主持人：

　　我很有興趣，我很想知道是哪些國家？

　　謝禮文：

　　你看俄羅斯，很多人特別注意，關注四個，金磚四國，中國、俄羅斯、巴西、印度，其實那時候這四個，捆綁在一起看的，不過現在出現了一個不同的角度，有些國家除了上游工業，只是中下游的工業也蠻發達的，加工、附加值、廉價的勞動力，這一招可能在未來兩年、三年可能有一點問題。

　　主持人：

　　波動比較大是吧！

　　謝禮文：

　　怎么說呢？你看如果歐美的經濟的放慢，可能上半年美國經濟已經衰退了，那我們出口的需求可能有一點下調，如果光是靠出口的，是加工的下游的工業，這一邊可能受一點打擊。那另外一邊原材料、能源價錢一直往上調的時候，你卡在中間，你的毛利率越來越小，所以這一點就比較吃虧一點，反而未來這一年在上游的工業還可以做下去。另外一個本土資本是搞什么呢？很簡單，如果你說新興市場有大概30、40年的歷史，那早期是怎么建立起來的？都是一個，比如說歐洲、美國的基本，什么保險公司他們都把錢都投到新興市場去，如果他們喜歡覺得有機會的，他就來，那股票上漲了以后他就套現走了，來得快去得也快，本土資本不夠的時候，人家走了以后，你的市場就沒有選擇，流動性就沒有了，不過過去20年我們看到好幾個國家累計了很豐厚的一個財富，本土的財富，這個不一樣了，跟剛開始的20年不一樣，最近20年你開始發現，人家走掉以后，你還可以。舉個例子，越南，越南它開發比較晚，因為他看著我們中國走的，路走得很快，問題來了，去年表現挺好的，每一個人都追著去買，今年都到40%以上了，為什么？人家全跑掉以后，你自己撐不住，是這樣一個理由，所以今年看新興市場我覺得關注這兩個部分，你就比較簡單了。

　　中東這個地方，從汽油60塊美元一桶以上進入了也蠻 長的時間，過去中東人都喜歡把錢，就是你賣了汽油以后拿到美元，他就回頭投到美國投到歐洲去，過去兩年我發現，他們都開始喜歡投到他自己國家去了，就等于說他有錢了以后也準備發展他本土的不同的經濟環境，所以就是說以后不看它出產能源方面，它本土也起來了，所以這一點我比較看好。

　　主持人：

　　但是剛才謝總說了這么多，還是想著區域性是比較強的，沒有談到具體的國家。

　　謝禮文：

　　不好，因為這個國家我現在給你說，那兩周以后可能有不一樣了。

　　主持人：

　　也就是說，就像很多人比如說突發事件為黑天鵝一樣，比如像次級債一樣的，很多人都沒有想到，美國經濟本來走的挺好的，突然爆發次級債，而且也會影響到其他的歐洲國家，您剛才也說了比較看好歐洲國家，那有沒有可能出現突發情況的問題？

　　謝禮文：

　　應該不會，我給你一個解釋，不過可能需要3分鐘的時間，因為我們在中國買房地產，比如在香港買房地產，你跟銀行貸款的條款跟美國不一樣，我解釋你就了解了，其實這個次級貸款源頭就是美國房地產在長期上沖以后，已經不現實了，后來的爆破以后調整了，一個房價調下來的時候，這個人去買房子的時候，借的錢比較多，后來房價調下來，價值連他欠銀行的錢還不夠，然后就不會還債了，原來我在美國住過，我是美國公民，我也買過房子，美國買房子跟我們不一樣，它是貸的，因為你買這個房子，這個貸款是按照這個房子的，我舉個例子，這個房子100萬，你押金30萬，銀行貸款70萬，如果一年以后這個房子掉到60萬，怎么樣？你說算了我不用了，這個房子送給你銀行，你也不要追我，這個在美國是合法的，它是這樣子，那變成風險已經從貸款的人移到銀行去了，所以才出現了，因為這個次級貸款，他是叫CDO的，是一個重新包裝，銀行也承受不了那么多的風險，轉手賣給投機銀行，然后他很快重新配置，然后賣出來，你看次級貸款鬧出來受影響的不光是美國的銀行，歐洲的銀行，中國的銀行也買了，不同的程度，所以美國買房子的條款跟我們亞洲說起來不一樣，才出現了次級貸款。

　　主持人：

　　歐洲市場也受到了影響。

　　謝禮文：

　　歐洲人買的條款不是這樣子，歐洲方面其實你說受了美國經濟衰退這個風險，輻射到全球各地是有這個情況，歐洲來得比較快，可能從美國開始衰退以后，我們算大概6月的時候，就輻射到歐洲去，所以歐洲下半年這個經濟也可能放慢，放慢有一個好處，對歐洲人來說不好，對買股票的人好的，因為歐洲央行沒有選擇，要減利息了，那為什么現在不減呢？因為他卡死在中間，美國衰退可能性是有了，全球的通貨膨脹壓力還存在，那歐洲方面也不是經濟已經馬上出問題，問題是買股票的人已經看到9個月以后的事，已經開始擔心，到時候是不是歐洲也受影響，那如果受影響，你的利息減下來有一個平衡了，目前歐洲還沒開始，所以08天上半年歐洲的表現也不太理想，我的意思是說好像美國一樣，美國一個很奇怪的情況，基本面已經開始爛了，問題是美國股票還拖在這個地方，因為主要是減利息的問題，所以我說等到下半年利息減完了，美國就下來，那歐洲跟它慢了6個月，到下半年以后歐洲開始慢下來，開始減利息，人家就去買他的股票。

