國金證券基金研究中心 張劍輝 劉舒宇

　　從2008年1月1日到2008年3月31日，上證指數跌幅超過34%，因此很多投資者對2008年的市場走勢和重點投資行業感到迷茫。為了讓廣大投資者了解基金經理對2008年市場走勢的展望和主要投資主線，所以本文根據基金2007年公布的年度報告，匯總和分析基金經理對于市場展望和投資策略。在觀點上選擇部分比較典型的基金產品或者基金公司作為例子說明，但是并不僅僅局限于所提到的基金產品或者基金公司。

　　基本結論

　　美國次貸、中國通貨膨脹、大小非解禁、再融資和雪災給我國經濟走勢帶來了一定的負面影響；上市公司預期增長速度依然可觀、人民幣升值加速和奧運會的召開將會對我國經濟發展有一定的正面作用。綜合來看，2008年證券市場將會是充滿不確定性和更加困難的一年。

　　基金經理對于后市看法有較大分歧。部分基金經理樂觀的認為2008年是長期牛市中的一波調整行情。也有小部分基金經理悲觀的認為牛市主升浪已經結束，2008年的市場將會是震蕩下行。總體而言，較大部分基金經理表示了謹慎樂觀的態度，但是與2007年第四季度報告相比，基金經理對后市的樂觀程度相對降低。

　　預期2008年市場走勢將會以震蕩調整格局為主，而投資機會主要來自于結構性投資。重點關注以下投資主線：

　　受益于人民幣升值的行業；

　　能夠在通脹中轉移成本或者不受通脹影響的行業；

　　內需消費服務業；

　　新能源、新型節能產業和環保行業，減少投資于高污染、高耗能行業；

　　受益于資產整合的央企；

　　創投概念、奧運會概念、3G等熱點將會輪番表現；

　　與2007年四季報相比，投資主線上依舊重點延續內需消費業，受益于人民幣升值行業、抗通脹和央企整合。在2007年年報，部分基金公司表示會關注創投概念、奧運會概念、3G等熱點的輪番表現。也有部分基金公司在年報中提出新的關注重點――節能環保概念投資，比如嘉實、富國、光大保德等基金公司。

　　2008年證券市場充斥著不確定性

　　基于2008年宏觀經濟的有利條件和不利因素，絕大部分基金經理在2007年年度報告(以下簡稱年報)中表示2008年證券市場的投資是充滿不確定性和更加困難的一年。

　　我們可以從內外部環境來分析不利因素。從外部環境上看，美國次貸風波的影響給全球包括中國在內的經濟帶來了極大的不確定性，而歐洲和日本已經出現了經濟放緩的趨勢。全球和中國股市都因為美國的次貸風波造成了巨大的影響。美國作為中國商品主要出口國之一，美國的經濟衰退，會給中國的外貿業帶來一定的壓力。從內部環境看，中國的通貨膨脹問題明顯，中國政府實行從緊的貨幣政策。而從緊的貨幣政策又會面臨經濟減速的問題；大小非解禁和再融資對市場擴容的壓力也是不容忽視的。大小非解禁在短期內對市場是一個巨大的壓力，可能使股市的供求關系產生變化(基金漢盛)。而大成價值增長基金在大小非解禁的問題上則認為經過2008年的震蕩調整，股市有望回歸到理性估值水平；在理性估值水平的基礎上，伴隨著中國經濟和上市公司業績的快速增長，新一輪立足于全流通的真正的大牛市將有可能悄然而至；博時裕富等基金還提到今年年初的雪災也會給我國經濟走勢產生一定影響。

　　在有利條件方面，部分基金經理認為上市公司雖然增速下降，但是增長速度依然可觀，如東方精選基金；大成優選基金表示人民幣升值加速，在美元降息國內加息背景下，再加上人民幣升值預期，如果股市財富效應好轉，不排除流動性推動估值再度提升的可能性；奧運會的召開，可以使國外的人民更加了解中國，根據國外的經驗，奧運會對拉動經濟有正面作用(博時裕富基金)。光大保德信量化核心基金認為奧運之后中國經濟發展將更好，奧運將大大推進中國對外開放，全球化的趨勢將更為明顯。