凈值漲幅并未大幅超越開基

　　更重要的是，這段時間以來，封閉式基金出現折價率連續下降的現象，主要是由于凈值下跌速度較快引起的，整體總市值上升而總凈值下降，并非一種非常良性的態勢。雖然封閉式基金的二級市場價格漲幅遠遠超越了開放式基金的凈值增長率，但其實，其同期凈值的增長速度并沒有比開放式基金好多少。

　　根據公開的凈值信息，從去年10月16日至今年3月3日，全部封閉式基金的累計凈值平均下跌了約9.8%，而同期開放式股票基金的累計凈值跌幅也就只比封閉式基金多不到2%，平均為11.77%，開放式混合基金的累計凈值跌幅也就只比封閉式基金多不到1%左右，平均為10.36%。

　　預測：

　　平均分紅套利空間僅3.79%

　　巨額的分紅相當于封閉式基金部分轉開放，分紅除權后，折價率會自然回落，這直接導致前段時間封閉式基金的強勁走勢，也是小任等投資者之所以期待年度分紅行情的內在邏輯。

　　據統計，截至去年四季度末，封閉式基金的資產凈值為2365.48億，2007年全年已實現收益為1168.05億，占基金總凈值的49.37%。扣除2007年度已經完成的分紅，封閉式基金平均可分配收益為每份1.1777元。

　　不過，海通證券研究所婁靜指出，前期分紅行情已經提前啟動，折價率已經大幅下降。對于投資者來說，應該隨時關注折價率的變化，等待折價率適當拉大后買入封閉式基金，獲得超越凈值增長的收益還是值得期待的，但空間也并不是非常大。

　　國金證券基金研究中心張劍輝則進一步指出，隨著封閉式基金年度分紅行情的提前上演，截至2月22日，長剩余期限封閉式基金平均折價水平下降到了18%，其中最高折價水平僅在23%上下，在90%收益分配且分配后整體折價維持平均25%水平假設下長剩余期限封閉式基金總體平均分紅套利空間僅為3.79%，安全邊際有限。(見上表)

　　建議：

　　關注2009年到期品種

　　那么，在上述背景和預測之下，投資者現階段該如何投資封閉式基金呢？

　　國金證券基金研究中心測算，根據分紅制度變革、金融創新等因素，長剩余期限封閉式基金現階段合理折價在30%上下(剔除年度分紅因素)。考慮到時間推移，建議2008年對于長剩余期限封閉式基金投資操作的合理折價率中樞把握在25%～30%區間(剔除分紅含權因素)。

　　在此基礎上，張劍輝建議，根據基金2007年度剩余未分配收益數據對長剩余期限封閉式基金的分紅套利空間測算，建議投資者適當關注金鑫、同盛、鴻陽等基金。

　　同時，張劍輝強調，封閉式基金投資者除了可以關注上述長剩余期限封閉式基金，博年度分紅行情外，還可重點關注2009年到期的小盤基金。據張劍輝分析，2009年到期基金按照2008年底折價降至10%計算(考慮到年度分紅因素)靜態收益率在20%上下，相對優勢明顯，建議重點關注天華、金盛這兩只將于2009年到期基金。

　　招商證券人士則建議，即使考慮分紅除權因素，當前折價率亦不能為投資者提供具有吸引力的風險補償。對封閉式基金的選擇將回歸到投資管理的基本面因素及市場系統風險的影響上。