倉位相對謹慎

　　主持人：最近一段時間的下跌把以中國平安為首的再融資公司推到了風口浪尖，但在一兩年之前，上市公司推出再融資方案，市場往往以漲停作為回應，市場反應為什么截然不同？

　　劉豐元：第一，市場范圍發生了很多的改變，比以前更寬泛。第二，投資者的情緒也發生了比較大的改變。在股票上漲的時候，在投資者群情激昂的時候，大多數人看到的是事情的正面；而在市場下跌時，大家往往更多看到的是事情的負面。第三，估值水平也發生了變化。2006年和2007年的時候，這些股票的價格和估值水平與現在是不一樣的。

　　主持人：1979年，美聯儲主席保羅·沃克為遏制惡性通脹采取緊縮的貨幣政策，為此付出了經濟衰退的代價，中國未來會不會面臨這樣的困境？

　　劉豐元：兩個國家在兩個不同的時期很多方面還是存在不同的，但有一點是相同的，那就是在通貨膨脹和經濟增長之間只能選擇一個。在一定的歷史時期內，可能通貨膨脹比較低，經濟增長的速度也比較高，但過了這個拐點之后，要控制通貨膨脹的話可能就得在一定程度上犧牲經濟的增長速度。未來我們國家的經濟增長速度可能不會有11%那么高了，可能會略微回落，但我認為中國的內需還是比較旺盛的，所以基本上能夠做到經濟適度回落而通貨膨脹也不至于出現極端的情況。

　　主持人：面對未來高度不確定的市場，您的操作策略是怎樣的？下一步您的投資重點是什么？

　　劉豐元：首先，在倉位上要相對謹慎一些，同時加強波段操作，從行為金融學的角度去把握市場。比如我們會判斷基金的平均倉位到什么樣的水平，“聽見鞭炮聲就賣股票，聽見槍炮聲就買股票”，在倉位上做一些主動的選擇。其次，要在不確定性里面尋找確定性，自下而上去尋找一些未來幾年都能夠持續快速增長的股票，消化比較高的估值水平。另外，可以關注一些有可能爆發性增長的企業，比如新能源。雖然它的增長帶有一定不確定性，但它非常可能有爆發性的增長。

　　至于下一步的投資重點，通過行業的角度很難找到，還是要考慮到估值的因素。

　　克服人性弱點做投資

　　主持人：很多投資者反映他們一直堅持長期投資、價值投資，但最近股價腰斬、損失慘重，在目前的環境下，我們的理念是否也需要與時俱進？

　　劉豐元：我覺得提出這些問題的投資者本身就有一個誤區，他對長期投資和價值投資本身的理解并不深入。巴菲特是個長期的價值投資者，他從來不輕易出手，買賣股票都是非常有耐心的，而不是隨便抓著一只股票就抱著不動。他總是耐心地等待公司的股票價格跌到他的心理價位，甚至跌到心理價位之下，他才會去買，買了之后長期的持有，這才是真正的長期投資和價值投資。

　　現在很多投資者往往是在股票價格瘋狂上漲的時候買進，買一些社會公眾都認為非常好的公司，往往這個時候他買的股票估值已經非常高了。這時股價一旦出現回落，他就質疑長線投資是不是有效，價值投資是不是有效，其實他做的不是真正的價值投資、長期投資。

　　主持人：2008年的市場更適合做價值投資、長期投資還是更適合波段操作呢？

　　劉豐元：我認為條條大道通羅馬，關鍵看你是哪一類型的人。例如索羅斯是非常成功的，巴菲特也是非常成功的，還有彼得·林奇，他們都很成功。每一位投資大師的風格和投資策略都是不一樣的。對投資者來說，最重要的并不是你要選哪一種投資模式，而是每一種投資模式都有它的利弊，關鍵是看你適合哪一種投資模式。從另一個角度來說，有些投資模式是大家可以學習的，可以借鑒的，是非常容易學習和復制的，那么你最需要做的就是克服人性的弱點，克服人性的貪婪和恐懼。你需要的是耐心和堅持，是對你人性弱點的克服。有一些投資的模式，比如說投機，那是需要靈性、需要社會閱歷的，更需要獨立思考問題的方法和角度。所以每一位投資者都應從自己的實際出發，選擇適合自己的投資模式，并不是說2007年適合什么模式，2008年就應該換一種投資模式，關鍵是要堅持適合自己的投資模式。

　　主持人：說到價值投資，大家馬上聯想到研究、分析、估值這些字眼，在您的心目當中，資產管理、風險管理乃至于技術分析、心理分析這些因素是什么樣的位置和分量呢？

　　劉豐元：最近一兩年我們國家出現了一種趨勢，就是把價值投資的概念搞得非常混亂，把應該采用的投資方法搞得非常片面化和表面化。其實投資的方法有很多，條條大道通羅馬，你不能說巴菲特就是對的，索羅斯就是錯的。所有的投資都需要研究，都是建立在研究的基礎之上的，所以不管采取哪種方法都不要忘記研究是一切投資的根本。

　　另外，不同的投資方法的需要不一樣，比如短線，它是帶有一定投機成分的，對控制的要求強一些。所以不同的投資模式的要求是不一樣的，風險管理、心理分析這些都是非常重要的方面。

　　主持人：在眾多的投資流派當中，您個人的風格是什么樣的？

　　劉豐元：我還是偏重于以價值投資為基礎。所有的決策都建立在研究和深入研究的基礎之上，在這個基礎上再結合行為金融學對人性弱點進行把握，要克服自己的弱點，尋找一些被錯殺的機會。我最喜歡的是尋找處于拐點的行業、處于拐點的公司，對它所處的行業、管理、產品、戰略等各個方面去進行分析，在大家不太看好的時候大膽買入。

　　劉豐元認為，我國的內需比較旺盛，能夠做到經濟適度回落而通脹保持在適當水平 新華社圖