中國銀河證券研究所高級分析師 王群航

　　附圖一：各類基金過去一周平均凈值漲跌表現一覽

　　數據區間：2008年5月19日――5月23日

　　附圖二：大盤、小盤基金今年以來隱含收益率走勢

　　數據區間：2008年1月1日――5月23日

　　數據來源：中國銀河證券基金研究中心

　　制圖：王群航

　　一、封閉式基金：缺題材，走勢弱，隱含收益率升高

　　由于基礎市場行情走勢尚不明朗，后市還將存在著較多的不確定性，在股票市場行情走軟的同時，封基二級市場行情也走同步走軟。上周末，滬市基金收于4320.14點，全周下跌281.28個點，周跌幅為6.11%；深市基金收于4265.36點，全周下跌305.86個點，周跌幅為6.69%。滬深兩市基金呈現出聯袂下跌的走勢，如果考慮到封基自身的股票投資倉位因素，封基二級市場行情的實際下跌幅度要“高于”基礎市場行情的平均下跌幅度。這就是說，封基二級市場行情上周下跌的幅度其實比較多，原因很簡單：沒有題材，沒有領頭的“個基”。

　　滬市基金上周的總成交金額為11.09億元，環比減少了5.41億元，周減幅為32.79%；深市基金總計成交22.87億元，較前周減少了9.24億元，周減幅為28.87%。滬深兩市基金的周總成交金額環比減少了30%多，市場總體表現出價跌量減的局面。不過，這個價跌量減的市場情況并不一定值得樂觀，因為相比以往平淡時期的封基二級市場交易情況來看，現在的這個成交規模還是比較大的。未來如果封基二級市場行情繼續趨于平和，總交易量還有進一步縮減的可能。即使是市場的焦點品種國投瑞銀瑞福進取，在基礎市場行情不配合的情況下，也難以走出自己的獨立行情，上周，該基金的周總成交量在深市基金市場的占比明顯下降。

　　封基二級市場的周交易統計情況顯示，第一、在周交易價格變動方面，兩市33只基金全線下跌，無論老封基，還是創新型封基，跌幅均介于3%至10%之間，大盤基金領跌，多數小盤基金的周下跌幅度較少。具體來看，長盛、鵬華等公司旗下的大盤封基受到了較多打壓，封基二級市場交易又開始逐漸呈現出以往的一些特點，上述基金公司的封基二級市場定價明顯低于其他公司的許多基金，這其中的原因比較復雜，不過，這種情況在2008年的行情中是否依然合適，有待于后市行情的檢驗。

　　第二，在周成交情況方面，兩市周成交量環比減少較多的基金里包含了所有的小盤基金，說明了即使是作為維持市場人氣的投機對象，行情也難以一直持續。深市基金在當前的市場中占有較為明顯的交易優勢，前述的總成交金額已經說明了這個情況；另外，從周換手率指標來看，周換手率高于5%的6只基金全部屬于深市，其中國投瑞銀瑞福進取繼續毫無疑問地領先，周成交情況即使有一定比例的減少，換手率仍然高達25.49%。總之，在封基市場方面，深市比滬市有較多的優勢。

　　第三，參看附圖二，截至上周末，封基的隱含收益率指標還在上升，大盤基金的隱含收益率上漲了3.02個百分點，平均隱含收益率指標為25.79%，升到了今年以來到次高位。小盤基金的隱含收益率由于已經處在了很高的位置，故上升的量較少，但仍然上升了0.35個百分點，平均隱含收益率指標為10.68%，為今年以來的最高。

　　具體來看，在大盤基金方面，隱含收益率高于30%的基金開始增多，達到了10只，其中景福、普豐、漢興這3只基金都超過了35%，后市不排除有超40%的可能。在小盤基金里，科匯與科翔的隱含收益率出現了一定的差距，而且是反向的，因為無論是從短期的業績來看，還是從長期的業績來看，科翔均好于科匯，但科翔的隱含收益率卻高于科匯，難道是因為科翔的二級市場交易價格比科匯高了30%多的緣故？

　　上述平均隱含收益率指標目前的高點，是相對于今年前四個多月的走勢而言的，由于前期有過規模巨大的分紅題材在主導封基二級市場行情，故目前的平均隱含收益率指標與前期缺乏一定的可比內涵，即目前兩線均走在高位，并非一定就預示著后市有行情，關于投資封基的基本方法，由折價率換算而來的、更加清晰的隱含收益率指標是一個重要的參考依據，但這并不等于是決定性的依據，如果僅僅以這個方面的各種相關指標作為買賣封基的依據，將會面對較多的市場風險。由于封基的交易價格由市場供求關系決定，并且對于股票市場行情的基本走勢有很大的依賴性，故買賣封基的基本前期還是要對于股票市場行情的走勢有一個明確的判斷，在此基礎上，再參考隱含收益率指標，選擇合適的投資對象。

　　二、開放式基金：高風險產品收益隨市動蕩

　　(一)以股票市場為主要投資對象的基金

　　股票型、偏股型、平衡型、指數型基金都是開放式基金當中以股票市場為主要投資對象的基金。上周，這些基金的平均周凈值增長率都為負值，其中前3類具有主動投資風格的基金，平均凈值損失幅度都超過了4%，從產品歸類定位來看，原本應該有相對較好規避市場風險能力的平衡型、偏債型基金，都沒有在上周的投資運作過程中表現出較好的控制風險能力。