來源：國金證券基金研究中心 劉舒宇 張劍輝

　　基本結論

　　華夏紅利基金業績持續優秀，各個階段(長期，中期和短期)業績均處于混合靈活型基金前列，表現出高收益中低風險的特征。華夏紅利注重投資者回報，單位基金累計分紅0.8330。

　　主要投資于紅利股票。華夏紅利基金主要投資于金融保險業、房地產業、批發零售業、采掘業、金屬和非金屬等行業并且主要配置于占紅利指數比重較大的行業。從設立后到2008年4月31日止，天相紅利指數上升了326.56%，而同期上證指數上升了241.66%，換言之，主要投資于紅利股的產品設計為華夏紅利帶來了豐厚的超額收益。

　　股票選擇堅持“價值投資為主，靈活配置操作”的選股思路，重點投資中盤價值股。

　　華夏紅利在持股倉位、投資風格上等都根據對市場前景的判斷進行靈活配置。其中，與其他靈活配置基金相比，華夏紅利適當偏重股票投資，同時持股倉位根據對市場的判斷作出靈活調整；主要投資于中盤價值型并且根據市場預期相對靈活配置于中小盤股；持股集中度和行業投資集中度低于同業基金，分散投資于不同行業。

　　作為國內歷史最久基金公司之一，華夏基金管理公司實力雄厚，獲得國金證券五星基金公司評級。旗下多只基金業績和多名基金經理表現出色：六只基金產品獲得國金四星級及以上的評級和六名基金經理獲得國金五星級評級。該公司強大的研究實力和發展平臺，為華夏紅利的領先同業基金提供了重要基礎。

　　綜合上述分析，對華夏紅利基金評價如下：

　　風險收益特征：高收益、中等風險。

　　產品設計特點：重點投資紅利概念股票。

　　基金選股思路：價值投資為主，靈活配置操作。

　　基金投資類型：偏重中盤價值型。

　　投資管理能力：選股和配置能力突出。

　　基金管理公司：公司實力雄厚，旗下多只基金業績和多名基金經理表現出色。

　　投資建議：華夏紅利為中低風險、高收益的混合型基金，產品定位、管理力投資管理能力均突出，建議中長期持有。

　　華夏紅利基金簡介

　　華夏紅利基金設立于2005年6月30日，一直由孫建冬擔任基金經理，2008年第一季度的規模為111.428億份。

　　華夏紅利為混合-靈活型基金，股票投資比例范圍為20%～95%，債券投資比例范圍為0～80%，主要投資于紅利股。

　　下面，我們就華夏紅利的風險收益特征、產品特點、投資組合、操作風格等方面深入剖析其特點，以了解其投資價值所在及適合的投資者類型。

　　業績持續優秀，表現出高收益中風險的特征

　　截止至2008年4月31日，華夏紅利基金設立以來凈值增長率為407.61%，高于同期的上證指數和天相紅利指數 。而且，華夏紅利基金在各階段(長期-過去兩年、中期-過去一年、短期-過去半年，下同)絕對收益皆處于同業基金 平均前列。

　　華夏紅利注意資產組合的風險控制，其風險調整后收益率明顯高于同業基金，尤其以中期比較優勢更為明顯。

　　保本能力是衡量基金資產抗跌程度的指標。華夏紅利的持股比例雖然高于同業基金平均，但是其出色的風險控制能力使其保本能力位于同業前列。從圖表2可以看出，2007年11月后，上證指數和天相紅利指數開始調整時，華夏紅利表現穩定，回調幅度明顯低于大盤，再次證明該基金具有良好的保本能力。

　　從絕對收益、風險調整后收益和保本能力來看，華夏紅利具備了高回報，中低風險的特點。

　　華夏紅利注重投資者回報，從設立以來已經分紅4次，單位基金累計分紅0.8330。

　　來源：國金證券研究所

　　圖表2：華夏紅利與相關指數對比

　　來源：國金證券研究所

　　主要投資于紅利股票，產品設計成功

　　華夏紅利產品設計具有創新性，是市場上首只投資于紅利股票概念的基金，主要投資于通過分紅給投資者帶來真正利益的公司。該基金認為上市公司持續分紅的能力表明該公司已經有很好的盈利業績，同時也證明該公司有很好的潛力為投資者帶來更高收益。

　　在具體的股票選擇上，華夏紅利基金投資股票時必須滿足下列一項或以上條件：

　　在過去3年進行過2次以上分紅的個股；

　　預期將會推出較優厚紅利分配方案的個股；

　　具有良好投資價值的新股。

　　從歷史季度報告披露的投資組合可以看到，華夏紅利基金主要投資于金融保險業、房地產業、批發零售業、采掘業、金屬和非金屬等行業并且主要配置于占紅利指數比重較大的行業及股票。從設立后到2008年4月31日止，天相紅利指數上升了326.56%，而同期上證指數上升了241.66%，主要投資于紅利股的產品設計為華夏紅利帶來了豐厚的超額收益。

　　來源：國金證券研究所

　　堅持 “價值投資為主，靈活配置操作”的選股思路

　　華夏紅利在持股倉位、投資風格上等都根據對市場前景的判斷進行靈活配置。其中，與其他靈活配置基金相比，華夏紅利適當偏重股票投資，同時持股倉位根據對市場的判斷作出靈活調整；主要投資于中盤價值型并且根據市場預期相對靈活配置于中小盤股；持股集中度和行業投資集中度低于同業基金，分散投資于不同行業。

　　偏重股票投資，持股倉位靈活

　　華夏紅利偏重股票投資，該基金從設立后平均持股倉位為72.54%，高于靈活配置基金平均的69.14%。2007年第三季度該基金已經開始適當調低倉位，但是2007年第三季度、第四季度持股倉位依然高于同業平均。在2008年第一季度，華夏紅利持股倉位降低至低于行業平均。

　　雖然華夏紅利持股倉位高于同業平均，但是根據市場環境的變化和對市場環境預期作適當調整。比如在2006年第三季度基于“市場將呈現階段性震蕩整理特征”的判斷，華夏紅利降低持股倉位至62.78%到低于同業平均的64.91%。而在2007年一季度因為對市場前景的看好,調高持股倉位至91.39%，遠遠高于同業平均。高倉位持股也是該基金在2007年強勢市場環境中凈值表現出色的原因之一。后面分析我們看到(圖表10)，資產配置為華夏紅利帶來了37.57%的超額收益，其把握市場走勢、靈活配置能力可見一斑。

　　圖表4：華夏紅利基金持股倉位和同業比較

　　來源：國金證券研究所