2008年5月24日下午，由南方基金公司主辦的“南方基金彩虹行動——2008年中國基金投資者服務巡講活動”第三站在青島音樂廳舉行，新浪財經做圖文直播，以下為南方基金產品開發部魯力博士在青島巡講活動中演講實錄。

　　大家下午好！我是南方基金管理公司產品開發部的魯力，我也是參與了我們南方優選價值基金的研究和設計過程，接下來的時間給大家介紹一下我對基金投資的看法，并且和大家交流一下我們新的基金產品。

　　我今天給大家講的題目叫優選基金，穩見未來，為什么給大家講這個優選價值基金，這也是我們最新發行的基金，是一個股票型的基金產品，大家也看到了目前的股票市場有基金公司在推一些債券型的產品，但是我們南方基金公司在目前的仍然對中國的證券市場非常有信心，所以我們目前推薦的仍然是股票型的基金產品，大家也都知道，我們證券市場從去年年底到現在經歷了很大的調整的過程，幾個比較大的主要的市場指數都經歷了一個大的波動，大家可以看到像上證中指超過了30%，不管是在國內，還是在國際市場上調整的幅度都是相當的大，但是這個調整在歷史上并不是沒有的，我們的A股市場是比較典型的發展中的新興市場，波動的幅度是大于成熟的這些國外的市場，我們也可以看得到，這次調整的根本原因是什么呢？首先是我們總結叫做內憂外患，這個內憂是因為在去年年底的時候，大家看到CPI指數是一路走高，帶來了大家對宏觀經濟的一些擔心，外患是由于美國的次貸危機結束以后，導致了美國信貸危機，銀行被次貸危機刺激以后不敢把錢貸出來，美國人也沒錢了，這樣帶來基金市場的沖擊是非常大的，這是內部和外部的因素。

　　然后由于通貨膨脹的居高不下，我們大家對企業的盈利也是產生了一些擔心，像前些日子報出來4月份的CPI數字是8.4.8.5這樣子，和一些機構的預測相比有點高，但是也有一些值得欣慰的地方，雖然它有8.4，8.5的通貨膨脹，這是和去年比，但是和前些月比還是略有下降，整體形式應該不能說是很困難，但是肯定是大家分歧比較大。在A股的歷史上也經歷過比較大的調整，我們看到去年年底到現在，到3月份的調整幅度也是非常大的，有51.1%的調整幅度，大家可以看到他從1992年到2007、2008年的15年間經過大的調整有8次之多。從當前的宏觀經濟來看，最大的不確定性可能還是CPI的問題，我們溫總理在全國人大的會議結束以后，對記者也講了，可能2008年是中國經濟最困難的一年，為什么呢？不是2008年經濟形勢有多么的大，而是2008年有許多的問題說不清楚，在前面一個片斷大也看到了，我們今年經歷了多少的事情，從2月份的天災，到3月份西藏鬧事情，到4月份安徽阜陽爆發了手足病的疫情，到5月份的大地震，每個月都經歷了不確定的動蕩，所以這個才是宏觀政策最擔心的事情，就是不確定的因素。雖然宏觀經濟有很大的不確定性，但是我們可以看得到，中央在宏觀政策的選取上比較穩健，從宏觀經濟的調控上大家看周小川在調整貨幣政策的時候不敢動存款的利率，而是幾次調整存款準備金的利率，可能比較重要的考慮是怕調整利率以后帶來經濟的減速速度太快了，對宏觀經濟的增長造成中長期的傷害，這是政府不太愿意看到的結果。

