4月26日上午，由南方基金公司主辦的“南方基金彩虹行動(dòng)——2008年中國(guó)基金投資者服務(wù)巡講活動(dòng)”首站在天津金皇大酒店(天津市河西區(qū)南京路18號(hào)四層多功能廳)舉行，新浪財(cái)經(jīng)做現(xiàn)場(chǎng)圖文直播，以下為南方全球精選配置基金基金經(jīng)理溫亮演講實(shí)錄。

　　溫亮：謝謝董莉謝謝王總，董莉的講話我覺(jué)得是一種鞭策，也代表了一些基金持有人的期望。剛才有一位傳媒的朋友跟我講，說(shuō)只要是領(lǐng)導(dǎo)同志在上面講話，從來(lái)都不用PPT的，我們王總講話就不需要PPT，我就需要講講PPT，還是準(zhǔn)備了一些，我會(huì)在比較快的時(shí)間里給大家過(guò)一遍，盡量挽回一些時(shí)間。

　　女士們、先生們、各位天津地區(qū)的投資者大家上午好，非常感謝大家能夠在星期六休息日的時(shí)候來(lái)聽(tīng)我們的演講，我最主要是簡(jiǎn)單地講講海外的情況怎么樣，是不是像董莉剛才說(shuō)的沒(méi)有達(dá)到投資的預(yù)期，我主要是負(fù)責(zé)港股這邊，我相信對(duì)諸位基民股民在A股投資方面也有可以借鑒的地方。

　　我今天交流的主題是大家都比較關(guān)心的地方，也包括美國(guó)的樓市、新興市場(chǎng)、大宗的商品投資、農(nóng)產(chǎn)品以及大家都很關(guān)心的人民幣遠(yuǎn)期匯率。

　　這個(gè)是作為很多機(jī)構(gòu)投資者的邏輯思維，我們面對(duì)一個(gè)市場(chǎng)的時(shí)候是怎么樣尋找一個(gè)市場(chǎng)的切入點(diǎn)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是這樣，大家都是一個(gè)逆向的思維，并不是直接肯定市場(chǎng)將來(lái)的方向，而是返過(guò)來(lái)，就是你假設(shè)一種情況又把它否定了，剩下的情況通常就是我們要采取的行動(dòng)。在全球投資也好，包括A股投資也好，大家可能都是一樣的，面對(duì)著很多可以投資的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，事實(shí)上這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也是可以投資的，只是你要注重里面的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)匹配。就是你預(yù)期的回報(bào)能夠超越你當(dāng)初設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。

