金融保險(xiǎn)和房地產(chǎn)業(yè)從2007年初至今，基金對(duì)其一直保持著較高的偏好程度。金融板塊以銀行業(yè)為代表，雖然2008年以來央行實(shí)行從緊的貨幣政策，商業(yè)銀行2008年貸款規(guī)模和投放節(jié)奏受到控制，但銀行業(yè)貸款規(guī)模增速仍保持在較高水平。同時(shí)考慮2008年一季度的利率重估和所得稅率下降兩大因素，我國(guó)銀行業(yè)2008年的盈利水平仍能保持高速增長(zhǎng)。此外銀行業(yè)整體估值水平偏低，其目前股價(jià)隱含市盈率僅為22.56倍，屬于典型的估值洼地，由此促使基金保持對(duì)該行業(yè)的高偏好程度；而房地產(chǎn)行業(yè)屬于內(nèi)需拉動(dòng)板塊，強(qiáng)大的需求有利于其克服短期存在的政策瓶頸，而且一季度行業(yè)盈利預(yù)期也構(gòu)成了基金持續(xù)保持對(duì)該行業(yè)重倉(cāng)的原因。

　　3、1月份基金有波段操作獲取收益傾向

　　從基金對(duì)各行業(yè)偏好程度指標(biāo)的變化幅度來看，相對(duì)于2007年四季度，1月份基金偏好程度提高的有以下幾類行業(yè)：采掘業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)、電子、農(nóng)林牧漁業(yè)、石油化學(xué)塑膠塑料等；而金融保險(xiǎn)業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易、食品飲料、醫(yī)藥生物制品、造紙印刷等基金的偏好程度降低。相對(duì)于2007年四季度基金針對(duì)周期性行業(yè)集中減倉(cāng)的操作風(fēng)格，1月份的基金操作顯得比較凌亂，這主要是由于基金波段性操作所致。在基金偏好度提升的幾類行業(yè)中，采掘業(yè)先后經(jīng)歷了去年11月份以及今年1月中下旬的大幅調(diào)整，其估值泡沫遭到較大擠壓。作為資源型行業(yè)，采掘業(yè)具備明確的業(yè)績(jī)預(yù)期，在基金倉(cāng)位中的戰(zhàn)略地位非常顯著，因此不排除有部分基金開始重新發(fā)掘該行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。信息技術(shù)、傳媒、農(nóng)業(yè)等行業(yè)屬于抗周期性行業(yè)，這些行業(yè)在2007年四季度即有基金增倉(cāng)，說明1月份基金倉(cāng)位的調(diào)整仍未能脫離宏觀緊縮影響；不過在基金偏好度降低的行業(yè)中我們也能發(fā)現(xiàn)部分抗周期性行業(yè)，其中商業(yè)貿(mào)易、食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)在2007年12月以來的市場(chǎng)回升過程中漲幅較大，同時(shí)也是去年四季度基金增倉(cāng)品種，而2008年1月份這些行業(yè)的偏好度呈下降趨勢(shì)，表明在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大階段基金有通過對(duì)部分板塊波段操作獲取短期收益的傾向。此外，我們的統(tǒng)計(jì)也表明基金在電力、金屬等板塊的偏好度有一定下降，表明1月份行情中宏觀緊縮依然主導(dǎo)著基金的調(diào)倉(cāng)行為。以此為基準(zhǔn)，基金開始將波段性操作作為其獲取收益的主要途徑。(執(zhí)筆：魏慧君)