新浪財經訊 汶川地震給全國人民帶來巨大創傷的同時，也震動了資本市場，多家川渝地區的上市公司停牌。市場經過4月份的深幅調整剛開始有所回升，但最新公布的CPI數據、突入其來的地震災害以及再次調高的存款準備金率，勢必增大資本市場的不確定性。本期基金經理秀我們聯系到了長盛基金公司基金同益的基金經理許彤先生，與大家共同探討、交流關于大幅度波動中如何把握投資機會的話題。

　　汶川地震不但給當地人民造成了很大的災難，也對當前的資本市場帶來了一定的影響，導致數十家上市公司停牌。您認為這次地震對證券市場、對基金會造成什么影響？

　　許彤：地震對經濟和整個證券市場確實造成了一定影響，增大了證券市場的不確定性，但從整個川渝地區上市公司報出的情況看，業績、經濟方面的影響并不是非常大，這幾天證券市場的表現也很平穩，并沒有出現當時雪災那種大起大落的表現，也說明了投資者心態更加趨于成熟，市場更加理性。

　　另外，這幾天醫藥、基建板塊有一定幅度的上揚，同時，因地震原因而對業績有影響的當地企業股票有所下跌，這是地震事件引起的正常反應。從整個證券市場來講，一些數據也顯示，川渝地區占整個經濟的比重不是很大，對整個證券市場的影響也不是很大，但由于這次地震的波及面很廣，對投資人的信心或者不確定因素增加還有待于事后的評估，像物價穩定，生產資料，人員安置，災后重建等各個題材的影響，也還要在日后進行更具體的分析。目前整體來看，地震負面的影響還是比較小的

　　一、市場處于超跌之后復蘇回暖反彈的階段，沒有必要過于悲觀和謹慎。

　　在這次非常嚴峻考驗之前，四月份的市場很多人用“極度恐慌”來形容，您對前一陣市場大幅下跌的根源是怎么看的？另外，目前許多機構對趨勢分歧存在很大差異，您怎么看待這個問題？

　　許彤：今年市場的下跌可以說是幾年一遇的一次比較大幅度的調整，絕對幅度從去年后半期算，有小50%的幅度，理由也相對比較充分。首先，國際環境下，次貸危機對美歐等發達國家、新興市場的影響有明顯的釋放，證券市場出現大幅波動，我國融入世界大的經濟循環和經濟體系，投資者更加開闊，因此，這種情況下受到影響是必然的。其次，今年PPI、CPI數字比較高企，使大家對未來經濟的增長，對行業業績、企業業績增長情況缺乏一些信心，認為增速會有所下降。再次，前期整個證券市場漲幅也比較大，兩年都是100%以上的漲幅，拿到國際上來講也是大幅牛市上揚之后市場本身存在估值偏高，有一定調整的要求，回吐盤也比較大。另外，有幾個階段性因素在這個時點有共振，如春節前中東部罕見的雪災，大小非減持的高峰。幾個事件在這個時點交集，市場出現了一定幅度的調整。

　　業內人士有不同的觀點，不足為奇。市場下跌之后，恐慌心理還有陰影，影響著大家對市場的判斷，總體來說，我認為市場處于超跌之后復蘇回暖反彈的階段。這個階段，沒有必要過于悲觀和謹慎，看空的理由也不是很充分。第一，市場估值在大幅下跌之后，已經處在比較合理的區域，在中國股市歷史上，也是估值偏低的區域；第二，政策面當中的支持和扶植也是顯而易見的，對大家信心的提升近期也表現出來了；第三，市場上整體上市公司業績的增長，相對前一兩年有一定的放緩，從整個全球范圍看，從中國股市歷史上看，大家普遍的20%—30%的業績增長預期還是比較可觀的。現在是20多倍的估值水平，流動性過剩，投資渠道狹小問題在中國還都存在的，對整個市場的支持力還是蠻大的。我覺得在市場大幅調整之后，大家可以平靜、理性地看待市場現階段的整固和復蘇行情。

　　國家統計局前幾天公布了四月份消費者價格指數CPI同比增長8.5%，生產價格指數PPI同比增長了8.1%，增速創了三年的新高。近期，央行又上調了存款準備金率到16.5%，您怎么看待這對我們的影響呢？

　　許彤：作為投資人，關注CPI、PPI是日常必須要做的工作，我們對8.5%左右的CPI數據有充分的心理預期，它略比市場預期高一點。通貨膨脹在國內甚至在全球范圍內都是各級政府、央行所面臨的嚴峻課題。CPI到PPI，或者有的時候是PPI到CPI的傳導機制也很難為生產企業所阻斷。目前中國通脹壓力應該給予非常充分的關注和重視，從我國的經濟結構來看，上游只有少數的煤炭、大宗商品、資源品有優勢，多數像鐵礦石、原油都需要進口，而我們承擔了全球大量生產加工的職責。

　　在這種情況下，PPI的上揚、CPI的上漲，對中國中間加工業比較多的企業承受能力有很大的考驗。能否把原材料的上揚轉移出去，是決定企業業績好壞很重要的關鍵點。在目前轉型過程中，很多企業不得不被迫承擔國際上輸入型的，包括國內價格上漲所導致的利潤收窄。

