主持人：非常感謝蘇彥祝先生給我們?cè)敿?xì)介紹了目前宏觀經(jīng)濟(jì)一個(gè)總體的狀況，在通脹背景下如何看待股票投資，對(duì)我們現(xiàn)場(chǎng)的股票投資者，或者是基金投資者去考慮如何投資有很大的幫助，那么在座的各位投資者朋友，恐怕手上都看到了南方基金彩虹之旅中國(guó)行問(wèn)卷調(diào)查表，這個(gè)調(diào)查表是作為我們這個(gè)活動(dòng)最后一個(gè)抽獎(jiǎng)活動(dòng)的憑證，請(qǐng)大家完整的填下，稍后我們現(xiàn)場(chǎng)的服務(wù)人員會(huì)收取這個(gè)調(diào)查表，我們今天這個(gè)活動(dòng)有三個(gè)單元，最后一個(gè)單元就是抽取本次活動(dòng)的大獎(jiǎng)。

　　剛才我們說(shuō)到，對(duì)于目前市場(chǎng)處在這樣一個(gè)狀況之下，我們究竟如何投資，我在主持這個(gè)活動(dòng)之前，我和今天邀請(qǐng)來(lái)的嘉賓，英國(guó)施羅德中國(guó)區(qū)總裁高潮生先生有一個(gè)交流，他談到，投資的方法并不是最重要的，而投資的世界觀是最重要的，他對(duì)我們?cè)谧�的投資者朋友提出什么樣的建議，待會(huì)請(qǐng)高總給我們談?wù)劇Ｋ��?988年和1991年在美國(guó)康乃爾大學(xué)獲得了工商管理學(xué)碩士和投資管理學(xué)的博士學(xué)位，曾經(jīng)在紐約聯(lián)博投資公司，美國(guó)道瓊斯公司擔(dān)任過(guò)投資研究主管，并且擔(dān)任過(guò)五年的對(duì)沖型基金投資經(jīng)理，在國(guó)內(nèi)外有非常豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，下面請(qǐng)高總為我們談?wù)務(wù)�府的投資世界觀。

　　高潮生：各位來(lái)賓大家好，剛才蘇經(jīng)理已經(jīng)跟大家分享了一些關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市前景的看法，我想從另外一個(gè)側(cè)面跟大家分享一些關(guān)于金融投資的基本理念的問(wèn)題，因?yàn)槲蚁朐谧�的各位都想成為一個(gè)成功的基金投資人，但是想成為基金的投資人，首先一條，你要成為一個(gè)理性的基金投資人，那么什么樣的才算理性的基金投資人呢，我覺(jué)得注重方法論固然重要，然而更重要的是你需要有一個(gè)正確的投資世界觀，那么方法論指什么呢，也就是未來(lái)一個(gè)月，三個(gè)月，六個(gè)月，股市將怎么樣發(fā)展，哪個(gè)基金最適合我投資，會(huì)有最優(yōu)異的表現(xiàn)，什么時(shí)候應(yīng)該買基金，什么時(shí)候賣基金，但是所有這些問(wèn)題應(yīng)該屬于一個(gè)方法論的問(wèn)題，就是怎樣判斷市場(chǎng)或者說(shuō)是怎么選擇基金，然而比這個(gè)更重要的就是建立一個(gè)正確的投資世界觀，這也是今天我想跟大家分享的一些感言和心得。那么正確的投資世界觀應(yīng)該怎樣來(lái)描述呢，我覺(jué)得可以基本上概括為這樣兩個(gè)部分，也就是說(shuō)是金融投資的一個(gè)中心和兩個(gè)基本點(diǎn)。一個(gè)中心是什么，一個(gè)中心就是不要預(yù)測(cè)市場(chǎng)走向，那么兩個(gè)基本點(diǎn)是什么，如果你正確的認(rèn)識(shí)到這樣一個(gè)中心，不要預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)的話，你應(yīng)該怎樣投資呢，也就是兩個(gè)基本點(diǎn)的問(wèn)題，第一個(gè)恪守長(zhǎng)期投資理念，第二，堅(jiān)持全球資產(chǎn)配置。那么今天我演講所有的部分將圍繞這樣三個(gè)問(wèn)題展開(kāi)，也就是說(shuō)為什么不要去預(yù)測(cè)市場(chǎng)的走向，是否有人曾經(jīng)成功的預(yù)測(cè)過(guò)市場(chǎng)的走向，第二個(gè)問(wèn)題，為什么你需要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的理念，以及為什么你需要在全球市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行充分的投資資產(chǎn)配置。

