各板塊適時(shí)增減，動(dòng)態(tài)把握風(fēng)格變動(dòng)

　　華寶增長基金產(chǎn)品的一大特色就是根據(jù)不同時(shí)期的市場(chǎng)特征，適時(shí)調(diào)整大盤價(jià)值、大盤成長、中小盤價(jià)值和中小盤成長的配置比例。

　　我們從基金2006年以來各季度重倉股屬性看，大盤股和成長股是基金重倉股的主力軍，但并非保持一成不變。

　　2006年第四季度到2007年第二季度期間，基金對(duì)于大盤股的持有比重調(diào)整幅度較大。2006年第四季度，以銀行股為首的大盤股引領(lǐng)了市場(chǎng)出現(xiàn)“二八現(xiàn)象”，華寶增長此時(shí)大盤股在重倉股中占比達(dá)到100%。隨后的一個(gè)季度，市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生逆轉(zhuǎn)，小盤股出現(xiàn)“瘋漲”，華寶增長基金此時(shí)將大盤股的持有比例減到60%。”5.30”印花稅上調(diào)，使得大盤股重新得到市場(chǎng)認(rèn)可，華寶增長基金大盤股的持有比例也增至90%。

　　對(duì)于成長價(jià)值股的持有比例，華寶增長基金在2006年持有比例變動(dòng)較大。根據(jù)圖表5國金成長價(jià)值指數(shù)走勢(shì)圖可以看出，2006年第一季度成長股超額收益明顯低于價(jià)值股，這時(shí)基金成長股占比僅為30%。隨后兩個(gè)季度，成長股逐漸強(qiáng)勢(shì)，表現(xiàn)好于價(jià)值股，基金成長股的持有比重也在逐季攀升，到2006年第三季度達(dá)到70%。第四季度成長股的超額收益逐漸下降，基金也調(diào)低了成長股的持有比重。

　　總的來說，從倉位到風(fēng)格板塊，華寶增長基金的歷史表現(xiàn)向我們彰顯了基金管理人動(dòng)態(tài)把握市場(chǎng)的能力，這是動(dòng)態(tài)配置基金取得優(yōu)秀業(yè)績的關(guān)鍵因素之一。

　　分散投資，積極操作，實(shí)際投資策略符合基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的特點(diǎn)

　　從圖表7和圖表8中我們可以看出，華寶增長基金的持股集中度自成立以來基本上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同業(yè)平均水平，說明基金采取分散投資的投資策略，這種投資策略在一定程度上保證了基金重倉股保持了良好的流動(dòng)性，也因此使得基金最初設(shè)定的動(dòng)態(tài)配置策略成為可能。與此同時(shí)，分散投資的投資策略也是華寶增長基金保持較低風(fēng)險(xiǎn)水平的原因之一。

　　動(dòng)態(tài)配置基金需要基金管理人對(duì)市場(chǎng)保持高度關(guān)注，順勢(shì)而為，積極投資。華寶增長基金最近三年的股票投資周轉(zhuǎn)率均高于市場(chǎng)平均水平，說明基金管理人的投資態(tài)度是比較積極的。

　　圖表7：華寶增長基金行業(yè)集中度在同業(yè)中的比較

　　圖表8：華寶增長基金股票集中度在同業(yè)中的比較

　　來源：國金證券研究所

　　華寶興業(yè)基金整體實(shí)力業(yè)內(nèi)居前，旗下基金均表現(xiàn)較好，公司投研實(shí)力較強(qiáng)且人員相對(duì)穩(wěn)定，這是我們推薦華寶增長基金的第三個(gè)原因。

　　華寶興業(yè)基金管理公司成立于2003年2月，是國內(nèi)獲準(zhǔn)成立的首批合資基金管理公司。截至2008年3月31日，公司共管理9只開放式基金，包括股票型、混合型、債券型、貨幣型和QDII基金，產(chǎn)品線較為完整，基金總規(guī)模為6758億元，排在所有合資基金管理公司中第4位。

　　從圖表10可以看出，華寶興業(yè)旗下偏股型基金業(yè)績表現(xiàn)都非常出色。出色的集體業(yè)績來源于優(yōu)秀而穩(wěn)定的投資團(tuán)隊(duì)。我們統(tǒng)計(jì)了57家基金管理公司旗下偏股型基金基金經(jīng)理平均在任時(shí)間，以此來衡量基金投研團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，發(fā)現(xiàn)華寶興業(yè)基金管理公司這一指標(biāo)在所有基金公司中位居前30%，說明華寶興業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性還是不錯(cuò)的。

　　來源：國金證券研究所

　　投資建議：華寶增長的產(chǎn)品設(shè)計(jì)特點(diǎn)主要是通過動(dòng)態(tài)配置各風(fēng)格板塊，獲取超額收益，符合當(dāng)前熱點(diǎn)頻繁切換的市場(chǎng)背景。在實(shí)際運(yùn)作中，基金的擇時(shí)能力和對(duì)風(fēng)格板塊的把握能力較強(qiáng)，各期歷史業(yè)績均表現(xiàn)出低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征。不僅如此，華寶興業(yè)基金公司的實(shí)力在業(yè)內(nèi)也居中上水平，投研團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定且優(yōu)秀。鑒于此，我們對(duì)華寶增長基金的投資建議是“買入”。

　　注：“買入”僅代表分析師預(yù)期該產(chǎn)品未來一段時(shí)間(如不加特殊強(qiáng)調(diào)，為一個(gè)季度)收益表現(xiàn)好于同業(yè)，此期間后請(qǐng)關(guān)注分析師最新的觀點(diǎn)判斷。