封閉式基金的不俗表現

　　從2007年來看，國內有30只封閉式基金凈值增長率超過100%，占總共37只封閉式基金的七成以上。據統計，這37只封基最新管理規模為717億份，共有887億元資金可供分攤，平均每只基金的分配收益達23.97億元，平均每份已經具備了1.24元的分紅潛力。其中，三季度末可分配收益超過30億元的封基就達12只，可分配收益最多的是基金科瑞，接近52億元；基金裕隆和基金豐和緊隨其后，可分配收益分別達49.14億和47.88億。

　　據相關數據顯示，在7月份二季報公布后，有6只封基進行了收益分配，分紅總額為40.4億元，而隨著8月份半年報的陸續登場，有12只封基進行了分紅，分紅總額高達90.675億元。易方達旗下的3只封基進行了年度收益分配，每10份分紅1.5元。而長盛也向基金持有人實施了2007年度的第二次現金分紅，每10份派發現金紅利3元。再加上《基金法》關于對封閉式基金年度分紅不得少于年度已實現收益的90%的相關規定，封閉式基金在未來一年的投資價值仍然被看好。

　　封閉式基金vs開放式基金

　　但像小常這樣的投資者可能并沒有完全搞清楚封閉式基金和開放式基金之間的差別，她對此的理解是，封閉式基金可以在行情軟件上看到價格，可以像股票一樣，而開放式基金只能去銀行申購贖回。但他們的區別遠不止于此，這對小常下一步的投資策略有很大的影響。

　　根據基金是否可以贖回，基金通常被分為封閉式基金和開放式基金。開放式基金的基金規模不固定、單位總數隨時增減，投資者可以按基金公司報價隨時申購、隨時贖回。而封閉式基金在建立之初就限定了基金單位的發行總額，一旦籌集到這個總額后，基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期內不再接受新的申購，也不能要求贖回。比如基金科訊，始終是8億的基金份額，這意味著封閉式基金的投資者無法申購或者贖回基金，這都會影響基金份額，在這里，我們叫做買入賣出——只要有人愿意以這個價格買下你手中的基金，或者愿意賣給你基金，那么這就是形成了封閉基金的兩種價格：基金凈值(與開放式基金一樣)與基金買賣價格。

　　選擇清算還是封轉開

　　我們通過把基金買賣價格與基金凈值之間的差距叫做折價率，小常是在5月份的時候買入了1萬份的基金科訊，買入價格是2.68，其時基金的凈值是2.92元，相當于小常九折買了這支基金。其后經歷了兩次分紅共計一萬五千元，而截止2007年12月21日，基金科訊的凈值是2.5449元，也就是小常的這個賬戶除去分紅還值25449元。

　　當封閉式基金的存續期即將結束，基金將通過持有人大會來決定其未來的發展方向，要么清算，要么封轉開。從持有人投資成本來看，加入基金科訊選擇了到期清算——也就是按照封閉期結束時的凈值計算并把錢還給小常，但由于股票資產變現會沖擊成本，凈值可能會降低，同時小常還要承擔清算費用以及清算期間的機會成本。

　　但基金科訊選擇了封轉開，這在一定程度上避免了清算產生的相關成本。所以幾乎所有到期的封閉式基金都不約而同地選擇了后者。

　　厘清封轉開的影響

　　在5.30的大跌下，大批股民因為對市場震蕩的恐懼而選擇做新基民，因此數百億的新增資金注入基金業，由此帶來封轉開基金新增資金規模的大幅上升。比如，四季度實施封轉開的基金隆元在申購期的前兩天內就募集資金80億。而這樣的資金規模無疑給A股市場提供一輪新的支撐。

　　事實上，A股市場近千點的下調對基金提供了良好的建倉環境，注入的新資金可以在相對低的成本建倉。但是封轉開后資金規模的大幅擴張對基金經理其實充滿了考驗。因為當封轉開前資金規模偏小時，精選個股對基金業績貢獻較大；但隨著資金規模的猛增，行業配置也開始影響基金業績。過去，封基基金經理不用考慮規模的變動，轉開后，市場情緒、投資者申購贖回都將對基金經理構成影響。此外，封閉式基金擁有一定的原始倉位，包括行業與個股的配置比重原本都可以作為投資者了解基金投資風格的一個渠道，但隨著大量資金的流入，稀釋了原有倉位，歷史的投資風格僅限為參考。