　　那么談第一點(diǎn)，就是為什么不要去預(yù)測(cè)市場(chǎng)的走向。講這個(gè)問(wèn)題之前，我跟大家分享這樣一句華爾街的箴言，人們根本無(wú)法預(yù)測(cè)任何參雜了人為因素的事件，比如股市的近期走勢(shì)。因?yàn)楣墒胁皇请S著一兩個(gè)人的主觀愿望運(yùn)作的，而是成千上萬(wàn)的投資人共同運(yùn)作的結(jié)果，第二，所有的投資人都受投資心態(tài)的影響，最開(kāi)始很樂(lè)觀，然后隨著股市的不斷上漲變到瘋癲的狀態(tài)，隨著牛市終結(jié)，投資者開(kāi)始煩燥，最后緊張，然后驚恐，近乎絕望了，然而就在人們近乎絕望的那一刻，市場(chǎng)就開(kāi)始了它的反彈，大家可以看到，這是一個(gè)心理學(xué)上的一個(gè)循環(huán)，可能大家都聽(tīng)說(shuō)過(guò)這樣一句話，投資者最大的敵人恰恰就是這兩個(gè)S極端的情況，也就是恐懼和貪婪，所有的投資人都是在這兩個(gè)極端之上不斷的搖曳，如果說(shuō)貪婪和恐懼是投資人的兩個(gè)敵人，里面更糟糕的就是時(shí)而恐懼，時(shí)而貪婪，更壞的就是你在該恐懼的時(shí)候貪婪，在該貪婪的時(shí)候恐懼，所以對(duì)于股市和投資者有這樣兩個(gè)名言，第一就是股市唯一可譯確定的就是它的具有不確定性，股票唯一可以預(yù)知的就是它的不可預(yù)知性。這樣的話，就造成了股票市場(chǎng)上，無(wú)論它是專業(yè)的還是業(yè)余的能夠預(yù)測(cè)出股票市場(chǎng)的近期走勢(shì)，我舉幾個(gè)例子，1929年，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)大簫條來(lái)臨之前，美國(guó)股市到達(dá)過(guò)它的歷史高峰，美國(guó)股市究竟到什么時(shí)候才回到股市崩盤前的水平呢，也就是說(shuō)經(jīng)過(guò)了多少年呢，美國(guó)股票市場(chǎng)一直到1954年才重新回到1929年的水平，而這樣一個(gè)漫長(zhǎng)的熊市是沒(méi)有任何一個(gè)人準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到的。第二個(gè)問(wèn)題，1982年到道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的價(jià)格是多少呢，到道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在1966年初，也就是文革爆發(fā)的時(shí)候，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)是998點(diǎn)，那么到1982年的時(shí)候，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)是多少點(diǎn)呢，是999點(diǎn)。到82年，不僅中國(guó)的文革結(jié)束，而且已經(jīng)進(jìn)入到改革開(kāi)放，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始騰飛的時(shí)候，已經(jīng)經(jīng)過(guò)了16年的時(shí)間，道瓊斯指數(shù)不過(guò)只上漲了一點(diǎn)，所以有人在60年代的時(shí)候曾經(jīng)預(yù)測(cè)過(guò)17年以后股市將會(huì)出現(xiàn)如此悲慘的情景嗎？沒(méi)有。第三個(gè)，大家都知道，在1940年12月7日爆發(fā)了珍珠港事件，宣布美國(guó)投入到第二次世界大戰(zhàn)的戰(zhàn)場(chǎng)上，戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)對(duì)美國(guó)股市帶來(lái)怎樣的影響呢，也就是說(shuō)在珍珠港事件爆發(fā)了三年內(nèi)，美國(guó)的股市是上漲還是下跌呢，我們看一下，三年之后，道瓊斯指數(shù)漲了81%恩。那么第四個(gè)，可能大家都知道，在1992年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以后，五年之內(nèi)，也就是在2007年10月9號(hào)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)在這五年的戰(zhàn)爭(zhēng)期間，道瓊斯指數(shù)的表現(xiàn)又是怎樣的呢？我可以告訴大家，股市漲了92%。想跟大家分享什么樣的感言呢，在最困難的時(shí)候，在你認(rèn)為股市最沒(méi)有漲的時(shí)候，股市偏偏會(huì)出現(xiàn)令人贊嘆的漲幅，而你認(rèn)為非常樂(lè)觀的時(shí)候，股市偏偏會(huì)給你成交一份非常令人沮喪的報(bào)告，所以從這點(diǎn)來(lái)講，不要企圖預(yù)測(cè)市場(chǎng)的走向，不要寄希望于自己是先知賢哲，能夠高拋低吸。所以大家都知道，巴非特是大家公認(rèn)的投資大師，他有這樣一句名言，你可以從股市預(yù)測(cè)中得知許多關(guān)注預(yù)測(cè)者的信息，但對(duì)于股市的未來(lái)依舊是一無(wú)所知。所以這就是說(shuō)，如果很多人可能會(huì)問(wèn)你，你對(duì)中國(guó)股市未來(lái)三個(gè)月，六個(gè)月，一年以后的走勢(shì)有何見(jiàn)解呢，我可以非常坦率的告訴大家，我不認(rèn)為，我也不相信有任何人可以準(zhǔn)確的告訴大家，因?yàn)闆](méi)有任何人能夠做到這一點(diǎn)。從金融投資的這里來(lái)講，那些號(hào)稱能夠預(yù)測(cè)股市走向的人不是瘋子，就是傻子，或者是騙子。我講了很多，有人會(huì)問(wèn)，你有沒(méi)有具體的數(shù)據(jù)來(lái)證明你的觀點(diǎn)，來(lái)證明你所說(shuō)的果然符合事實(shí)和投資者的行為呢。