　　主持人：

　　我覺得非常奇怪，您剛才說除了英國，為什么除了英國呢？英國剛剛才救市完嘛。

　　謝禮文：

　　英國的房地產問題也特別嚴重，有一點跟美國的情況很類似。

　　主持人：

　　剛才我們把很多時間說到投資于海外的也就是QDII60%的資金會投資到海外，我們再來談一下香港的市場，因為我們看到招股說明書里面說不高于40%的資金會投資到香港市場，但是實際上您知道買了很多QDII的產品的基民們就很恐懼香港市場，因為基本上QDII大面值的折損就是因為香港市場？您怎么看香港市場呢？

　　謝禮文：

　　回答這個問題也分兩部分。一個是真正回答香港，另外一個是投資理念的問題。很多投資人，我最近幾周直接跟他們談過很多，發現原來很多投資人還是這樣想，按照過去幾個月市場表現怎么樣，他就覺得這個市場掉了很多，不行，你不可以買了，這個概念對嗎？不對。我還記得股神他講過一句話，他說要投資成功有一個條件，在別人貪婪的時候你要恐懼，在別人恐懼的時候你要貪婪。為什么呢？如果你本來不準備買股票的，你很保守的，到你都去買股票的時候，一定是最高點了，你是最后一個了，所以你要克服這個人性的，人性就是這樣，人家樂觀，你更樂觀，人家悲觀你更悲觀，這個本來人性是這樣子，不過如果你要投資上表現很好的話，你要先克服這個人性內在的弱點，回來說，很多投資人按照過去幾個月看到哪里哪里掉了很多，他就覺得我完全沒有信心，最好你不要投放在那邊。其實我們是一個專業的投資人，基金經理，我們看事情不是這樣看，老實說，你香港你現在恐懼了，為什么？過去基本面很好，估值太高，因為估值太高，所以過去6個月他下調了，那下條了以后，現在估值太高這個風險已經大量的減少了，那我們就等于可以回去看看基本面到底行不行？按照現在我們的判斷，香港的基本條件是這樣子，香港港幣，港元跟美元是掛鉤的，這個是20多年了，短期內也不會改變，這次美國很快速的減利息，速度跟幅度也很大，那港元跟美元掛鉤的時候，香港的利息沒有選擇跟隨美國下調，一般如果你減利息對資產包括股票應該是有刺激作用的，在這個背景下香港的經濟跟中國經濟關聯性比較大，那中國的經濟好像剛才說了，今年可能沒有去年增長那么快，不也接近10%，也是全球增長最快的一個國家，那香港呢？你兩個東西，一方面減利息，另一方面它經濟挺好的，這個合起來本來應該股票很高才對，炒了半天，沒有。為什么？因為香港是一個完全開放自由的股票市場，那人家的對沖基金什么利差交易，在次級貸款爆破以后，引發了一個信貸危機，所有銀行都說，你還是先還錢吧！錢不夠的時候要從不同的地方把錢拿回來，你越是自由的國家，它第一個就從你這兒拿錢，所以香港受了很大的沖擊，比如去年11月，恒生指數在接近32000點，那個是最高的時候，在三周以前已經下條到20600點，掉了35%，這個代表背后，不是基本面不對，是流動性突然之間收縮了，沒有錢了，不是他不看好，他沒辦法，好了，經濟上漲跟隨中國，利息跟隨美國下調，然后股票很便宜，你說這個情況你還是買還是不買呢？按照我們的看法，這個是非常好的機會。

　　主持人：

　　但是我們也不排除，包括像A股市場也一樣，到了30%的時候，所有的人都說進去吧！可能50%的時候或許還會往下調，因為我們看到香港的市場也并不是沒有降到1/10或者1/5的時候，您現在怎么看？

　　謝禮文：

　　很可惜，在中國A股掉到30%的時候你沒有訪問我(笑)，如果現在掉到50%的你來訪問我，我覺得也沒有什么好恐懼的，中國A股你說有什么問題嗎？如果你說估值太高，你算一算，2008年的預期的企業盈利，你做一個市盈率20倍，作為一個新興市場20倍太貴了嗎？定點比較難說，每一個基金經理的看法，我比較肯定，中國的A股已經，這個投資價值已經出現了，已經到了一個合理的區間了，你說美國這么爛嗎？美國的市盈率13倍，作為一個成熟市場也差不多比較合理的區間了，往后可能還要掉，香港如果你說PH從高點回落到百分之多少，剛才說75%，90%，別的國家曾經發生過，那什么標準呢？一個比較客觀的觀點，可能從另外一個角度，你就看它未來，這個企業未來的盈利能力，分紅的能力到底在哪里？這個是比較有科學性，你看香港的恒生指數現在大概在15倍左右，這個市盈率，相對于過去的一個區間，香港股票大概在12到18倍中間這個區間是合理的，如果今天的香港股票在24倍，你說這個還有危險，我可以同意，現在在15倍，我覺得不算貴，可能三周以前去買，可能更理想，不過我覺得這個還算合理。