來源：國金證券基金研究中心 焦媛媛 張劍輝

　　——?jiǎng)討B(tài)把握市場(chǎng)節(jié)奏，策略配置股票資產(chǎn)

　　投資建議——買入

　　華寶增長的產(chǎn)品設(shè)計(jì)特點(diǎn)主要是通過動(dòng)態(tài)配置各風(fēng)格板塊，獲取超額收益，符合當(dāng)前熱點(diǎn)頻繁切換的市場(chǎng)背景。在實(shí)際運(yùn)作中，基金的擇時(shí)能力和對(duì)風(fēng)格板塊的把握能力較強(qiáng)，各期歷史業(yè)績均表現(xiàn)出低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征。不僅如此，華寶興業(yè)基金公司的實(shí)力在業(yè)內(nèi)也居中上水平，投研團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定且優(yōu)秀。鑒于此，我們對(duì)華寶增長基金的投資建議是“買入”。

　　投資摘要

　　華寶興業(yè)多策略增長基金長、中、短期均表現(xiàn)出了低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的業(yè)績特征，歷史表現(xiàn)出色。

　　今年以來，股指震蕩加劇，市場(chǎng)熱點(diǎn)頻繁切換，我們建議投資者選擇一些動(dòng)態(tài)把握市場(chǎng)，擇時(shí)能力較強(qiáng)的基金，而華寶興業(yè)多策略增長基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，大盤價(jià)值、大盤成長、中小盤價(jià)值和中小盤成長四板塊動(dòng)態(tài)配置的特點(diǎn)，恰恰符合我們對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期。

　　在基金實(shí)際操作中，無論是基金管理人的能力還是基金的投資策略，都遵從了最初產(chǎn)品設(shè)計(jì)的特點(diǎn)。

　　華寶興業(yè)多策略增長基金的倉位水平在不同時(shí)期波動(dòng)較大，說明基金是根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境，動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置比例的，通過我們的定量分析，發(fā)現(xiàn)基金的擇時(shí)能力在同類基金中位于前1/3，基金的資產(chǎn)配置能力較強(qiáng)。

　　通過比較各歷史時(shí)期各風(fēng)格指數(shù)超額收益走勢(shì)和華寶增長基金各期重倉股屬性，我們發(fā)現(xiàn)基金管理人對(duì)于四大風(fēng)格板塊的把握能力還是比較強(qiáng)的。

　　華寶興業(yè)多策略增長基金各期的行業(yè)集中度和股票集中度明顯低于同期同類基金平均水平，各期基金的投資周轉(zhuǎn)率也略高于同類基金平均水平，這種分散投資、積極操作的投資策略符合基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的特點(diǎn)。

　　華寶興業(yè)基金管理公司資產(chǎn)管理規(guī)模居業(yè)內(nèi)中上水平，旗下基金產(chǎn)品線完整，整體實(shí)力較強(qiáng)。公司旗下偏股型基金業(yè)績均表現(xiàn)出色，且基金經(jīng)理平均在任時(shí)間在所有基金公司中位居前30%，公司投研團(tuán)隊(duì)實(shí)力突出，投研人員相對(duì)穩(wěn)定。

　　基金簡(jiǎn)介

　　來源：國金證券研究所

　　在保持低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，華寶增長的絕對(duì)收益仍能名列前茅，持續(xù)優(yōu)秀的歷史表現(xiàn)讓我們看好基金的原因之一。

　　截至2008年6月4日，華寶增長自成立以來考慮分紅再投資的凈值增長率為322.4%，這一成績僅次于排名第一的易方達(dá)策略成長，遠(yuǎn)高于同期股票型開放式基金(剔除指數(shù)型)的245.13%的平均凈值增長率。

　　華寶增長基金無論是短期(過去半年)、中期(過去一年)、長期(過去兩年)的絕對(duì)收益在同類基金(股票型開放式基金，剔除指數(shù)型，下同)同期表現(xiàn)中，都位于前列，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)秀。

　　在保持較好絕對(duì)收益的同時(shí)，華寶增長的凈值波動(dòng)卻維持在較低水平，我們從圖表2的數(shù)據(jù)中可以看出，華寶增長基金的中長期風(fēng)險(xiǎn)水平在同類基金中都處于較低的水平。

　　總體來說，華寶增長基金的歷史業(yè)績表現(xiàn)出低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征。值得注意的是，基金的中短期表現(xiàn)明顯好于長期表現(xiàn)，說明基金的業(yè)績正在穩(wěn)步提升中。

　　來源：國金證券研究所

　　市場(chǎng)熱點(diǎn)頻繁切換，華寶增長的動(dòng)態(tài)把握市場(chǎng)能力較強(qiáng)，這是我們推薦它的第二大原因。

　　華寶增長基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)符合當(dāng)前市場(chǎng)特點(diǎn)

　　去年四季度以來，市場(chǎng)結(jié)束之前的普漲行情，取而代之的是震蕩下跌，市場(chǎng)熱點(diǎn)切換頻繁，從年初的食品飲料、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)，到前期的3G、創(chuàng)投、煤炭、新能源，這樣的市場(chǎng)行情下，我們建議投資者不妨考慮那些把握市場(chǎng)較好，擇時(shí)能力突出的基金。

　　華寶增長基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)主要特點(diǎn)就是將股票資產(chǎn)在各風(fēng)格板塊間進(jìn)行動(dòng)態(tài)配置，主要風(fēng)格板塊包括大盤成長、大盤價(jià)值、中小盤成長和中小盤價(jià)值。盡管基金闡述的主要?jiǎng)討B(tài)配置的板塊只包括上述四個(gè)，但我們認(rèn)為，目前的市場(chǎng)特點(diǎn)不僅僅是風(fēng)格板塊、熱點(diǎn)的輪換，股指的上下波動(dòng)也日益加大，鑒于此，我們下面不僅僅考量了基金管理人對(duì)風(fēng)格板塊的把握能力，也評(píng)價(jià)了其動(dòng)態(tài)配置資產(chǎn)的能力，即我們通常所說的擇時(shí)能力。

　　倉位水平適時(shí)調(diào)整，動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置能力出眾

　　倉位能否順勢(shì)調(diào)整往往考驗(yàn)著一只基金的基金管理人的資產(chǎn)配置能力，也就是通常我們所說的擇時(shí)能力。從圖表3中我們可以看出，華寶多策略增長基金各期的倉位水平變動(dòng)幅度還是比較大的。2006年第四季度和2007年第一季度是本輪牛市剛剛啟動(dòng)階段，這段期間華寶增長的倉位達(dá)到了90%左右，而今年一季度市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整，華寶增長基金也順勢(shì)而為將倉位降到了62.57%。我們以華寶策略增長各期的倉位為樣本數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)其總的擇時(shí)能力發(fā)現(xiàn)，基金的擇時(shí)能力在同類基金中位于前1/3，基金管理人動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置能力可見一斑。

　　來源：國金證券研究所