金鷹中小盤精選

　　該基金成立于2004年5月27日，屬于一只混合型開放式基金。該基金股票組合中以高成長性的中小盤股票組合為主要配置品種，輔以其他較高投資價(jià)值的股票。該基金自成立以來先后有5位基金經(jīng)理任職，可見這只基金的管理變動(dòng)還是比較頻繁的。崔海鴻于2005年接任其前任的職位，他于2007年1月12日離任，羅榮隨即接任。從表4中可以看出，崔海鴻卸任后，該基金的業(yè)績排名變化非常顯著。

　　表4：崔海鴻卸任前后3個(gè)月基金收益排名變化情況

　　數(shù)據(jù)來源：wind，基金買賣網(wǎng)統(tǒng)計(jì)

　　崔海鴻在任時(shí)的基金報(bào)告顯示，其一直以來將股票倉位控制在64%左右的水平，而2006年底，在其離任前夕卻出人意料地大幅降低倉位至52.62%。一般來說，接近年底，基金經(jīng)理慣常的做法就是大幅度增加股票倉位，人為拉高抬升行情，從而增加自己基金年底業(yè)績排名，而崔海鴻卻反其道行之。聯(lián)系到2007年初牛市行情的第一次調(diào)整，我們就不難發(fā)現(xiàn)崔海鴻是在有意控制股票倉位風(fēng)險(xiǎn)。而其接任者顯然沒有理解這一良苦用心，再度將倉位調(diào)整到較高水平，從而未能幸免調(diào)整。

　　從行業(yè)來看，崔海鴻卸任后的基金經(jīng)理大幅調(diào)整行業(yè)配置，其中房地產(chǎn)、制造、金屬等行業(yè)增倉明顯，而農(nóng)林牧漁、機(jī)械、醫(yī)藥等行業(yè)減倉幅度較大。從重倉股來看，這個(gè)時(shí)點(diǎn)前后該基金10大重倉股變化較大，僅保留了三只原先的重倉股。此外，前10大重倉股占基金凈資產(chǎn)的比重高達(dá)61.96%，這顯然有悖于基金分散投資的宗旨。這種策略在隨后的調(diào)整行情中受到了懲罰，羅榮接任后的前三個(gè)月基金排名一落千丈，在120只基金中僅排名第102位。

　　(2)基金業(yè)績不變：把握行情是關(guān)鍵

　　在本部分我們對基金業(yè)績基本不變的兩只基金進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)一方面是更換后的基金經(jīng)理與前任基金經(jīng)理資產(chǎn)管理能力不相上下，另一方面是有些新基金經(jīng)理本來就是原任基金經(jīng)理的助理，因此在投研風(fēng)格上基本上與前任一脈相承。

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　　該基金主要投資于盈利增長穩(wěn)定的紅利股，追求穩(wěn)定的股息收入和長期的資本增值。原基金經(jīng)理梁豐于2007年4月13日離職，之后由郭楷澤接任。

　　表5：梁豐卸任前后3個(gè)月基金收益排名變化情況

　　數(shù)據(jù)來源：wind，基金買賣網(wǎng)統(tǒng)計(jì)

　　基金經(jīng)理變更前后其股票倉位發(fā)生了較大變化，之前一直保持在83%以上，而在更換基金經(jīng)理之后，股票倉位下降到71%，并且進(jìn)行了更為靈活的調(diào)整，三季度提高到86.94%，四季度又降至79.02%。

　　在行業(yè)配置方面，之前行業(yè)集中度一直處于較高水平，而新基金經(jīng)理調(diào)整更加靈活，二季度，行業(yè)集中度有所下降，配置更加分散，三季度采取了提高行業(yè)集中度的方法，四季度又對行業(yè)進(jìn)行分散配置，而在更換前后的一個(gè)相同點(diǎn)便是，二者均進(jìn)行積極的行業(yè)調(diào)整，在不同時(shí)期對表現(xiàn)較好的行業(yè)都有較好的把握。

　　在重倉股配置方面，兩者的風(fēng)格較為相似，都比較喜歡較大幅度的調(diào)整股票，對重倉股的調(diào)整基本每季度都在5只以上，而在具體的投資股票方面，之前更傾向于高市盈率的成長股，而之后更偏好市盈率適中的價(jià)值型股票。

　　可以看出，該基金在基金經(jīng)理變更前后，投資風(fēng)格發(fā)生了較大的變化，這有市場形勢方面的原因，基金經(jīng)理更換之前，股票市場基本上不存在估值過高的問題，股權(quán)分制改革促使上市公司價(jià)值重估，整個(gè)股市形勢是一個(gè)向上的趨勢，而在基金經(jīng)理更換之后，估值問題漸漸凸現(xiàn)，股市也經(jīng)歷了幾次大幅調(diào)整，可以說兩個(gè)基金經(jīng)理的操作都比較符合當(dāng)時(shí)的市場形勢，這也是其能保持業(yè)績穩(wěn)定的原因。