問：請解釋一下。

　　Kass：首先，在不同公司和行業(yè)間投資比較多樣化，沒有一個股票在資產(chǎn)中超過2.5%，沒有一個行業(yè)超過20%，我們一般會同時擁有35到40個股票。其次，就像棒球運動員韋·威利·基勒(Wee Willie Keeler)所做的那樣，我們會選擇打擊對手疏于防守的地方，我們也是一樣，在選擇股票的時候保持創(chuàng)造性。

　　問：您的創(chuàng)造性體現(xiàn)在哪里？

　　Kass：我們盡量避免參與那些做空利潤高度波動的股票，或者那些擁有大量空頭倉位、并且走勢與日均交易量密切相關(guān)的公司。避開這些公司，可以令我晚上睡好覺，并且為“負面基本面催化劑”的充分發(fā)酵提供了時間。

　　為了減少風(fēng)險，我們同樣避免了杠桿交易。一般而言，空頭投資人經(jīng)常會對那些小股票，或是中等規(guī)模的股票集中出擊，然后利用或是濫用杠桿。這時，杠桿戰(zhàn)略是為了避免災(zāi)難，尤其當投資人選擇了太多做空對象時。我們持有的股票，其資產(chǎn)規(guī)模通常大于100億美金。做空大股票是控制風(fēng)險的另一種方法。

　　問：目前資產(chǎn)管理界正流行“130-30基金”，這類產(chǎn)品擁有30%的空頭資產(chǎn)，并把更多的錢投入到多頭策略中。你覺得這個主意怎么樣？

　　Kass：我覺得這類基金很無聊，幾乎每一個多頭投資人都覺得他們同樣擅長做空。但是做空需要不同的技巧，你必須對所有的研究報告保持中性，并且有一個置疑甚至多疑的本性。并且，很多“130-30基金”使用了ETF基金作為做空的工具。但是這對博取超額收益是個蠢辦法。

　　問：你目前的投資主題是什么？

　　Kass：目前，我們正把注意力放在消費領(lǐng)域。我們發(fā)現(xiàn)了一個未開發(fā)的領(lǐng)域，擁有一定的做空利潤，我稱之為“牙齒工業(yè)”。我并不會追蹤傳統(tǒng)的零售商，如Target 與Kohl's，或是做空零售ETF。ETF產(chǎn)品對于對沖基金來說就像鴉片，很多懶惰的基金經(jīng)理會以此為借口，以逃避公司調(diào)研與其它有創(chuàng)造力的研究。

　　問：你為什么如此看空美國的消費類股？

　　Kass：美國消費者現(xiàn)在經(jīng)歷過多的消費和不是積累，他們比歷史上任何時候用的杠桿都多。這是美國經(jīng)濟面臨的一個結(jié)構(gòu)性問題。同時就業(yè)率在不斷下降，真正的可支配收入越來越少，通貨膨脹正在侵蝕消費者的購買力。消費者帶著最大的杠桿進入經(jīng)濟下滑的轉(zhuǎn)折期是很可怕的。

　　最明顯的一點，是就業(yè)率已經(jīng)連續(xù)4個月下降。不動產(chǎn)和股票兩種最重要的資產(chǎn)在不斷貶值。消費者信心處在26年來的最低點。信用危機將在很長一段時間里對經(jīng)濟造成破壞。通貨膨脹，尤其是能源和食品價格的上漲是最殘酷的賦稅。美國第一季度的GDP報告顯示了很多不良信號，隨著房市的低迷，消費能力正在芮減。

　　問：關(guān)于做空，您還有什么其它建議？

　　Kass：投資人亦可以關(guān)注Fastenal，它從1月的33元，現(xiàn)在已經(jīng)到了50左右。他們在小鎮(zhèn)地區(qū)擁有2200家分店，銷售工業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)，包括緊固件。它吸引我的原因是，去年下半年，他們的銷售額開始難以維系，他們的效益將很快下降。他們宣布4月的日銷售額以每天半個百分點下降，

　　最后，我想強調(diào)的是，與做多相比，空頭更要注意風(fēng)險。記住，做空的風(fēng)險和收益不對稱。如果做對了，即使一個股票跌到0，投資者可以獲利100%，但是如果錯了，損失就是無限的。