本報記者 鄭焰編譯

　　Douglas A. Kass為自己在華爾街的投資殿堂中打拼出了一番特殊天地。他是名空頭投資客，并且相當(dāng)直言，盡管絕大多數(shù)投資人都已經(jīng)放棄了這類交易。作為一個空頭投資人，立足并不容易——你需要賣空股票，并且期望在更低的價位把它們買回來。若有杠桿參與，爆倉是常有的事。

　　Kass，現(xiàn)年58歲，他在佛羅里達州的棕櫚海灘上創(chuàng)立了Seabreeze Partners資產(chǎn)管理公司。如今，這一對沖基金公司管理著2億美金的空頭資產(chǎn)。他是個投資老手，并有著豐富的研究背景，曾經(jīng)在First Albany負(fù)責(zé) 。

　　目前為止，Kass和他的同事們都干得不壞。他們的投資收益和市況并不高度相關(guān)，同時避免高度杠桿，也降低了該公司的投資風(fēng)險。截至4月30日，除去管理費外，Seabreeze Partners的旗艦空頭基金今年以來取得了16.5%的正收益，同期標(biāo)普500指數(shù)跌去了5.6%。2005年一月至今，這一基金的凈收益為40.7%，同期標(biāo)普指數(shù)上漲了15%。

　　問：為什么選擇空頭？

　　Kass： 就像渡渡鳥(一種已經(jīng)滅絕的鳥類——編者注)一樣，空頭投資人幾乎已經(jīng)絕跡了。根據(jù)Knowledge@Wharton統(tǒng)計，目前的空頭資金約達54億美金。 這一數(shù)量僅相當(dāng)于Fidelity Magellan基金七分之一的資金。對于1900億資產(chǎn)規(guī)模的對沖基金來說，這也是很小的一部分。

　　但是對Seabreeze而言，很少有人參與的空頭策略恰恰意味著巨大的商機。我朋友Jim Cramer經(jīng)常說，總有地方可以找到牛市。在Seabreeze，我們把自己看作是反Cramer的人，我們認(rèn)為總有地方可以找到熊市，我們的任務(wù)就是找到它。

　　在過去20年的牛市中，紐交所每年大約有58%的股票上漲，42%的股票下跌。這42%給我們提供了長期輪動的空頭機會。并且，在這一領(lǐng)域，參與者甚少。

　　問：是什么原因造成做空難以長期奏效？

　　Kass：做多和做空的目的其實是相似的，都是希望通過承受一定的風(fēng)險獲得超額的收益，只是角度不同。許多人覺得做空是沒法賺錢的，但我不信，而且Seabreeze現(xiàn)在的情況也證實了我的觀點。但是保持一個嚴(yán)格的做空策略是很重要。

　　記住，在做空時的風(fēng)險和收益是不對稱的，如果做對了，即使一個股票跌到0，投資者可以獲利100%，但是如果錯了，股票一直漲的話，損失就是無限的。而且股票的長期走勢必然是漲的，所以我們采取了非常保守的戰(zhàn)術(shù)去做空。