　　這張圖表顯示的是1992年到2006年底美國(guó)股市的走向和投資人進(jìn)出基金的凈流入或者凈流出的數(shù)據(jù)。這張圖表告訴我們，如果投資人能夠高拋低吸的話，應(yīng)當(dāng)是股市越往上走，基金的流入越少，股市越下跌，進(jìn)入的股市越多，這樣才能反映出高拋低吸，但是大家從這張圖表上看出，事實(shí)并非如此，股市上漲的時(shí)候，流入基金的金額不是在減少而是在增加，同樣，當(dāng)股市下跌的時(shí)候，你應(yīng)該低吸了，投資者不是在買入，而是在賣出，告訴我們什么呢，投資人盡管主觀愿望非常閃亮，非常美好，覺(jué)得我能夠做到高拋低吸，但是事實(shí)上告訴我們，作為人，具有恐懼和貪婪的兩個(gè)本性，導(dǎo)致了他事實(shí)上的所做所為，恰恰和他的高拋低吸是反其道而行之。這張圖表的結(jié)論是投資人總是選擇錯(cuò)誤的時(shí)間進(jìn)入股市，這張黃的曲線是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的走勢(shì)，藍(lán)的是每個(gè)不同的月份，投資人進(jìn)入股市的金額多少，你可以看到，股市越上漲，投資人買入的越多，投資人下跌的時(shí)候，投資人賣出的越多，恰恰跟它的初衷是相反的。那么對(duì)于中國(guó)股市，我想問(wèn)一下大家，在去年十月份以前，我相信絕大部分人都是在不斷的買入，你是在高拋嗎，你是在高吸，同樣在過(guò)去六個(gè)月當(dāng)中，我再問(wèn)在座的各位，有多少人是在買入呢，不對(duì)，大家都在賣出，為什么，因?yàn)楸豢謶炙�籠罩。就是說(shuō)大家覺(jué)得我作為投資人能夠做到高拋低吸，實(shí)際上你跟所有其他人一樣，沒(méi)有人能夠做到這一點(diǎn)。這張圖表顯示了投資人在基金類別的選擇上也是錯(cuò)誤不斷。大家都知道，在美國(guó)市場(chǎng)，包括現(xiàn)在的中國(guó)市場(chǎng)，如果你把選擇股票的理念分成兩大基本類別的話，也就是成長(zhǎng)型和價(jià)值型，股市實(shí)際上是在這兩類不同的投資理念之間進(jìn)行扭轉(zhuǎn)，也就是說(shuō)沒(méi)有一種投資理念能夠長(zhǎng)盛不衰的，如果某一種理念能夠長(zhǎng)盛不衰的話，另外一種理念根本就不存在生存的可能。正是因?yàn)槭袌?chǎng)的走勢(shì)，市場(chǎng)的趨勢(shì)，不斷的在兩種理念之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換，使得兩種不同的理念都具有生存了空間和生存的毅力，這張圖表告訴我們，投資人買入成長(zhǎng)型股票的這么一個(gè)趨勢(shì)，那么黃線是納斯達(dá)克指數(shù)，也就是成長(zhǎng)型指數(shù)的基金，藍(lán)線是投資人買入成長(zhǎng)型基金的數(shù)額，當(dāng)成長(zhǎng)型指數(shù)表現(xiàn)最好的時(shí)候，投資人不是在高拋而是在高吸，所以說(shuō)投資人在選擇基金類別上也在犯同樣的錯(cuò)誤，反而是在不斷的追蹤這個(gè)趨勢(shì)，也就是說(shuō)它是一個(gè)趨勢(shì)投資人，而并不是一個(gè)真正的理性、或者價(jià)值投資者。

　　有人能夠長(zhǎng)期預(yù)測(cè)市場(chǎng)嗎，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家加爾布雷斯講到，經(jīng)濟(jì)社會(huì)中只有兩種人，一種人不知道市場(chǎng)如何變化，另外一種人不清楚自己其實(shí)也不知道市場(chǎng)如何變化。從這句話來(lái)講，投資人應(yīng)該有一個(gè)清醒的頭腦，不要去輕信任何市場(chǎng)的傳言，或者專家的評(píng)述，因?yàn)闆](méi)有任何一個(gè)人能夠預(yù)測(cè)市場(chǎng)的短期走勢(shì)，當(dāng)然了，投資人越是在市場(chǎng)不安的時(shí)候，要找到一個(gè)定心丸，讓自己感覺(jué)到市場(chǎng)還是有希望，使它能夠不斷的充滿奇跡和希望，但事實(shí)上你是一個(gè)理性的投資人，你應(yīng)該知道，沒(méi)有任何人能夠做到這一點(diǎn)，這也就是行為金融學(xué)的一大迷思，第一種策略就是追窮寇，比如說(shuō)去年十月，有多少人敢大膽的把更多的資金投入市場(chǎng)呢，第二點(diǎn)，就是翻身仗，也就是屢敗屢戰(zhàn)，化險(xiǎn)為夷，事實(shí)上，人民都愿意從勝利走向勝利，而不愿意從慘敗轉(zhuǎn)向勝利。