次債不還款的金錢很小，但是全球銀行體系是4千億美金，現在也是這樣，假如說我們國家真正把油價加上去，我們成品油的需求真的下降一些，我們的成品油價格就會下降很多，因為供給不會變。美國今年來講，對于原油的需求量在下降，大概在下降1%-2%，發達國家在下降，新興市場在上漲，全球石油量增長了1%-2%，但是需求上的1%-2%不僅沒有增加，但是油價在這一年上漲了100%，你新的需求增長產能從哪里來？通過炒家把價格炒上去，但是一旦有變化，油價就降下來了。5月份，我們中國從國際進口的成品油增加了50%，這是過去20年沒有的，這是一個一次性的，這是什么原因造成的？我們知道，是四川大地震造成的，地震以后，需要330萬頂帳篷，這些帳篷的發電如何來解決？是靠小型柴油發電機。我們國家的水力發電是在220，水力發電站占12%，這個就是1月份的狀態，4、5月份進入水季，水利發電占20%，在此之前，很多電廠預測到要進入發電期，他就不儲煤了，因為他們在等待水力發電。但是這個時候來了地震，我們國家都是中小水壩，他們都在長江的上游，四川占主要，但是地震一來，把四川很多的小水壩都震壞了，不能用了。所以水電用不了，這個時候就圈煤圈的厲害。另外如何解決用電的問題，所以中國就進口柴油，所以中國最近在國際進口了很多石油，這個就是為什么國際上的油價這么高。現在我們數據出來了，商業部國家統計局出來了數據，中國5月份柴油進口增加了50%，是過去20年的新高，那就是由地震因素引起的，這是一個一次性的作用。6月份我們國家就可能不買這么多油了，那你的需求上哪去找？從四月份到現在，油價上漲了135%都沒有停過，就是受一次性作用因素的影響，由于各種因素加在一起都會有影響。再是我們認為美元一個觸底的作用。

　　剛才Adrian Mawat先生也給大家看了，包括剛才有一個人提問說黃金，黃金原來是1千多塊錢，現在也已經回落到八百元。所謂的工業用金都是在回落，現在只有油價在不斷的創新，這是非常不正常的，有一個特殊的現象就是5月份中國的地震突然對柴油需求增加了很多，在國際上狂買柴油，這樣就減少了石油見底。如果我們成品油價格機制改進的話，我們就看中石油、中石化會不會引領大盤上行。

　　另外在銀行這一塊也沒有問題，我們在3月份，我們猛推了一把銀行盤，因為今年銀行的可盈利性最強，對于銀行，大家有點擔心房地產，大家說對銀行是不是有影響。另外人民幣升值過快，外部需求減緩，在東莞有很多企業倒閉，對我們銀行資產有沒有影響。3月份看中國銀行的時候，有很多人都打電話給我說，你太勇敢了，國際因為次貸危機，你們怎么敢買中國的銀行股，好像工行，從香港3月底4.5元飛漲到6.5元，上漲接近50%，所以那次反彈我們做的還是對的。大家要做出這個判斷，首先要對房地產做出一個判斷，中國會不會出現美國的次貸危機，影響銀行的資產數值。

　　另外一個問題，貸款的增長來源的問題。因為以前房地產非常旺盛的時候，很多房地產的貸款，現在房地產沒有什么貸款了，房地產在原來是作為一個主要的業務來源，如果這一部分沒有了，這些資源要從哪里來？我們覺得中國房地產價格整體調整20%的可能性非常低，深圳、廣州調了20%，甚至不止，上�；�本沒有調，還是在上漲。北京最近是止漲，還有一些二三線中小城市也在上漲。大家知道我們國家的房地產貸款首付是30%，后來調控到40%。什么意思呢？如果是你入市比較晚，房價要按年調整30%全國平均范圍或者是以上，可能才會出現借貸不還的危機。在中國新興市場，城市化率只有42%，我們國家還有7億多農民，還有6億等待進城，雖然我們國家房地產貸款利率是8%左右，但是每年可支配收入是12-14%，遠遠抵消利率，在這種情況下，出現大規模房地產價格下跌的可能性是很小的，除非是幾年不漲，靜態消化。就像上海05年下半年到07年，它停滯了兩年，我們密切觀察上海的好幾個環，他怎么樣也不跌，西方人怎么也看不懂。美國的次貸危機是有信號的，在05年的時候成交量就已經開始下降了，但是在中國就不適用，在中國06、07年大部分沒有成交量，但是價格就是不下降。從去年下半年，半年很多盤拉到了40%以上，在中國就是這樣的，它還沒有到成熟階段，飽和階段，價格不一定要下跌才可以讓市場穩固。

