對(duì)于新興市場(chǎng)王總也多多少少講到了，講到農(nóng)產(chǎn)品、資源。我們很看好新興市場(chǎng)，看看海外怎么樣。農(nóng)產(chǎn)品截至到4月11號(hào)，玉米、豆油、小麥漲幅都比較可觀。下面一個(gè)國(guó)內(nèi)還沒開始談?wù)摚�但是海外已�?jīng)開始廣泛談?wù)摿耍�就是缺水。昨天華爾街日?qǐng)?bào)也在登，印度嚴(yán)重缺地下水，因?yàn)榇蠹叶荚诖蚓�，意味著農(nóng)產(chǎn)品是長(zhǎng)期的牛市。同樣的情況大家可以看到有色金屬，剛才我也講到了，原材料的行業(yè)ETF持續(xù)上揚(yáng)。大家對(duì)黃金的投資也比較熟悉，我們?cè)谂c外地投資者接觸的過程中，很多人問我們對(duì)于黃金的看法。我在這里面要提醒各位投資者，黃金作為一個(gè)貴金屬來說有很強(qiáng)的投資屬性，黃金其實(shí)是在和美元爭(zhēng)奪各國(guó)央行儲(chǔ)備貨幣的地位。也就是說美國(guó)政府或者各國(guó)央行能否容忍美元的持續(xù)弱勢(shì)，讓黃金取代美元。美國(guó)肯定也是這樣，如果大家不喜歡美元美國(guó)的增長(zhǎng)情況也不會(huì)樂觀。所以各位做黃金投資的時(shí)候要考慮這一點(diǎn)，它和其他農(nóng)產(chǎn)品或金屬的消費(fèi)剛性有不太一樣的地方。我們看一下羅杰斯的國(guó)際商品指數(shù)，雖然總是產(chǎn)生階段性的低點(diǎn)，但低點(diǎn)是持續(xù)抬高的過程。

　　下面看看在短期里面市場(chǎng)會(huì)發(fā)生什么事情。美聯(lián)儲(chǔ)一季度大幅度減息，一次減了75個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)下面一定會(huì)認(rèn)真調(diào)控通脹預(yù)期，因?yàn)橥�脹這個(gè)東西很復(fù)雜，但是絕大部分我們都是從人類本身固有的行為來分析，消費(fèi)者的通脹預(yù)期這種心理一旦形成，暫時(shí)性的通脹也會(huì)變成持續(xù)性的通脹。這也是為什么我們國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在今年說我們今年的通脹是控制在4.8%，大家也都知道這大概是不可能完成的任務(wù)了，但是那是調(diào)控民眾預(yù)期的。這是市場(chǎng)通過利率期貨和期權(quán)計(jì)算出來的可能性分布，白色代表今年3月24號(hào)，藍(lán)色代表昨天，只減25個(gè)基點(diǎn)的概率是82%，不減息的可能性是18%。而一個(gè)月之前是恰恰相反的，大家認(rèn)為減25個(gè)基點(diǎn)可能性72%，還有28%的可能性是減50個(gè)基點(diǎn)。紅色這條線顯示在4月30號(hào)減息25個(gè)基點(diǎn)以后未來半年都不會(huì)減息了，那說明美元要走強(qiáng)。市場(chǎng)剛性的存在意味著另一次發(fā)財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)。今年以來表現(xiàn)好的新興市場(chǎng)，香港國(guó)企，中歐、東歐等等也都表現(xiàn)得不錯(cuò)，是正數(shù)。QDII我們認(rèn)為還是有比較多的優(yōu)勢(shì)，是我們對(duì)中資企業(yè)的信息、地緣以及可以利用的政策優(yōu)勢(shì)。作為一種買入海外中國(guó)上市企業(yè)也是一個(gè)比較好的突破口。