很多投資人經(jīng)常講，你們南方基金，現(xiàn)在已經(jīng)到了九毛多，你告訴我，他什么時(shí)候回到一塊錢，回到一塊錢我就賣掉了，實(shí)際上，他正在犯其他投資人所共有的一個(gè)錯(cuò)誤，因?yàn)槿绻�股市真的開(kāi)始反彈了，基金從八毛到漲到三塊四塊的時(shí)候，你放心好了，它一定會(huì)經(jīng)過(guò)一塊錢的關(guān)口，當(dāng)時(shí)當(dāng)他經(jīng)過(guò)一塊錢的時(shí)候，你那個(gè)時(shí)候的心里只有一個(gè)念頭，趕緊解套，正是因?yàn)槟惆阉�賣掉了，你就錯(cuò)失了這個(gè)基金今后漲到兩塊三塊的契機(jī)，真正漲到三四塊錢的時(shí)候，你覺(jué)得你該買入了，那個(gè)時(shí)候一個(gè)周期就結(jié)束了。所以投資人為什么理念上覺(jué)得我能夠預(yù)測(cè)市場(chǎng)，而實(shí)際上最終的結(jié)果是恰恰相反。

　　那么投資人申購(gòu)與贖回基金的時(shí)機(jī)更是錯(cuò)誤百出，我可以告訴大家，基金業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)的時(shí)候是一個(gè)非常簡(jiǎn)單的辦法，給每個(gè)投資人計(jì)算投資收益的方法是不一樣的，不計(jì)算投資人投資的時(shí)間和投資量的多少，比如說(shuō)這個(gè)基金今年漲了30%，跟多少投資人買這個(gè)基金，是在什么時(shí)候買這個(gè)基金，花多少錢買這個(gè)基金是沒(méi)有任何關(guān)系的，只有這樣，才能公平的在不同的基金之前做出計(jì)算方法，但是對(duì)于每個(gè)個(gè)體的投資人來(lái)講，進(jìn)場(chǎng)的時(shí)機(jī)和投資數(shù)額的大小會(huì)直接影響到它最終的投資表現(xiàn)，所以二者的計(jì)算方法是不一樣的，我想說(shuō)明什么樣的意思呢，如果投資人真的能夠做到高拋低吸的話，你真的做到這一點(diǎn)，作為投資人，你的收益應(yīng)該高于基金到年底所披露的收益，這張圖表告訴我們?cè)诿绹?guó)市場(chǎng)上，從1991年到2007年，沒(méi)有任何一個(gè)投資人，它的投資業(yè)績(jī)超過(guò)基金披露的業(yè)績(jī)，就是說(shuō)所有的投資人都是在高位買入，低價(jià)賣出的，導(dǎo)致基金投資人的業(yè)績(jī)，往往趕不上，或者說(shuō)總是趕不上基金所披露的業(yè)績(jī)，這個(gè)是跟他們投資的時(shí)間相關(guān)的，所以投資人，短線交易的越頻繁，它的收益率越低，和基金所披露的業(yè)績(jī)差也就越大。所以，把剛才講的第一條總結(jié)出來(lái)，用一句中國(guó)的古訓(xùn)，也就是知其不可為而為之是為不智。也就是說(shuō)，任何人，作為投資人，作為理性的投資人，不要寄希望于自己能夠預(yù)測(cè)市場(chǎng)的走勢(shì)。

　　那么好，既然不預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)，那你告訴我，我應(yīng)該怎么辦，應(yīng)該怎樣去進(jìn)行一種理性的基金投資呢，這有兩個(gè)基本點(diǎn)，第一個(gè)基本點(diǎn)，就是要恪守長(zhǎng)期投資理念，我相信這個(gè)投資說(shuō)法，投資人都已經(jīng)聽(tīng)到無(wú)數(shù)遍了，可是我不知道有多少在座的各位，能夠真正的體味到這句話背后的含義，我希望跟大家分享一下這個(gè)方面的數(shù)據(jù)也好，圖表也好。這張圖表，是一個(gè)舊的圖表，是中國(guó)股市的走勢(shì)圖，第二個(gè)是什么呢，如果在中國(guó)股市這些年間，你如果僅僅錯(cuò)失掉十個(gè)最大的漲幅日，你的收益會(huì)是多少呢，為什么要長(zhǎng)期投資呢，因?yàn)闆](méi)有人知道，這十個(gè)最大的漲幅日出現(xiàn)在哪天，如果你沒(méi)有堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的理念，你如果錯(cuò)失掉這十個(gè)最大的漲幅日，實(shí)際上你的投資回報(bào)是非常凄慘的，尤其對(duì)于中國(guó)這樣的股市，往往某幾個(gè)特殊的日子就決定了整體的一個(gè)趨勢(shì)，你如果沒(méi)有堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