　　另外東西方人文化不一樣，香港在經過金融風暴以后，房地產從最高峰跌過70%，一百萬的房子最后才值三十萬，當時香港有很多的業主都是負資產，但是大家去看一下，東方人如果是負資產的話，他們還是照樣去還款。如果在東方你不去還款，你就要宣布破產，那中國人的面子掛不住，所以他就支持下去，但是西方人沒有這種面子。當你房子花一百萬買的，但是房子價格下跌60%，40%成為了呆壞帳，西方人會申請破產，希望以后再崛起，而中國人不一定。在香港最差的時候，呆壞帳也是最低的，因為我們的信用周期離資產呆壞帳還很遠，現在很多房地產只是一個周期性的調整關系，比如中小企業的破產，或者是資產質量的影響，國有銀行對中小企業貸款很小，中小企業就是自由資金，再有就是地下錢莊，我們經常舉一個例子就是香港工業企業占的比重，占市值的12%，真正工業上市的企業為什么這么小？這些企業長期來講，不需要到市場集資，他沒有上市的必要，很多中小企業為了逃稅，他們都隱瞞盈利，他即使賺錢報出來也是虧的，你要上市的好，你要連續三年盈利，他寧愿不選擇上市，所以他銀行的存款18萬億是居民存款，12萬億是企業存款。所以你想想，中小企業盈利放款他一個周期盈利的問題，不是資產負債的問題，他可以把在香港開的廠立馬關掉，他可以馬上在其他地方開一個廠子，所以這個不會影響他。從這個角度來講，銀行是最保險的，尤其是在地震以后，災后重建國力資產投資規模會非常大，你貸款的方向從老百姓從私人企業變成了機件項目，機件項目往往是國家項目，所以你的信用風險從個人變成了國家，國家的信用風險一直是在降低的，所以我們國家一直在降低信用風險。所以大家不要太悲觀，即使5月份把中國調成中性，短期比較謹慎，但是我們仍然覺得銀行是跑贏大市，這個在香港表示非常好，表明香港是一個成熟的市場。但是國內不一樣，國內基本沒有基本層面的分析，現在銀行出來都是盈利利息，50%、60%的盈利增長。外資的看法跟我們不一樣，很多QFII去年5000、6000點就在出貨，當時國內的分析師都站在一個珠峰上看高，而現在是一片看淡，這種現象中國很明顯。我們想變的很正面，現在A股比H股還便宜，現在QFII用的額度在增加，但是國內突破3千點，我們深埋在瓦礫里，我們等著政府把我們挖出來，現在都是這種心態，所有的分析師越跌看的越淡，越漲看的越好，這就是一開始資本市場的狼群心理。資本市場沒有能人，沒有什么聰明人，聰明的時候大家都聰明，笨蛋的時候大家都很笨，這個也是一個機制的問題，并不是中國一個國家存在這種問題，其實很多新興國家也存在這種問題。今天我為什么講這么深，就是因為今天在座的很多都是機構，我們一定要往前看，我們講油價、通貨膨脹，為什么通貨膨脹到頂，3月份我們喊到頂的時候也沒有人聽，外國很多同行都看中國通貨膨脹兩位數，我們很多的競爭者都跟我們喊的不一樣，現在他們的觀點又跟我們差不多，要開始回落了。這一點，把握未來的趨勢，我們要做的事情不多，就是跑贏散戶一步我們就贏了，這樣我們就做的非常好了，我們的中國股市也會走的非常健康，不會出現大起大落的現象。謝謝。