小規(guī)模基金更容易勝出

　　小基金跑贏大基金并非是現(xiàn)階段獨(dú)有的現(xiàn)象，在此前的A股市場(chǎng)和國(guó)外均有過表現(xiàn)。晨星(中國(guó))研究中心主任黃曉萍告訴記者：“小盤基金凈值增長(zhǎng)跑的快，與基礎(chǔ)市場(chǎng)背景和其特有投資組合風(fēng)格有著密切關(guān)系。”

　　一般來說，在一個(gè)熊市狀態(tài)下，小規(guī)模的基金運(yùn)作快捷、靈活，優(yōu)勢(shì)更明顯一些。而在一個(gè)振蕩調(diào)整市中，小盤基金可以繼續(xù)發(fā)揮快、靈、活的特點(diǎn)，而規(guī)模適中的基金應(yīng)對(duì)波段操作的能力較強(qiáng)。同時(shí)，在一個(gè)牛市行情中，有一定規(guī)模的基金能更好地應(yīng)對(duì)贖回壓力、分享更多的投資收益，特大型基金則難有表現(xiàn)。

　　2008年中國(guó)股市行情如何演繹？多數(shù)券商、基金公司等機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好。因?yàn)橹袊?guó)宏觀經(jīng)濟(jì)保持一個(gè)較高速度增長(zhǎng)的良好基礎(chǔ)未變。但是，面對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)造成美歐經(jīng)濟(jì)可能放緩的外部形勢(shì)以及中國(guó)A股資金面吃緊等因素的影響，今年股市不可能再像去年那樣狂飆猛進(jìn)、波瀾壯闊，而更可能的是機(jī)會(huì)飄忽靈動(dòng)、指數(shù)起伏跌宕。對(duì)此，銀河證券的分析報(bào)告有一定的代表性，他們認(rèn)為：(1)08年股市將高度震蕩；(2)預(yù)期全年收益仍然為正，但收益率可能比前兩年大幅降低；(3)成長(zhǎng)性是主要推動(dòng)力量。

　　基于這樣的分析判斷，08年的行情更適合策略型基金(相對(duì)于選股型基金)，而策略型操作的前提條件之一就是基金盤子不能太大，因?yàn)檎�如前面專業(yè)人士指出的那樣，規(guī)模龐大的基金在投資操作時(shí)，客觀上往往只能被動(dòng)復(fù)制指數(shù)。

　　那么小規(guī)模基金的標(biāo)準(zhǔn)是什么呢？換句話說，多大的基金可稱為小基金呢？

　　國(guó)泰君安策略研究員王成在他的報(bào)告《市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變遷與投資管理的未來——國(guó)內(nèi)投資管理策略的第二次變革》中指出，國(guó)內(nèi)的基金擅長(zhǎng)選股，而基金規(guī)模不斷擴(kuò)大時(shí)，選股的邊際貢獻(xiàn)是遞減的。國(guó)外的研究表明，在增加資金規(guī)模限制、組合周轉(zhuǎn)率限制、以及買入數(shù)量限制、持有期限等限制性因素(這些限制對(duì)于公募資金是合理的)之后，選股的重要性大大下降。小基金可以更靈活的選擇股票，但是當(dāng)資金達(dá)到一定規(guī)模后，可選擇的股票范圍越來越小，國(guó)外的研究表明，當(dāng)資金規(guī)模超過市場(chǎng)流通市值的0.1%-0.2%之后，選股的意義并不大，也就是說，如果國(guó)內(nèi)流通市值現(xiàn)在為8-9萬億，那么150 億規(guī)模以上的基金選股會(huì)受到很大影響。特別是如果資金規(guī)模達(dá)到市場(chǎng)流通市值0.3%，選股策略平均來說沒有任何意義。

　　國(guó)內(nèi)專業(yè)人士一般認(rèn)為100億左右的基金為規(guī)模適中，考慮到今年股市基本面，20億—60億左右規(guī)模的小基金勝算更大。盤子太小，受到基金贖回的影響較大，同樣不利于業(yè)績(jī)的優(yōu)異表現(xiàn)。

　　跑得快還要走得穩(wěn)

　　當(dāng)然規(guī)模小并非基金跑的快的決定條件，而只是一個(gè)有利條件，也并非所有的小基金都會(huì)超過大基金，此外，由于開放式基金不斷被申購(gòu)、贖回，其規(guī)模也是動(dòng)態(tài)的，為增加安全系數(shù)，投資者在選擇小基金時(shí)，可優(yōu)先考慮以下兩種：

　　一是選小基金公司中的好基金。07年，很多排名靠前的基金是新基金公司的新產(chǎn)品，而經(jīng)營(yíng)一兩只名牌基金是新基金公司在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中的生存法則，從這個(gè)角度選擇此類基金相對(duì)保險(xiǎn)。

　　2007年，中郵核心優(yōu)選和東方精選兩只基金，以191.52%、168.83%的年凈值增長(zhǎng)率分居股票型和混合型基金第二名，兩家基金公司也因此受益，成功提高了知名度。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，小基金公司需要靠旗下主要的一兩只基金打響名氣，所以會(huì)將整個(gè)公司的研發(fā)力量?jī)A注其中，一般會(huì)采取比較積極的投資風(fēng)格，“大多采取精選個(gè)股的方式進(jìn)行主動(dòng)投資，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有些高，但是一旦做好了，收益也會(huì)很大，整個(gè)公司的品牌都會(huì)隨著這只基金而打響。”而在業(yè)內(nèi)，這兩只基金正是以積極管理，選股能力強(qiáng)而著稱。