　　我簡(jiǎn)單給大家匯報(bào)一下香港股市的情況。香港市場(chǎng)和A股不太一樣，沒有眾多的散戶，以外資機(jī)構(gòu)為主。對(duì)沖基金以杠桿多頭為主，最近的策略都是130/30策略。我這里和王總有點(diǎn)不太相同，他是作為國(guó)內(nèi)重要的機(jī)構(gòu)投資人給大家的匯報(bào)，我是給大家匯報(bào)一下我們給海外投資者是怎么預(yù)期和反映中國(guó)A股的，希望給大家有點(diǎn)幫助。我們看一下國(guó)企。去年年底的時(shí)候國(guó)務(wù)院首次提出是雙防，現(xiàn)在提出了三防，就是防止經(jīng)濟(jì)過熱的同時(shí)防止經(jīng)濟(jì)下滑。海外投資者為什么看這些東西，我想在座的各位都聽過說明又好又快、又快又好，是有差距的。我們和他們接觸的過程中他們?cè)趺绰牪幻靼罪@著的差異在哪，沒有任何一種宏觀調(diào)控的手段可以在防止經(jīng)濟(jì)過熱的時(shí)候又防止經(jīng)濟(jì)下滑。經(jīng)濟(jì)同時(shí)存在上漲和下滑的過程中，那經(jīng)濟(jì)是比較好的情況。海外投資者會(huì)看出口，市場(chǎng)現(xiàn)在在預(yù)期中國(guó)下半年的出口將大幅度放緩，我們也看到，這幾天在南方在廣州，有我們國(guó)家最重要的廣交會(huì)，廣交會(huì)最權(quán)威的官方數(shù)據(jù)還沒出來，但一期的已經(jīng)出來了，下降30%，其中紡織品下降24%。所以市場(chǎng)總是提前反映出口量放緩，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)要有一種預(yù)期了。同時(shí)我們看看人民幣，大家都很關(guān)心，藍(lán)色這條線是人民幣的現(xiàn)匯價(jià)，你現(xiàn)在在銀行拿著外幣換人民幣是藍(lán)色的線，粉色和紅色分別代表在海外交易兩個(gè)月和十二個(gè)月的人民幣遠(yuǎn)期。去年市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)期人民幣升值會(huì)加快，但現(xiàn)在是現(xiàn)匯升值加快，但遠(yuǎn)期已經(jīng)不漲了，甚至有點(diǎn)回落，這個(gè)數(shù)據(jù)是截止到4月11號(hào)，這兩天遠(yuǎn)期在新加坡的交易價(jià)格大概是6.37左右，這個(gè)遠(yuǎn)期最低是到過6.23的。所以市場(chǎng)在告訴我們，人民幣下半年的升值速度會(huì)放緩。國(guó)企指數(shù)作為新興市場(chǎng)是有比較穩(wěn)定的區(qū)間的，十年平均值12.8倍，五年平均值13倍，假如只有5%的盈利增長(zhǎng)，指數(shù)的下限在一萬兩百點(diǎn)。假設(shè)未來兩年增長(zhǎng)25%，指數(shù)的上限在一萬六千點(diǎn)。我們看看這個(gè)區(qū)間，我們認(rèn)為它會(huì)在這個(gè)區(qū)間里面走，現(xiàn)在大概還有15%左右的上行空間。

　　最后講一下投資者的行為，在香港對(duì)沖基金為了應(yīng)付贖回和有波動(dòng)沒趨勢(shì)的市場(chǎng)，他們把對(duì)沖基金維持在罕見的高度是40%。一個(gè)在香港做得非常好的對(duì)沖基金說，我的收益率是負(fù)6%，但是我已經(jīng)做得非常好了。傳統(tǒng)基金現(xiàn)在是什么情況，可能和A股有著相似的地方。我們?cè)诤Ｍ饨凶鐾纯嘈越灰祝�既怕漲又怕跌，如果市場(chǎng)上漲我們面臨著追漲，如果下跌現(xiàn)在加倉(cāng)又被套牢了。和A股眾多基金經(jīng)理的思考是有相似的地方。第二點(diǎn)我們也可以看到，個(gè)人投資者都是特別容易在高位追漲，在反彈一開始的時(shí)候往往忍受不住過往套牢的壓力，斬倉(cāng)出居。如果反彈持續(xù)一周，大量的個(gè)人投資者在高位又進(jìn)場(chǎng)了。比較好的策略我們認(rèn)為是提前顧局和提前出居的考慮，就是說你如果認(rèn)為短期里面市場(chǎng)起穩(wěn)或是見底的時(shí)候，你就是很堅(jiān)定地持有。在市場(chǎng)開始爭(zhēng)論是不是轉(zhuǎn)市的時(shí)候，在股價(jià)遇到大量投資者成本阻力位的時(shí)候，你要出局了。我們買入比較多的是拉美，巴西包括豬肉、牛肉、大豆都是最重要的南美出口國(guó)了。我們當(dāng)時(shí)的判斷是美國(guó)的跌幅小，因?yàn)槊绹?guó)大型的跨國(guó)公司海外收入和盈利仍然保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，現(xiàn)在回頭看大體也正確。香港中資股和A股有相關(guān)性的，但不排除在局部的時(shí)候會(huì)走出獨(dú)立板塊行情。主題投資熱點(diǎn)把握上面我們相信也比一般人做得好。QDII這個(gè)基金還是起到了一個(gè)分享風(fēng)險(xiǎn)的作用，同時(shí)也給大家提供了接觸各種板塊、投資主題、國(guó)家等等增長(zhǎng)機(jī)遇。你可以想象，像我們的家電企業(yè)一樣，如果大家都是在國(guó)內(nèi)做窩里斗的話，也不會(huì)看到他們今天有這樣的全球競(jìng)爭(zhēng)力，也像我們眾多的走出海外的企業(yè)一樣，如果總是在國(guó)內(nèi)的紅海競(jìng)爭(zhēng)，沒有邁出藍(lán)海，我相信也看不到我們國(guó)家崛起的那一天。我是堅(jiān)信海外投資是非常正確且必要的一步。

　　我也做了很多年A股投資，有一句古諺“反彈不是底，是底不反彈”。也借用狄更斯《雙城記》當(dāng)中的一句話，最好的時(shí)候就是最壞的時(shí)候，危險(xiǎn)總是伴隨著機(jī)遇，機(jī)遇會(huì)留給在座已經(jīng)做好準(zhǔn)備的各位。謝謝。