　　美國(guó)的樓市從最高峰的時(shí)候大概下跌了12%，所以我們認(rèn)為整場(chǎng)危機(jī)的解決還需要看一下美國(guó)樓市是不是還要跌，或者跌多少才能見(jiàn)底，市場(chǎng)大概是兩方面的情況，悲觀者很擔(dān)心，說(shuō)美國(guó)經(jīng)歷了前所未有的樓市泡沫，將會(huì)步日本和香港的后塵。我們知道日本的樓價(jià)最終是下滑了70%，香港在五年之內(nèi)樓價(jià)也下跌了65%。但是有反駁者出來(lái)說(shuō)，說(shuō)美國(guó)樓價(jià)是2000年到2006年一共累計(jì)上升了90%，不像日本和香港當(dāng)年的樓市上升中漲幅是數(shù)以倍計(jì)。美國(guó)樓市的跌幅也不應(yīng)該像前兩者嚴(yán)重。第二派的看法是樂(lè)觀者的看法，認(rèn)為美國(guó)的樓市要看自身過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)。九十年代初加州和麻繩的樓價(jià)也不過(guò)是下跌了10%到15%。同時(shí)有反駁者出來(lái)說(shuō)，當(dāng)時(shí)沒(méi)有那么多的零首付，現(xiàn)在美國(guó)05、06年大量的按揭首付只有5%。看來(lái)樂(lè)觀的看法也只是一廂情愿，我們自己的看法是這樣的，我們認(rèn)為比較客觀的評(píng)估是看樓價(jià)和租金的比率。從2000年開(kāi)始，美國(guó)樓價(jià)的升幅大幅度拋離了租金，2006年底高出了大概70%。因此要回到歷史的正常水平，美國(guó)的樓價(jià)需要累計(jì)下跌高達(dá)40%。如果回歸到中性的樓價(jià)與租金比率。假設(shè)美國(guó)樓市從現(xiàn)在開(kāi)始最終下跌了30%，美國(guó)樓市整個(gè)市值大概在20到23萬(wàn)億美元，如果下降30%大概會(huì)蒸發(fā)掉6萬(wàn)億美元的財(cái)富。現(xiàn)在有880萬(wàn)個(gè)美國(guó)家庭步入負(fù)資產(chǎn)行列，占按揭物業(yè)家庭10%。2003年非典的時(shí)候香港負(fù)資產(chǎn)按揭家庭占比22%。另外在香港如果不繼續(xù)供樓三成首期沒(méi)有了，再跌只有一條路就是宣布破產(chǎn)。美國(guó)不一樣，各個(gè)州放棄物業(yè)的代價(jià)不一樣，有的州只要把鑰匙寄到銀行就行了，不會(huì)被追討差價(jià)。最近美國(guó)有一個(gè)網(wǎng)站專(zhuān)門(mén)交業(yè)主怎么樣逃脫銀行的按揭款。我們同時(shí)看到美國(guó)的樓市和泡沫也再向全球蔓延，除了看看我們國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)市場(chǎng)以外，我們也看看海外市場(chǎng)的情況。英國(guó)、愛(ài)爾蘭、西班牙在過(guò)去都是熱點(diǎn)地方，樓價(jià)也是全球性的，是資產(chǎn)縮水的過(guò)程。因此一個(gè)著名的投資者索羅斯在最近寫(xiě)了一篇文章，叫《六十年來(lái)最嚴(yán)重的危機(jī)》，這里面提到很重要的一點(diǎn)，也是我下面要講的，就是近期美聯(lián)儲(chǔ)也要擔(dān)心通貨膨脹。美國(guó)的股市沒(méi)有見(jiàn)底，是反彈的過(guò)程。一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)的宏觀數(shù)據(jù)是比較淺的衰退，過(guò)去的三個(gè)月就業(yè)率下降，房屋動(dòng)工大幅度下降，沃爾瑪?shù)认�費(fèi)零售業(yè)也是疲軟。海外對(duì)熊市的定義是這樣，從最高位跌落20%，美國(guó)現(xiàn)在嚴(yán)格意義上還不叫熊市。大家可以看看這個(gè)圖，首先看白線，這是標(biāo)準(zhǔn)普爾五百指數(shù)，在美國(guó)也是最重要的指數(shù)了。是從去年5月份到現(xiàn)在來(lái)說(shuō)一年的走勢(shì)，壓力最大的肯定是來(lái)自那條白線，這個(gè)是金融分類(lèi)指數(shù)，包括所有的銀行都是這個(gè)分類(lèi)指數(shù)，大概下跌了30%。中間這條綠色的線沒(méi)有什么波動(dòng)，這是成熟市場(chǎng)的消費(fèi)品行業(yè)，大概漲了3%。黃色和橙色分別代表能源和原材料，這個(gè)能源主要是代表比如是美孚等大型國(guó)際化的能源公司，黃色的線是代表大家耳熟能詳?shù)你~鐵鎳鋁等原材料行業(yè)。A股跌到三千點(diǎn)的時(shí)候，王總說(shuō)不管任何一種投資理念，最終結(jié)果都是虧錢(qián)的。我們同樣也可以看到行業(yè)的ETF(指數(shù)化投資基金)，剛剛王總也談到包括農(nóng)業(yè)，就是黃色那條，國(guó)際上最大的農(nóng)業(yè)公司行業(yè)的ETF，黃金是綠色那條線，金價(jià)指數(shù)的代表。白色這條線是能源，橙色這條線是原材料。大家可以看到行業(yè)的機(jī)遇仍然是不少的。

　　我們最近也看到海外市場(chǎng)很有意思，有一個(gè)恐懼指數(shù)。在座的各位可以迅速發(fā)現(xiàn)，這是一個(gè)對(duì)稱(chēng)的鏡像圖形，藍(lán)色的恐懼指數(shù)很高的時(shí)候會(huì)迅速有反彈，近期的恐懼指數(shù)又會(huì)到低點(diǎn)，看總軸大概會(huì)跌到22%左右。如果說(shuō)從歷史反過(guò)頭來(lái)看，美國(guó)是一個(gè)衰退見(jiàn)底情況的話，道瓊斯他們會(huì)提前四個(gè)月運(yùn)行反彈，獲利也很可觀。二季度我們認(rèn)為是美國(guó)短期里面的次貸危機(jī)困難已經(jīng)過(guò)去，金融類(lèi)前期的大幅度下跌也無(wú)非就是跌了30%，比我們A股小多了。市場(chǎng)不認(rèn)為金融類(lèi)的大幅度下跌反映了基本面的因素，未來(lái)兩周市場(chǎng)會(huì)很關(guān)注大型的跨國(guó)公司所公布的盈利，我們自己調(diào)研顯示，海外的券商，也就是賣(mài)方的分析員暫時(shí)還是偏樂(lè)觀的。有海外收入的，有美元匯率收益的公司都超預(yù)期，以本利消費(fèi)為主導(dǎo)的企業(yè)基本上沒(méi)有達(dá)到原來(lái)大家分析的預(yù)期。你可以看出最主要的波音飛機(jī)就是典型的代表。另外一個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和大家分享一下，美國(guó)有一個(gè)2008年投資者年鑒，里面寫(xiě)到自1950年以來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在每個(gè)競(jìng)選年度的最后七個(gè)月都是上漲的，只有一年例外。我們都知道美國(guó)大選在今年的11月份，這里面大家可以看看。