的理念的話，你可能會(huì)錯(cuò)失掉這些，最后你跟股市的收益相比就大相徑庭�；�金投資回報(bào)有兩種不同的方法，一個(gè)是基金所用的辦法，第二種也就是投資人的辦法，這兩種回報(bào)有本質(zhì)的差異，舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，為什么你要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資呢，在去年，也就是2007年，上證綜合指數(shù)一共上漲了96.7%，但是這只是一個(gè)孤立的數(shù)字，告訴你，也就是2007年，中國(guó)的股市作為整體而言上漲了多少，但是，我把它的12個(gè)月分開(kāi)，大家可以看到，一月二月三月四月五月連續(xù)上漲，六月，十一月下跌的，也就是說(shuō)在不同的時(shí)間，雖然你是2007年進(jìn)的基金市場(chǎng)，但是隨著你進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)點(diǎn)不同，那么你最后所得到的投資收益絕對(duì)不會(huì)是我剛才給你列出的96.7%，所以說(shuō)，什么時(shí)候你的投資收益才可以跟基金所披露的投資收益是完全相同的呢，只有一種極端的情況，這種極端的情況就是你從2006年12月31號(hào)最后一個(gè)交易日買入某一個(gè)基金，在2007年中沒(méi)有任何交易行為的發(fā)生，然后安安靜靜地等到2007年12月21號(hào)，只有這一種情況下，投資者的收益跟基金所披露的收益完全相同的，如果你在其中進(jìn)行過(guò)效益，追加基金也好，贖回基金也好，或者是分紅之后沒(méi)有投入基金，無(wú)論哪種交易行為發(fā)生，必然使得投資人的個(gè)人投資所得不會(huì)跟基金所披露的收益相同。

　　那么股市的年化收益率告訴我們什么，為什么要在中國(guó)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的理念呢？標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從1926年，到2007年，也就是82年的時(shí)間，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年化收益率是10.1%，但是不要忘記，從26年到07年，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)并不是平凡的82年，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起到它獨(dú)霸天下的82年，但是就是在這82年當(dāng)中，標(biāo)準(zhǔn)普爾的年化指數(shù)收益率也只有區(qū)區(qū)的10.1%。比如說(shuō)巴非特管理投資公司從1965年到2007年買入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，才獲得了21.1%的投資收益率，那么中國(guó)股市從1990年底，也就是1990年1月19號(hào)上海交易所開(kāi)盤到2007年底，中國(guó)股市的年化收益率是多少，我可以告訴大家，在過(guò)去18年當(dāng)中，中國(guó)股市，上證綜合指數(shù)的年化收益率是26%，也就是說(shuō)，如果一個(gè)投資人，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的理念，如果從1990年底就開(kāi)始投入中國(guó)股市，那么一直到現(xiàn)在，你的年化收益率每年會(huì)增長(zhǎng)26%，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)的戰(zhàn)勝了美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，同時(shí)也令巴非特相形見(jiàn)絀。那么另外一個(gè)數(shù)據(jù)，你如果在這一段期間內(nèi)錯(cuò)失了十大漲幅呢，中國(guó)股市在過(guò)去18年當(dāng)中的投資收益率會(huì)是多少呢？是4%。如果你不堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，就錯(cuò)失掉十個(gè)最大的漲幅日，你的年化收益率也只有4%�？