從估值上看，茅臺已沒有了投資價值，但是，機構的追逐仍樂此不疲，大肆推薦。據Wind統計，最近一個月內，有25家機構對于茅臺給出了評級，其中15家推薦買入，8家認為應該增持，僅有2家給出中性評級。一券商在今年5月份的首次評級中，就建議買入，目標價更看到了248元。如今的股價和當初的預測顯然大相徑庭。

　　分析：基金或有“利益輸送”

　　這邊廂，股價一路下挫，那邊廂，機構不斷推薦、基金不斷增倉——茅臺股價卻未見多大起色。其背后真相究竟如何，眾說紛紜。

　　一券商研究員告訴記者，茅臺的下跌和基金近期的拋售有關，雖然資金近一個月呈現凈流入，但流出和流入的資金差距并不大，很多基金在配置茅臺時，買入股數就已達到了倉位配置的上限5%，但現在大盤暴跌，基金配置的其他股票跌幅已經巨大，所占倉位比例下降，而茅臺相對跌幅很小，占比便超過了5%這個限制，導致超配。所以，有些基金在被動性減倉，同時，也不排除基金面對贖回壓力而不得不進行拋售的可能。

　　他還認為，以茅臺現價來看，最壞的情況就是再跌10%至20%左右，如果跌到120元以內，建議買入，要跌破100元則基本沒有可能，因為茅臺未來的成長價值主要靠其銷量增長和提價，而茅臺的毛利率一直保持在90%左右，預計未來三年內其業績都會以30%以上的速度增長。

　　對此，一業內人士另有看法。該人士認為，大盤在前期大幅殺跌時，食品飲料行業的股票跌幅相對較小，近期更多的可能是補跌。對于基金近期的增減倉，他認為很可能是基金在換籌，茅臺股價最多也就跌到120元/股。

　　不過，某私募基金經理卻有不同看法。他指出，由于茅臺是眾所周知的公募、私募高度控盤的股票，幾乎沒有多少散戶投資者。而在機構增倉、法人也沒有減倉的背景下，股價大幅度下跌，那么某些私募應該是 “罪魁禍首”；上證所數據也顯示，不論是個人股東賬戶數還是其持股比例，都在下降，而私募基金利用個人賬戶炒股則是業內公開的秘密，這也從側面證明了部份私募基金出逃的判斷。

　　該人士還提出一種極端的推測，即不排除一些基金經理因個人私利幫一些私募高位接盤。2000年曝出的“基金黑幕”中，就有基金經理為了自己獲得利益高位接盤沒有投資價值的股票的案例，如2000年初華安基金高位接盤海欣股份 (600851，SH)；2004年又曝出長盛基金存在“利益輸送”高位接盤海螺型材(000619，SZ)等案例。

　　該人士表示，價格被炒高、成交稀少的個股最容易成為幕后交易的對象，何況是頂著“價值投資”光環的貴州茅臺？雖然不排除一些機構認可目前茅臺的價格，采取越跌越買的投資方式，但幕后交易的可能性也是存在的。

　　所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，現在看來，基金的抱團取暖實乃囚徒困境，“囚徒們只有在彼此合作，堅不吐實的背景下，方可為全體帶來最佳利益”，而一旦有基金“越獄”，茅臺的股價必將崩塌。茅臺的大跌已經漸漸證明，基金再怎么抱團取暖也躲不過股市的寒流。

　　一些專家甚至認為，茅臺股價遲早要崩潰，兩市第一高價股的崩潰之時，也許就是中國股市筑底之日。這句話似乎正在應驗著。