　　現在講完了國內的宏觀經濟的大概的趨勢，我們再看看海外的市場，海外的市場，很奇怪，我們在去年的9、10月份的時候，美國的次貸危機爆發出來以后，美國人最開始是股票市場下跌，到目前這一段時間我們看到美國市場反倒已經漲起來了，包括我們的證券市場，像韓國、香港，甚至有一些以資源為產業主導的一些新興的市場，像巴西、俄羅斯，巴西的股票的指數已經創新高，還有澳大利亞，他們的最近的表現相當的強烈，也就是說雖然這個次貸危機影響很大，但是由于美國經濟畢竟它是全世界最大的經濟體，也是最有活力的經濟體，抵御經濟波動能力很強，所以從海外市場來看，他們的經濟已經提前反應了他們的一些預期。國內對美國的經濟缺口是占到我們國內經濟GDP很大的一塊，大家知道GDP的構成是幾個大的方面，一個是投資，一個是消費，一個就是政府的支出，一個就是進出口，我們中國對美國的進出口占到19%，由于匯率的不斷升值，對美國的增速放緩，但是仍然保持比較快的增長速度，同時國內的GDP投資這一塊，固定資產投資的增速仍然是比較高的，雖然跟以前相比有一定的下降，但是仍然保持2位數的增長。宏觀經濟可以說是根本，決定了上市公司的盈利，從這個表上匯總一下，按照行業分類的各個上市公司2008年的預計盈利情況，大家看到左邊，電力、石化的盈利是不太樂觀，但是右邊煤炭、石油天然氣這些行業的盈利增長是比較強勁的，如果剔除掉，因為石化和電力這些行業有一些國家的價格管制，如果剔除掉這些行業的話，整體來講，這個增幅能夠達到20%左右。這個地方我們也匯總了，就是滬深300指數預計的盈利情況大家知道2008，2008年是上市公司盈利集中釋放的一個時期，尤其是2008年經過了稅制的改革以后，上市公司可能盈利被釋放出來，到2009年仍然保持高增長但是增長的幅度沒有07、08年這么多，我們估計仍然可以到20%以上，這個講完了，市場，上市公司的基本面，大家最關心的可能就是一些其他的市場的因素，包括大小非的減持，包括短期的政策的影響，對于大小非的減持，可能一季度的時候大家非常擔心，因為像3月份是減持高峰期，3月份、4月份，非常擔心，但是實際的統計數據上看，大小非解禁和大小非減持這兩個概念不能完全的劃等號，很多的大小非背后的股東是國家，國資委，國家控股的國有股，在減持非常的謹慎，因為要考慮短期的股權市場盈利以外還有考慮國家的控制力。國家對國民經濟的影響，所以要考慮這種因素，最后統計下來，實際減持的量占有可流通量的10%左右，但是大小非解禁這個因素在2008-2010年都會成為非常重要的影響因素，對我們基金來講也會調整我們投資的思路，然后試圖從大小非股東的思維角度去看，有沒有投資的機會。

　　再從政策面講的話，在奧運會之前，大家也都非常的熟悉我們國內的做法，肯定會是要求有一個相對來講比較平穩的一個時期，再加上今年確確實實出了很多大大小小的一些事情，客觀上大家需要比較平穩的一個證券市場，所以從證券上講，肯定是在短期內比較明朗的，不說晴空萬里，至少是比較清晰的。所以我們現在感覺在短期內來看這個指數出現大的這種突破，可能難度有一點大，因為所有的價值投資都要歸根結底到基金的，到企業的上市公司的盈利上去，但是從政策面上，短期的因素上說的話我們覺得最近一段時間市場維持一個比較樂觀的態勢。

　　從長期來看的話，中國股票為什么上漲，以前在去年的時候，看到一個國外的研究報告，當時提了一個觀點，叫什么呢？叫做購買中國需要購買的東西，這個什么意思呢？以前大家講是歐美兩極是全世界的經濟發動機，包括日本，現在中國、印度這些發展中國家起來以后對世界經濟的沖擊不是短暫的而是永恒的，最大的關鍵在于提供了數十億人的勞動力市場和消費市場，我們中國開始買車了，都是小排量的車，但是你想我們身邊如果能夠開上車，跟發達國家相比仍然是少數，中國的石油消費占全世界的比例是9%左右，美國呢？美國的人口只有中國的1/3，但是美國對石油消費高達7%，也就是說中國的老百姓富裕起來以后，自然而然有高層次的需求，比如汽車、高檔的住房、其他的奢侈品、以前我們農業的時候吃飽飯就可以了，現在講生活更加精致，以前買牛奶是早餐奶，現在可能要買中高檔的果味的或者其他果味的牛奶。這跟中國的結構是密切相關的，所以我們覺得從長遠來看的話，中國經濟內生的動力是存在的。

　　下一個階段股票投資上，剛才我講了，還是比較樂觀，然后我這邊主要還是想給大家講一講，從我們終端投資者角度來講，怎么樣來理財，怎么樣買基金�；�本上所有的機構給大家做理財的介紹的時候，都會說組合投資，長期投資，分散風險，但是我個人一直有一個想法，我覺得這個說的是對的，但是理解上大家可能要稍微注意一點，就是長期投資這個概念并不等于說無限期的投資，長期投資什么意思呢？是根據你自己的風險承受能力，根據你自己的年齡結構，根據你今后需要花錢的預期，然后你來去合理的規劃你的投資的時間長短，并不是說我這一輩子我就一定要去買到一個基金不動它，這個我覺得也不是一個特別理性和合理的，我打一個比方，在座有年輕人，二十多歲，三十歲的，你的投資期限有30年，這個時候的話，你去買高風險的產品，買純股票型的產品，哪怕是在市場波動很大的情況下，你可能短期會虧錢，但是你預期的時間很長，所以你有足夠的時間翻本，如果在座，我看到有很多的老年人，大叔大媽還有爺爺奶奶，有白發蒼蒼的老者，這些老人的話，可能你的投資期限沒有這么長，這個時候你必須要做一個資產的配置，做一個分散的風險，這個才是為什么一直要強調分散風險，根本的目的還是要跟投資的期限掛鉤。