赡苡腥藭�(huì)問(wèn)，你剛才講的，無(wú)論是標(biāo)準(zhǔn)普爾也好，還是巴非特也好，起始的年代都是不同的，如果大家從同一個(gè)時(shí)點(diǎn)出發(fā)，都從1990年底出發(fā)，這三者的投資回報(bào)率應(yīng)該是怎么樣的，尤其是中國(guó)股市在過(guò)去六個(gè)月當(dāng)中又經(jīng)歷的新的熊市，那么到2008年四月，這個(gè)數(shù)字是怎么樣，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)8.6%，巴非特18.8%，上證綜合指數(shù)23%，也就是說(shuō)，你依然可以得到一個(gè)結(jié)論，中國(guó)市的年化收益率和它的成長(zhǎng)趨勢(shì)，應(yīng)該說(shuō)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了美國(guó)股市也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了巴非特。何以見(jiàn)得，大家看到這樣一條曲線，這條紅線就是我們的上證指數(shù)，我們驀然回首中國(guó)股市的18%，盡管中國(guó)股市在過(guò)去六個(gè)月當(dāng)中經(jīng)歷的調(diào)整，也可以說(shuō)是熊市，但是到目前為止，依然有23%的年度收益率。中國(guó)股市到07年底，年化收益率是26%的話，大家可能不知道所有的復(fù)利效應(yīng)，就是說(shuō)你從第一天投資中國(guó)股市，每年獲得26%的回報(bào)，那么我想知道一下，我最后的投資結(jié)果會(huì)是怎么樣，我可以跟大家分享這樣一組數(shù)據(jù)，如果在1990年，你投入了一萬(wàn)人民幣作為初始的投資資金，那么到2007年底的時(shí)候，18年過(guò)后，你的一萬(wàn)人民幣就變成了64萬(wàn)人民幣，這是18年之后。如果30年過(guò)后，你這一萬(wàn)人民幣會(huì)變成多少呢，會(huì)變成1000萬(wàn)人民幣，你如果再放10年，40年之后，你這一萬(wàn)的初始投資額會(huì)變成103億人民幣，你現(xiàn)在就可以明白，你為什么需要長(zhǎng)期投資，不需要在過(guò)去的18年當(dāng)中去猜測(cè)，股市是漲還是跌，只要中國(guó)的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展形勢(shì)是良好的，只要堅(jiān)持長(zhǎng)期的投資理念，兩情若是久長(zhǎng)時(shí)，又豈在朝朝暮暮！

　　所以，想問(wèn)大家一個(gè)問(wèn)題，很多人都想成為一個(gè)億萬(wàn)富翁，那么怎樣能夠成為一個(gè)億萬(wàn)富翁呢，很多人希望自己沒(méi)有辦法成為億萬(wàn)富翁，都想使自己的子女成為億萬(wàn)富翁，我告訴大家，想成為億萬(wàn)富翁最簡(jiǎn)單的辦法，請(qǐng)聽(tīng)以下這樣一個(gè)案例，從1926年到2008年，是82年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和美國(guó)的債券指數(shù)之前每個(gè)月進(jìn)行一次調(diào)整，如果你每個(gè)月做這樣的決定都是正確的話，那么在過(guò)去的81年當(dāng)中，你一共有972次機(jī)會(huì)進(jìn)行調(diào)整，如果你的判斷完全正確，在81年當(dāng)中，你的年化收益率是25.67%，只比中國(guó)的年化收益率26%略低一點(diǎn)，盡管如此，我告訴你，這樣的81年以后，你想成為億萬(wàn)富翁，你想有一億美元，你需要在1926年的時(shí)候投入多少美金作為初始投資額，才能保證你在81年之后成為億萬(wàn)富翁呢，你需要多少錢呢？我可以告訴大家，你只要一美元。如果每年26%的成長(zhǎng)率，成長(zhǎng)81年之后，你這一億元就變成的一億美元，同樣的道理，在中國(guó)你要成為億萬(wàn)富翁，你只要一塊錢，81年以后，當(dāng)你的子女成為白發(fā)蒼蒼的老人的時(shí)候，他已經(jīng)成為了一個(gè)億萬(wàn)富翁了。這也就是長(zhǎng)期投資的魅力。

　　最后再跟大家分享巴非特這樣一句話，股市是一個(gè)財(cái)富分配中心，財(cái)富從頻繁買賣的投機(jī)者流向那些耐性十足的投資人。就是說(shuō)股市本身是一個(gè)財(cái)富重新分配的東西，你如果越是頻繁的交易，越像是一個(gè)投機(jī)者，你只能承受投資的損失，你的損失跑到哪兒去了，將會(huì)流向那些堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的人，所以說(shuō)長(zhǎng)期投資是保證你長(zhǎng)期致富的一個(gè)手段，并且是非常重要的一個(gè)理念。