　　證券市場方面，CPI、PPI高企對證券市場而言不是很有利的因素，我們希望國家通過緊縮銀根，人民幣升值等相關連手段，能夠比較快地降低CPI、PPI，使企業經營壓力減少，只有企業的經營壓力減少之后，證券市場才能迎來投資者更有信心的好時節。

　　從指標的趨勢方面來講，由于有翹尾等因素，大家對CPI的下行，包括PPI還是有一定樂觀的預期，因為現在這個數字雖然創出幾年的高點，根據多年經驗來看，大家更關注變化的趨勢，我們認為，PPI和CPI還是有走低的趨勢。

　　存款準備金率提高涉及到貨幣從緊當中很重要的一個步驟。央行領導也一再表示要實行從緊的貨幣政策，以控制現在全球范圍內，包括過于寬松的流動性。在這種大的背景下，存款準備金還是有一定上行的空間。我們對這個的看法，更多的認為這對保險、銀行金融類負面影響偏大一些，現在全社會流動性還是比較寬松，所以我個人認為存款準備金率上揚對證券市場影響并不大。

　　二、長盛創新先鋒：市場偏冷時發行的產品，運作業績比較有優勢

　　聽說長盛基金正在推出一個新的基金產品長盛創新先鋒靈活配置混合型基金，目前多家基金公司延長募集期，新產品的發行狀況不是非常樂觀，您怎么看這個問題？目前在發的新基金比較多，您能否談一下這種市場環境下投資新老基金各有什么利弊？

　　許彤：這次下跌速度快、幅度大，讓廣大投資者在短期內受到了一定傷害，基金凈值下跌幅度也較大。這種環境下，新基金的發行不可避免會受到一些影響。困難是有的，不旦只是我們。這其實也是長期困擾國內外基金行業的一個問題。

　　但是，事實也證明了市場偏冷時發行的產品，運作業績通常比較良好。

　　市場很冷的時候，估值水分已經擠得比較充分了。此時作為基金經理，也較容易找一些優質的、長期的標的。這個問題始終難以克服，只能說隨著時間的推移，廣大基民、股民、投資界逐漸成熟之后，可以克服恐懼和貪婪相博弈的情況。

　　老基金相對新基金的優勢在于，它有相當的倉位，一般會達到60%—80%的倉位，一旦市場上揚，它就會很快獲得市場直接揚升的收益。

　　而新基金從募集資金到建倉都需要一個過程，短平快的市場上老基金會更好，如果市場有震蕩或者稍微下行，新基金可能會好一些。現在的時點對新基金還是比較有利的，市場比較難以做到短期快速的拉升上揚，這個氛圍還沒有樂觀到那種程度。現在在3600、3700點區間震蕩，還是為新基金建倉提供了很好的條件。

　　尤其，近期市場熱點切換得比較快，新基金可以作為相對超前的判斷進行資金布局，而老基金可能已經完成了布局，對多數基金來說，板塊不斷切換過程是有難度的。新基金有這方面的優勢，所以大家可以關注近期發行的新基金。

　　在眾多新基金里，您認為長盛基金新發行的這只創新先鋒最大的優勢是什么？

　　許彤：長盛創新先鋒的名字在一定程度上顯示了它的特點，那就是強調創新。在我們公司原先的產品里也沒有從這個角度，這個視角去強調的同類型選股的基金。長盛創新先鋒基金采取自下而上和自上而下結合的選股方式，既有創新含量的行業，在相同行業當中尋找一些創新的企業。同時比較強調定量定性相結合，對創新的理解有定量定性的指標。

　　相對來講，在突出自己創新特色的同時，還給了自己相對比較寬的靈活性。比方說對創新的概念，既包括技術、產品，也包括營銷模式、管理模式，更具體的是研發費用占銷售費用的比重，技術進步的貢獻率，擁有的專利數，新產品的數量，我這樣介紹，大家可以了解到，它還是有相當定量定性相結合的特色。當然，資產配置上，它強調靈活配置也是它的一個特點：股票類資產比例30%——80%；債券資產為15%——65%，應該說是具有進可攻，退可守的特質。

　　研究創造價值，創新中探尋投資機會。創新的內涵比較豐富，從產品到技術，到人員，到模式。我個人認為，目前在高通脹的背景下，國際商品高價格的背景下，黨中央和各級管理層也都意識到，經營模式的轉變，提高附加值，減少勞動密集型、環境不友好的產品很重要。創新很大程度上也符合這個大局方向，這個時點和方向還是我們原先粗放型的產業，完全勞動密集型的產業，下一階段在全球的競爭力當中就會有大幅度下降。如果不很好完成這種轉型，整個國家的前途都會相對暗淡一些。突出創新既有政府的引導，也有實業本身內在發展力量的驅動，從這個角度入手進行投資的話，我個人認為，還是非常符合未來大的發展趨勢，我相信按照這個思路去做，也會取得比較好的效果。

　　從近期IPO的公司可以看到管理層是這么引導的。對于有新技術，新思維，新的營銷模式，新興產品群和服務模式的公司是給予了很大幅度支持的，我們現在上了很多IPO新公司，都是與以往模式是不相同的，管理層、國家在大力推動這類型企業的上市，也是豐富了他的選股范圍。