從長期操作來看，縱觀2007年基金市場，長剩余期限封閉式基金折價率的彈性空間很大，加權平均折價率處在20%～35%區間寬幅波動，波動中樞在28%左右，其中從基金個體角度考察折價率波動區間擴大到10%～40%(剔除在雙匯發展股改復牌階段套利背景下部分基金的短期“溢價假相”)。同時，根據分紅制度變革、金融創新等因素，我們認為長剩余期限封閉式基金現階段合理折價在30%上下(剔除年度分紅因素)。因此，考慮到時間推移，建議2008年對于長剩余期限封閉式基金投資操作的合理折價率中樞把握在25%～30%區間(剔除分紅含權因素)。

　　短剩余期限封閉式基金：重點關注2009年到期品種

　　目前短剩余期限(2009年底前到期基金)僅為5只(不含停牌進行轉開放的基金鴻飛)，其中2008年有3只封閉式基金(科匯、科翔、漢鼎)、2009年僅有2只封閉式基金(金盛、天華)到期轉開放。

　　在上期報告中我們重點推薦了08年底到期的兩只基金(漢鼎、科翔)并取得了不錯的相對收益，但隨著超額收益下折價的降低，2008年底到期3只基金到期轉型后按凈值結算帶來的靜態收益率 加權平均目前僅為4.04%，而2009年到期2只基金按照2008年底折價降至10%計算(同時考慮到年度分紅因素)帶來的靜態收益率則在20%上下，相對優勢相當明顯。因此，下階段建議重點關注天華、金盛這兩只將于2009年到期的基金。

　　不過，隨著行業膨脹下基金規模尤其是單只開放式基金規模過大背景下管理效率的下降，以及主力持有人(個人)頻繁申購贖回(尤其是市場寬幅振蕩下)操作對基金投資管理業績的影響，短剩余期限封閉式基金中的小盤基金在規模上的雙重優勢(規模小、穩定)將逐漸得到顯現，對于長期穩健操作的投資者仍可持有科翔、科匯等小盤基金。

　　四、基金組合推薦

　　國金0802期基金組合的業績表現分析如下(文中所述基準的定義參考圖表24))

　　基于對市場階段風險的適度回避以及對中小盤板塊相對投資機會的把握，本期進攻型組合、防御型組合收益率分別為0.34%和-0.78%，分別戰勝基準2.93%和0.76%。

　　絕對收益組合保持穩健，收益率為0.33%，微幅落后基準。

　　基于對市場振蕩階段短剩余期限封閉式基金市場價值的把握，本期封閉式基金組合收益率為1.81%，超出同業基準3.00%。

　　從累計收益角度考察，進攻型組合、防御型組合和封閉式基金組合今年來復合收益率分別為-1.34%、-2.01%和0.78%，分別高出同業基準3.27%、0.94%和1.90%。絕對收益組合收益率為0.24%，階段性微幅落后基準0.39%。

　　依據前面各部分對市場與基金投資操作分析，對國金0802期基金組合進行如下調整，并建立國金0803期基金組合：

　　積極型組合：維持對中銀持續增長、東吳雙動力、廣發穩健等基金的投資，將易方達價值精選、嘉實增長基金替換為側重大盤成長風格的寶康靈活配置、景順鼎益基金，配置權重見圖表20。

　　防御型組合：維持對華安寶利配置、富國天益價值、華夏紅利、嘉實債券等基金投資，將廣發小盤成長基金替換為側重大盤成長風格的博時主題基金，配置權重見圖表21。絕對收益組合：維持原有組合，配置權重見圖表22。

　　封閉式基金組合：維持對鴻陽、同盛、金鑫等基金投資，將基金漢鼎、科翔替換為2009年底到期的基金天華、金盛。配置權重見圖表23。

　　國金0803期基金組合具體情況如下：