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新浪財經

基金2008年一季報分析(2)

http://www.sina.com.cn 2008年04月30日 11:40 新浪財經

  市場風險集中釋放,基金調倉而非減倉應對

  基金整體股票倉位小幅降低

  鑒于基金分拆、大比例分紅、封轉開集中申購等原因會造成基金隨后一段時間倉位“失真”,因此,我們仍然延續四季報時對基金倉位的衡量標準,即剔除在2007年第四季度和2008年第一季度這段時間內存在上述事件的基金。

  面對一季度市場系統性風險的集中釋放,基金股票倉位小幅降低(圖表3),可比積極投資股票型開放式基金股票倉位由四季度末的81.01%調整為一季度末的77.11%,混合型開放式基金股票倉位由72.43%調整為69.33%,平均調整幅度僅為3~4個百分點,可見“減倉”并非基金應對市場風險釋放的主要方式,其中1/3的基金更是選擇了一定程度上提高股票倉位。

  不過,隨著市場的持續性調整,基金間操作的分歧略有增加,可比積極投資股票型開放式基金一季度末股票倉位的標準差為12.28%,較四季度末有所上升。另外,基金股票倉位的調整幅度(增倉為+,減倉為-)與基金四季度末持股比例呈現弱負相關,基金間的操作分化一定程度表現為相對的“多方愈多、空方愈空”。

  在基金股票倉位水平下降的同時,銀行存款及清算備付金的占比較上一季度出現上浮。2008年一季度末,上述可比積極投資偏股型開放式基金擁有銀行存款及清算備付金2652.33億元,占基金總資產的比例較上一季度上升3.38%。

圖表 3 :偏股型開放式基金股票倉位比較

可比積極投資偏股型開放式基金 2007 年第四季度 2008 年第一季度
積極投資股票型( 116 只) 81.01 % 77.11 %
混合型( 81 只) 72.43 % 69.33 %
合計 77.48% 73.91 %

  來源:國金證券研究所

  基金結構性調倉應對市場變化

  2008年第一季度,基金重倉持有的前五大重倉行業仍然是金融保險業、金屬非金屬業、機械設備儀表業、房地產業和采掘業(以基金持有市值占股票投資比例增幅最大的前五名衡量,下同)。從圖表4中數據可以看出,基金對石油化學行業和房地產業增持幅度較大,在一季度市場總體蕭條的背景下,這兩大行業的跌幅在眾行業中也較小。另外,周期性特征不明顯、受益于內需拉動的食品飲料、批發零售、醫藥生物等行業也是基金增持較大行業的前列的行業。

  受大小非減持及再融資的壓力,金融保險行業從去年四季度基金增持最大的行業變成今年一季度減持最大的行業,細分板塊顯示,券商、保險是減持的主要“重災區”,中國平安受大規模再融資影響,成為減持最為嚴重的個股,持有該股的基金個數從去年四季度的76只減為今年一季度的30只,持有市值占流通市值比例更是從41.69%驟減為4.44%。而受益于人民幣升值及估值的合理性,銀行仍然是基金重要的配置選擇,基金減持幅度相對較小,其中,民生銀行較上季度還有所增持。

  金屬非金屬行業繼去年四季度之后,今年一季度繼續遭遇減持。以錫業股份為首的有色金屬板塊依然是基金減持的重點;鋼鐵板塊有增又減,資產整合和整體上市仍是該板塊最大關注重點;非金屬建材板塊成為此行業最大的亮點,三大龍頭股——海螺水泥冀東水泥華新水泥無一不受到基金增持。

圖表 4 : 2008 年第一季度偏股型基金行業配置變化

行業名稱 持有市值(億元) 占股票投資比例 占股票投資比例增減 基金持有占流通市值比
石油、化學、塑膠、塑料 1229.52 7.81% 2.53% 26.04%
房地產業 1444.95 9.17% 1.75% 31.21%
食品、飲料 1028.98 6.53% 0.73% 33.26%
批發和零售貿易 945.19 6.00% 0.71% 26.71%
醫藥、生物制品 548.94 3.48% 0.53% 20.79%
采掘業 1352.70 8.59% 0.34% 26.58%
造紙、印刷 186.75 1.19% 0.33% 25.10%
農、林、牧、漁業 138.79 0.88% 0.33% 14.02%
信息技術業 622.00 3.95% 0.33% 19.27%
綜合類 152.91 0.97% 0.25% 6.46%
社會服務業 281.09 1.78% 0.14% 17.26%
建筑業 206.68 1.31% 0.08% 15.17%
電子 103.04 0.65% 0.08% 7.49%
其他制造業 45.81 0.29% 0.08% 9.05%
紡織、服裝、皮毛 49.24 0.31% 0.04% 3.43%
木材、家具 17.51 0.11% -0.05% 25.90%
傳播與文化產業 99.01 0.63% -0.10% 30.32%
機械、設備、儀表 1570.92 9.97% -0.48% 22.35%
電力、煤氣、及水的生產和供應業 250.13 1.59% -0.81% 6.52%
交通運輸、倉儲業 933.66 5.93% -1.16% 19.20%
金屬、非金屬 1691.98 10.74% -1.29% 23.70%
金融、保險業 2851.73 18.10% -4.36% 20.34%

  和去年四季度金融、鋼鐵占據十大重倉股名單的半壁江山不同,今年一季度的十只重倉股可謂是全面開花,食品飲料、化學肥料、家用電器均各有斬獲。招商銀行遭遇基金大幅減持,丟掉了保持幾個季度的第一的位置,瀘州老窖成為新一季的排頭兵(關于基金持股調整情況請參考附表)。

  基金關注宏觀壓力,二季度市場相對樂觀

  與剛剛披露的2007年基金年報相比,越來越多的基金經理在一季報中對宏觀經濟表示了擔憂,他們認為在美國次貸危機引起的全球金融動蕩,國內宏觀經濟面臨的通脹壓力、大小非減持、巨額再融資、估值體系的重新構建等眾多不利因素交織下的2008年將是不確定性加大、非常困難的一年,其中通脹和大小非解禁成為大多數基金經理主要關注的重點。其中,博時主題基金認為,“高通脹導致市場無風險利率和風險溢價上升,全流通帶來供給的增加決定了市場的估值中樞,市場估值水平向下調整的過程并沒有完成。通脹率恢復到較低的水平是股市良好表現的前提”。

  在對宏觀經濟影響下市場中長期趨勢保持一分謹慎的同時,部分基金經理對08年二季度市場的走勢持相對樂觀的態度。其中,上投中國優勢基金的看法具有代表性,該基金談到,“二季度,外圍市場逐漸走穩,CPI數據有望回落,企業盈利增長可能好于前期悲觀的預測,4、5月份大小非解禁數量大幅下降,使得市場資金面有所緩解,基本面短期內有所好轉”。

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