□ 德勝基金研究中心

　　上周股市在持續數周下跌之后終于在周中有所企穩，前期跌幅巨大的藍籌股企穩反彈對短期市場信心恢復有一定作用。但從基金倉位變化情況來看，主流投資者信心的恢復和采取積極的投資操作仍不能劃上等號。雖然從策略層面上繼續大幅看空的基金不多，上周倉位測算仍然顯示基金倉位水平在低位徘徊，多數基金倉位仍有小幅下降，主動增倉的基金并非主流。

　　3月21日測算數據顯示，股票型基金平均倉位為77.00%，相比前周下降1.896%；偏股混合型基金平均倉位74.52%，相比前周明顯下降0.97%；配置混合型基金平均倉位62.61%，相比前周平均倉位大幅下降3.08%。

　　分析單個基金的倉位水平，上周減倉的基金仍占多數。顯示減倉跡象(倉位降幅2%以上)的基金有118只，約占全部測算基金的46%；其中減倉明顯(倉位降幅5%以上)的基金有62只，均比前周大幅增加。顯示倉位增幅2%以上的基金有56只；其中倉位明顯增加(倉位增幅5%以上)的基金數量有22只。

　　從基金倉位的分布來看，上周基金倉位水平分布繼續向輕倉方向轉移。重倉基金(倉位>85%)數量下降明顯，占比17.5%左右；倉位較重的基金(倉位75%~85%)占比繼續大幅下降8%至27%左右；倉位中等的基金(倉位60%~75%)占比增加明顯，占比約37%；倉位較輕或輕倉基金占比大幅增加8%至18%左右。目前股票型基金的主流倉位水平普遍在65%～75%之間；配置混合型基金之間倉位差異很大，部分靈活配置的配置型基金已將倉位降到很輕的水平。

　　分析上周基金倉位變化，有以下幾點值得關注：

　　其一：從整體上來看，上周繼續顯示的普遍減倉像是接近此輪殺跌的尾聲。從近期基金策略跟蹤來看，認為估值調整到位的基金占到多數，但是空間到位不等于時間轉折，基金目前的主流心態仍是保持適度倉位觀望，期待基金迅速空翻多是不現實的。

　　其二：基金整體減倉是連續數周來的持續操作，近期市場評論認為基金因年度分紅而開始賣股并非主要原因。從倉位水平來看，基金手中持有大量現金，足以應付可能的分紅。且開放式基金分紅并不存在類似封閉式基金的集體分紅效應，對開放式基金的影響輕微。

　　其三：贖回壓力。上周股市的持續大跌繼續讓基金凈贖回成為市場關注的問題。從這兩周的倉位變動上我們可以觀察到部分基金面臨的贖回壓力。上周增倉的博時主題上周顯示減倉，說明贖回可能是倉位暫時上升的主要原因。上周仍有一些基金顯示倉位上升可能是因為短時贖回，如融通先鋒、巨田資源等。

　　其四：從單個基金的倉位變動來看，上周值得關注的是華夏大盤精選增倉明顯,從前周的65.23%增加到上周的78.23%。但這種靈活的倉位控制風格顯然并不代表基金的主流。