問題的關鍵在于，目前我國除了信托公司設立的集合資金信托計劃外，還沒有為私募基金建立起統一的合格投資者制度，這樣就模糊了私募基金和非法集資的界限，使民間名為私募實為非法集資的現象時有出現，嚴重損害了投資者的合法利益。

　　從境外情況看，私募基金投資者的要求非常嚴格，有嚴格的準入限制。一般要求比較成熟，風險承受能力較強，愿冒風險追求高回報，屬于專業投資者(Professional investor)，其主體是機構投資者。據歐洲創業投資協會(EVCA)統計，1998-2002年間歐洲的股權投資基金的投資者主要是養老基金、商業銀行、保險公司、政府機構和基金的基金等。美國稱私募基金是富人的冒險樂園，其投資者必須是銀行、保險、公司等機構。私募基金的投資者為自然人時，通常應當是富有的合格投資者。根據美國《1933年證券法》法規D的規定，合格投資者為自然人時，其個人資產凈值或夫婦資產凈值總計在其認購時應當超過100萬美元；或者其個人收入在最近兩年中的每年收入超過20萬美元，或者夫婦合計收入在最近兩年中的每一年收入超過30萬美元，并且合理預期今年(當年)的收入也將達到同樣水平。這是從投資者資質對合格投資者作出判斷，還有一種方法是從最低認購金額進行判斷，如英國規定自然人參與私募基金的最低金額是200萬英鎊等。

　　話說回來，你剛才提到私募基金是否要專門立法的問題。我認為，如何要立法的話，當前最緊迫、最重要的就是要為私募基金建立合格投資者制度。這是私募基金規范發展，也是防范非法集資于未然的關鍵所在。

　　不“陽光化”前途也光明

　　問：最近常聽人說到私募基金要陽光化，這種提法合適嗎？

　　答：我也注意到了相關報道，這種提法與私募基金的屬性完全不符，有嘩眾取寵之嫌，說“規范化”更準確一些。私募基金的重要特征體現在“私”字上：一是不面向社會公眾推介，只能面向合格投資者；二是不能通過公開途徑向社會募集資金；三是不公開向社會披露私募基金的管理信息。如果把私募基金“曬”到陽光下，我看私募基金就會失去它的特性和優勢，或者將轉化為公募基金。

　　或許有人注意到，隨著社會和科技的不斷發展進步，境外私募基金的“私”字的內涵正在發生變化：即私募基金經營機構可以通過網絡向社會公眾發布基金募集信息，人們也可以通過網絡申購私募基金。但其實質未變，私募基金的營銷網站都設有密碼保護，只有合格投資者才被允許登陸相關頁面。

　　問：最后問一下，我國私募基金的市場發展前景如何？

　　答：我認為，在市場培育初期，公募基金將大行其道。但市場發育到一定程度，而且法規制度相對健全時，私募基金將趕超公募基金。這是私募基金的特點所決定的，因為私募基金在投資對象、資金管理方式、信息披露要求等方面，較公募基金受到的法律約束較少，投資運作沒有太多的嚴格規定和限制，而且因為不需要公開的信息披露、可以選擇是否托管等而成本較低。更為重要的是，私募基金作為一種投資服務產品，是面向少數投資者的，更切合投資者的特殊投資需求，可以為投資者量身定制，投向私人股權、證券基金、基礎設施、房地產等廣泛領域。可以預見，當市場經濟實現法治經濟時，投資者特別是合格投資者對投資基金的效益追求將不再是公眾化和標準化，而是追求個性化和靈活化，而私募基金的發展也將因此前途無量。(下)