從行業地位、發展潛力看企業

　　不要夸大短期的負面因素

　　我們不能因噎廢食，在靜態的不利因素下過度悲觀，而應從企業的競爭優勢、行業地位、未來的成長空間來考慮企業的投資價值。

　　記者：企業的盈利狀況是大家擔心的另一個問題，從微觀的角度來看，我們的企業還有沒有投資價值呢？

　　魏東：從實際的數據來看，在原材料成本、勞動力成本大幅上升的情況下，很多企業毛利率受到擠壓，使得企業經營壓力增大，但一季度許多企業的增長還是超出了預期。從一季報來看，很多行業的上市公司增長仍然相當穩定，甚至在加速。比如很多工程機械企業，出口增速普遍大幅上升，這其實反應了中國在產業升級過程中的一個新趨勢，我們從以前低附加值、來料加工階段，進入到了自主知識產權、深加工的階段。在工程機械外，還有很多同內需有關的行業也都表現出色。從微觀的增長情況看，中國不少企業至少可以說在外圍壓力下是非常有韌性的。

　　另外，經過前期下跌后，很多企業都已進入價值區間。前期市場有一種傾向，就過分放大負面的靜態因素，而較少考慮企業在產業中的地位。以中國船舶為例，它面臨三方面負面因素影響：鋼材成本上升、匯率上升、訂單減少，但如果你從更長時期來看，我們不能忽視它在中國造船業的領導者地位，以及在國際競爭中的比較優勢。而類似的企業還有很多，在發展中他們可能都會面臨許多短期的不利因素，但不能因此否定其長期的增長潛力和巨大價值。

　　我們不能因噎廢食，在靜態的不利因素下過度悲觀，而應從企業的競爭優勢、行業地位、未來的成長空間來考慮企業的投資價值。就國際市場而言，卡特比勒最近剛剛公布年報，其業績成長不到20%，PE水平15倍左右，股價接近歷史高點。反觀中國，相類似的機械企業普遍保持30%的成長速度甚至更高，而且未來發展空間非常大，PE水平也就在15到20倍之間。從盈利增長發展潛力與估值來看，有許多企業都已經具有較高的投資價值。

　　定價權是否被讓渡

　　由于對大小非減持的恐懼，由于短期排名的壓力，我們可能已經放棄了對它們的定價權。

　　記者：據報道，在最低點時QFII大量買入中國船舶，這說明了什么問題？

　　魏東：在這里，我們不得不提到國內證券市場定價權的問題。我相信，去年投資者在300元買入中國船舶時也不是沒有考慮過其面臨的負面因素，但大家還是買進了，而今年它的業績至少在一季度并沒有低于大家的預期，研究員對它全年業績預測也仍然在高位，未來的資產注入也仍然可以期待，我們卻在100元賣出。而相對其他全球主要造船企業，其估值水平已經不相上下，甚至更有成長優勢，此時，海外的投資者悄然進場，股價止跌回穩。我們是不是已經把公司的定價權讓渡給了海外投資者？類似的例子還有中國平安、交通銀行，未來可能還有更多，由于對大小非減持的恐懼，由于短期排名的壓力，我們可能已經放棄了對它們的定價權，比香港低總算是找到一些自我信心的補償吧。這反應了我們市場的一個長期問題———就是大家更傾向于做趨勢投資，缺乏一些心平氣和的長線投資者，這種氛圍下，定價權自然就旁落他人了。

　　3000-3500點

　　可能是戰略性的底部區域

　　如果你對長期的中國經濟發展有信心的話，目前的3000點到3500點區間可能就是戰略性的底部區域。

　　記者：從研究機構對基金倉位的測算來看，目前基金倉位總體仍不高，不少股票型基金甚至在70%以下的倉位，這是不是說目前的市場機會不大呢？

　　魏東：我認為恰恰相反。從博弈的角度來看，基金手里的籌碼已較有限，做空的動能也較有限，市場短期內下跌的空間已經不大了。

　　當然，我們更應該著眼于從長期來觀察市場。從一個相對較長的時間段來看，我們認為上證指數在3000-3500點可能是一個戰略性的底部區域。因為這可能牽涉到一個根本的問題，就是你還看不看好中國的制造業的優勢？還看不看好中國龐大的、不斷升級的消費市場？是不是中國已經持續數年的經濟增長周期仍末結束？如果你對長期的中國經濟發展有信心的話，目前的3000點到3500點區間可能就是戰略性的底部區域。

　　當然，未來因為香港美國等外圍市場的影響，中國宏觀面上的不確定因素，市場還會有波動，但對主流的機構投資者來講，更多地要考慮的是如何選擇投資標的的問題。至少相對一季度，市場心態已發生重大變化，即使未來市場還會有波動，相信主流的機構投資者還是會以尋找機會的心態來應對。