德勝基金研究中心首席分析師　江賽春

　　建信恒久是建信基金公司成立較早的一只基金，也是基金投資市場(chǎng)逐漸趨熱時(shí)成立的老基金之一。但是基金自成立以來(lái)，不論是06年“僧多粥少”的基金收益年，還是基金市場(chǎng)波動(dòng)較大的07年，基金收益一直差強(qiáng)人意，甚至逐漸開(kāi)始落后于建信系后成立的其他基金。進(jìn)入08年以來(lái)，在市場(chǎng)長(zhǎng)期大幅震蕩中該基金又表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和抗跌性，從而進(jìn)一步引來(lái)更多關(guān)注，那么究竟是什么原因?qū)е陆�期基金業(yè)績(jī)的回升？又是什么使得該基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不振？我們?cè)噲D探究這一切的背后究竟如何演繹，從而更清楚地認(rèn)識(shí)它。

　　產(chǎn)品特點(diǎn)：

　　穩(wěn)健型投資風(fēng)格

　　建信恒久成立于2005年12月1日，是建信基金公司的第一只股票型基金。基金成立以來(lái)一直以風(fēng)險(xiǎn)平衡、價(jià)值投資為基本的投資理念。同時(shí)配合自下而上的選股模式，側(cè)重對(duì)上市公司股東價(jià)值的分析，通過(guò)對(duì)低估值的價(jià)值股的挖掘，達(dá)到長(zhǎng)期收益穩(wěn)定的目的。另外，選股與行業(yè)分析相結(jié)合也是該基金選股的主要特點(diǎn)之一。而這些要素均可以從基金的招募說(shuō)明書(shū)上清晰看出。當(dāng)然從基金的名稱也可以看出基金追求穩(wěn)健收益的基本訴求。

　　另外值得一提的是該基金的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，建信恒久基金以MSCI 中國(guó)A 股指數(shù)作為主要基準(zhǔn)，這個(gè)在行業(yè)內(nèi)基金中還是比較少的。MSCI 中國(guó)A 股指數(shù)是摩根士丹利在2005年5月推出的一種針對(duì)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的分析指數(shù)，迄今為止，使用該指數(shù)的有華安中國(guó)A股指數(shù)基金、中銀增長(zhǎng)以及建信恒久基金。對(duì)于建信恒久基金對(duì)該指數(shù)的使用，突出表現(xiàn)在把指數(shù)運(yùn)用在對(duì)行業(yè)和股票的選擇上，從而使得基準(zhǔn)業(yè)績(jī)的可靠性大大提高。

　　基金收益：

　　長(zhǎng)期中游偏下 短期有所回升

　　從建信恒久的業(yè)績(jī)來(lái)看，基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)收益處于中等偏下水平，在變換市場(chǎng)各個(gè)階段，基金的業(yè)績(jī)也難有較大起色。這從德勝基金兩年評(píng)級(jí)以及基金業(yè)績(jī)趨勢(shì)圖中可以清晰看出，收益的持續(xù)性僅為兩星，而基金兩年期的業(yè)績(jī)水平基本上是長(zhǎng)期低于市場(chǎng)同類型基金。其中基金的風(fēng)險(xiǎn)平衡能力相對(duì)較好，卻未有相對(duì)較好的收益表現(xiàn)，可見(jiàn)基金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)平衡的側(cè)重可能直接導(dǎo)致基金的保守操作。這可能是影響其長(zhǎng)期收益的原因之一。

　　　但是在基金的近期業(yè)績(jī)來(lái)看，在08年以來(lái)市場(chǎng)長(zhǎng)期深幅震蕩調(diào)整中，建信恒久的業(yè)績(jī)開(kāi)始逐漸回升，其分散持股的風(fēng)險(xiǎn)平衡策略恰恰是基金收益提升的主要原因。這一點(diǎn)在后面還有較為詳細(xì)的分析。而由于基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不振，也導(dǎo)致基金份額的較大變動(dòng)，投資者對(duì)該基金的信心和獲益前景均有所下降。目前的基金份額僅為成立初的一半多。其中07年二季度基金拆分使基金份額猛漲，但在隨后的四季度，基金份額銳減。

　　股票投資：

　　持股分散利弊兼收

　　建信恒久采取自下而上的選股方式，注重對(duì)低估值股票的挖掘，同時(shí)注重對(duì)行業(yè)、上市公司股東價(jià)值的分析。但是采取這樣的選股模式也對(duì)基金的選股能力提出較高的要求。從基金實(shí)際操作來(lái)看，充分地體現(xiàn)了基金的這一選股策略特點(diǎn)，唯一不足的是基金的選股能力并未如預(yù)期中的那樣優(yōu)秀，積極的投資風(fēng)格和較差的選股和擇時(shí)能力直接影響基金的業(yè)績(jī)。主要表現(xiàn)在重倉(cāng)股對(duì)基金的收益貢獻(xiàn)長(zhǎng)期落后于市場(chǎng)同類型(如表1)；而基金長(zhǎng)期高達(dá)82%的倉(cāng)位遠(yuǎn)高于市場(chǎng)同類型，顯示出基金較為激進(jìn)的操作風(fēng)格，而較高的倉(cāng)位并未能為基金貢獻(xiàn)較高的收益。