　　最后一條，除了堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的理念，另外一個(gè)你需要做的事情就是要堅(jiān)持全球的資產(chǎn)配置，也就是說(shuō)堅(jiān)持投資的分散化。為什么呢？如果說(shuō)在去年十月以前，中國(guó)的投資人，投資國(guó)際市場(chǎng)沒(méi)有任何渠道的話，應(yīng)該說(shuō)QDII的出現(xiàn)，為中國(guó)投資人進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)打開(kāi)了一扇大門，從此以后，中國(guó)的投資人想成為一個(gè)成功的投資人，就應(yīng)該站在一個(gè)全球化的高度審視你的投資總額和投資策略。第一，為什么要投資分散化呢？從兩個(gè)角度來(lái)講，第一是從風(fēng)險(xiǎn)的角度，第二，是從收益的角度，從風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)講，舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，我有兩個(gè)股票，股票甲和股票乙，股票甲和股票乙是負(fù)相關(guān)的，當(dāng)你把這兩個(gè)股票在一起的話，你投資組合的波動(dòng)性大大降低了，這也就是資產(chǎn)配置和分散化的第一個(gè)優(yōu)勢(shì)，它能夠做到投資風(fēng)險(xiǎn)的降低。第二點(diǎn)，剛才跟蘇總的例子應(yīng)該說(shuō)是不謀而合，我有兩個(gè)不同的投資組合，第一個(gè)是每個(gè)月非常低，但是非常穩(wěn)定，第二個(gè)，它的回報(bào)讓你有喜有憂，但是這兩個(gè)基金到最后看看結(jié)果，實(shí)際上他們的回報(bào)是一樣的，那么他們的越回報(bào)都是1%，但是實(shí)際上他們風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)是完全不一樣。投資人力求建立一個(gè)什么樣的投資組合呢，希望建立一個(gè)波動(dòng)性，風(fēng)險(xiǎn)性最低的投資組合，也就是說(shuō)一個(gè)投資人不是按照凈收益來(lái)考核的，而是按照他風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益，如果你的風(fēng)險(xiǎn)特別高，你必須有非常高的投資收益，才能使你的風(fēng)險(xiǎn)投資后的收益得到保證，從這一點(diǎn)來(lái)講，降低風(fēng)險(xiǎn)，降低波動(dòng)性的舉措，實(shí)際上就是另外一種手段能夠提高你的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的投資回報(bào)。那么，為什么要分散化呢，這個(gè)里面，我舉幾個(gè)主要的例子，也就是美國(guó)主要資產(chǎn)類別的年化收益率，這里有美國(guó)債券，美國(guó)價(jià)值型基金，海外價(jià)值型基金，美國(guó)成長(zhǎng)型基金和海外成長(zhǎng)型基金，這幾個(gè)基金你可以看出，無(wú)論是在哪個(gè)時(shí)間段，不會(huì)有一個(gè)投資類別能夠永遠(yuǎn)的領(lǐng)先于其他的資產(chǎn)類別，從1981年到1984年表現(xiàn)最好的是美國(guó)債券，因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)正面臨著通貨膨脹，從85年到88年，表現(xiàn)最好的美國(guó)債券隨著美國(guó)通貨膨脹率的消失，美國(guó)債券從過(guò)去三年最好的表現(xiàn)變?yōu)樽畈畹谋憩F(xiàn)，89年到91年是美國(guó)成長(zhǎng)型，92年到97年是價(jià)值型，2003年到2005年是海外價(jià)值型，最后從2000年到2002年又是美國(guó)債券型。所以說(shuō)，你如果想取得最優(yōu)異的投資回報(bào)，同時(shí)降低投資的風(fēng)險(xiǎn)性和波動(dòng)性的辦法的話，你最好的辦法就是分散投資類別。全球資產(chǎn)配置可以舉出這樣一個(gè)例子，從98年到2007年，紅框是表現(xiàn)最好的五個(gè)市場(chǎng)，綠框是表現(xiàn)最差的五個(gè)市場(chǎng)，你可以看到，沒(méi)有任何一個(gè)國(guó)家，任何一個(gè)市場(chǎng)總是領(lǐng)先的，也沒(méi)有任何一個(gè)國(guó)家，任何一個(gè)市場(chǎng)總是弱的。大家都知道，2006年，中國(guó)股市的回報(bào)率是129%，但是中國(guó)在2006年中國(guó)股市129%的投資回報(bào)率只能名列第四，因?yàn)槟悄晡瘍?nèi)瑞拉是156.8%，2007年中國(guó)股市也是遙遙領(lǐng)先，但是不如烏克蘭的股市收益率，也就是說(shuō)你想找到全球最好股市，中國(guó)股市不會(huì)總是全球領(lǐng)先，你需要在全球市場(chǎng)上找到一個(gè)最佳的投資組合點(diǎn)，保證你的資產(chǎn)是帶全球市場(chǎng)間進(jìn)行充分的投資分散。

