基金經理的投資，在反復討論的過程中，基金經理對公司已有了深刻的認識，不會因為短期波動追漲殺跌。

　　從我個人而言，更愿意去挖掘一家公司，然后看著這家公司一步步成長，這個過程中很有意義的事情是“價值發現”，做基金經理只是把“價值發現”在過程中進行實施和證明而已。

　　蔡立輝簡歷：

　　匯豐晉信2026生命周期基金擬任基金經理。武漢大學工商管理碩士，管理學博士研究生，中國注冊會計師(非執業)，國際注冊內部審計師。蔡立輝先生先后任職鐵道部第四勘測設計院運輸經濟研究所工程師、國元證券股份有限公司投資研究中心和資產管理部高級研究員、萬家基金管理有限公司研究部研究員和基金管理部基金經理、匯豐晉信基金管理有限公司投資部高級研究員。

　　投資格言：研究創造價值，研究做好了，投資就成功了一多半。