　　那么對(duì)于中國(guó)投資人來(lái)講，更感興趣的就是從全球的角度來(lái)講，中國(guó)股市在過(guò)去的18年當(dāng)中，它的發(fā)展前景是怎么樣，這個(gè)很簡(jiǎn)單，可以把中國(guó)市場(chǎng)在股市上的投資分為最主要的板塊，第一就是中國(guó)的A股市場(chǎng)，中國(guó)投資人最了解自己的經(jīng)濟(jì)，也了解自己的股市，毫無(wú)疑問(wèn)，應(yīng)當(dāng)在中國(guó)的A股市場(chǎng)上保持一定的投資量，第二個(gè)板塊是美國(guó)市場(chǎng)，因?yàn)槊绹?guó)市場(chǎng)畢竟占據(jù)了全球股市的46%，第三點(diǎn)是美國(guó)之外的發(fā)達(dá)國(guó)家，包括日本，包括歐洲，包括加拿大，包括澳大利亞，包括香港，這些是屬于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，最后一個(gè)板塊是全球新興市場(chǎng)，包括俄國(guó)，包括巴西，這樣最受益于資產(chǎn)、能源和大宗商品的市場(chǎng)，應(yīng)該保持在其中的投資。所以說(shuō)如果對(duì)于中國(guó)的投資人來(lái)講，你認(rèn)可這樣一個(gè)投資理念，認(rèn)可這四大基本板塊，那么這張圖表將會(huì)告訴你，中國(guó)股市在全球股市當(dāng)中變化發(fā)展的軌跡。那么1991年到1992年，表現(xiàn)最好的是中國(guó)股市，年化收益率是82.8%，表現(xiàn)最差的是發(fā)達(dá)國(guó)家，損失了1.74%，兩年之后，表現(xiàn)最好的是發(fā)達(dá)國(guó)家，從前兩年的最差，一躍變?yōu)樽顑?yōu)異的，而中國(guó)股市從最優(yōu)異的變?yōu)樽畈畹模�又過(guò)了兩年，從1993年到1996年，中國(guó)股市又從表現(xiàn)最差的變?yōu)楸憩F(xiàn)最優(yōu)異的，這個(gè)時(shí)候表現(xiàn)最差的是發(fā)達(dá)市場(chǎng)，從98年到99年，中國(guó)股市又變?yōu)楸憩F(xiàn)最差的板塊，最好的是美國(guó)股市，每年的年化收益率是23%，2000年到2002年，中國(guó)股市雖然也在跌，但是跌的最大的是發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，跌了18%，表現(xiàn)最好的是新興市場(chǎng)，每年上漲34%。06年07年，中國(guó)股市的年化收益率是113%，美國(guó)股市只有8.4%。這張圖表可以告訴大家，無(wú)論是美國(guó)股市還是新興市場(chǎng)，發(fā)達(dá)市場(chǎng)，都在這四個(gè)當(dāng)中都出現(xiàn)過(guò)，可是中國(guó)股市有一個(gè)非常明顯的輪回，不是表現(xiàn)最好，就是表現(xiàn)最差，所以從這個(gè)角度來(lái)講，我希望大家注意一點(diǎn)，就是你需要在中國(guó)股市當(dāng)中保持自己的投資，但是你要知道，中國(guó)股市不會(huì)是全球市場(chǎng)中永遠(yuǎn)領(lǐng)先的那種股市，你如果想降低自己的投資風(fēng)險(xiǎn)性，如果要增加自己的投資回報(bào)，最好的辦法是要在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)配置，使你的投資組合當(dāng)中有QDII基金，也有中國(guó)的A股基金，那么在不同的QDII產(chǎn)品當(dāng)中，是否有美國(guó)股市和新興市場(chǎng)股市為主的QDII基金，這樣就可以保證你在更長(zhǎng)遠(yuǎn)的時(shí)間內(nèi)保持良好的回報(bào)。

　　所以投資來(lái)講，一個(gè)是長(zhǎng)期投資，一個(gè)是資產(chǎn)配置，這應(yīng)該說(shuō)是投資成功的兩個(gè)基本點(diǎn)。這就是我跟大家講的一個(gè)中心和兩個(gè)基本點(diǎn)，一個(gè)中心就是不要去預(yù)測(cè)市場(chǎng)，你如果放棄了預(yù)測(cè)市場(chǎng)的欲望的話，我希望你能夠做到兩點(diǎn)，也就是兩個(gè)基本點(diǎn)，第一，要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，第二，一定要堅(jiān)持全球的資產(chǎn)配置，只有這樣，你才能夠成為一個(gè)理性的投資人，你只有成為一個(gè)理性的投資人，那么在以后的講演中我們才可以轉(zhuǎn)換到下一個(gè)課題，也就是方法論上的問(wèn)題，也就是應(yīng)當(dāng)如何選擇基金，但是在做到這一步之前，首先你要明確，自己是否有一個(gè)正確的投資世界觀，只有這樣，才能保證你們今后可能成為一個(gè)成功的基金投資者，謝謝大家！