主持人：我們再來看一下這位網(wǎng)友的提問“請問您對2008年市場是怎么看的？不要因為持續(xù)營銷的關系，就說一些比較樂觀的話，對具體行業(yè)的布局能否談談心得？”

　　呂一凡：雖然隆元現(xiàn)在在持續(xù)營銷，但我們對市場的看法也是非常謹慎的，我們總體的基調(diào)是A股市場的下跌是估值的問題，現(xiàn)在A股市場估值泡沫得到了一定的釋放，但還存在一定的估值問題，部分估值還是高于國際市場同類公司的水平。對于我來講投資的品種還是以確定性投資增長來對抗不確定性。

　　主持人：我們看到今天大盤跌破了5000點，市場也開始出現(xiàn)了一點恐慌了，如果這種情況持續(xù)幾天的話，會不會導致基金大規(guī)模贖回呢？

　　呂一凡：這要看基金持有人的思考了，我們的基本觀點是當市場出現(xiàn)下調(diào)時我們第一點要判斷市場調(diào)整的原因或者性質，如果是一個泡沫破滅的過程，那么投資者是越早拋越好，如果只是正常的估值調(diào)整，隨著市場的調(diào)整，估值自然而然回到合理的水平，也就是說自然而然會有一個止跌的機制。就我們判斷而言，這個調(diào)整并不是中國股市泡沫的破滅，而是牛市中的中轉站，是合理的泡沫釋放，所以我們不贊成在股市急劇下跌的時候，尤其是估值已經(jīng)調(diào)整了20%的情況下再進行殺跌，這樣的話投資者事后看來不一定會好。

　　主持人：我們看到很多封閉式基金目前的折價率都比較高，對于投資者來說，買新的或者說持續(xù)營銷的開放式基金是不是不能買封閉式基金呢？

　　呂一凡：這要看個人的投資風格，封閉式基金我們認為是比較不錯的，封閉式和開放式基金相比各有優(yōu)勢，比如開放式基金申購贖回比較方便，如果需要資金的話比較方便，封閉式基金存在著比較高的折價率，如果真的是持有到期，拿幾年的話，大部分投資者沒有這個耐心，所以我們覺得這兩個品種各有優(yōu)缺點，投資者還是要根據(jù)自身的性格、風險偏好來作出合理的配比。

　　主持人：這段時間中小板的走勢明顯好于市場的整體水平，對于這個板塊您怎么看？有哪些個股值得特別注意？

　　呂一凡：中小板這一段走勢好于大盤，一方面是前期一直弱于大盤，另一方面是A股市場以上證指數(shù)為標的的指數(shù)權證里，很多超級大盤股的比重比較大，這些股票相對來說估值非常高，所以下跌的空間會比較大，帶動了指數(shù)的下跌，而小盤股先期表現(xiàn)不好，所以現(xiàn)在下跌的動力就會弱一些。

　　主持人：最近對外貿(mào)易增長有明顯的增速放緩，從管理層我們也看出出口的思路也在轉變，這對于市場上一些外貿(mào)型公司會造成什么樣的影響？

　　呂一凡：我們對未來的判斷，出口的價值不一定會下降，甚至還會有可能增長，主要表現(xiàn)在量的下降上，也就是說我們國家目前的政策導向是鼓勵高附加值產(chǎn)品進口，盡量避免資源類低附加值消耗環(huán)境等產(chǎn)品的出口，中國出口產(chǎn)品的結構正在迅速的發(fā)生變化，所以未來我們干住的是出口的價值，而不是出口的量，和出口量有關的公司，包括外貿(mào)、運輸?shù)裙�司，可能會受到比較大的壓力。

　　主持人：有觀點認為中國的GDP是美國的3倍，所以A股的市盈率也應該是美國的3倍，也就是說A股市盈率應該在45倍左右，您同意這個觀點嗎？

　　呂一凡：雖然

　　主持人：剛剛您提到金融地產(chǎn)板塊，有網(wǎng)友也關心說“金融、地產(chǎn)、機械尤其是地產(chǎn)和機械最近都不大靈，我們應該怎么來判斷？目前的位置是持倉還是加倉呢？”

　　呂一凡：其實投資者干住的行業(yè)，包括干住大盤、關注行業(yè)，最終還要落實到所持有的股票上，判斷是否加倉、是否減倉，還是根據(jù)你對它未來業(yè)績的預測，我們提供一個相對比較簡便的方法，如果這個公司未來兩三年的業(yè)績增長速度超過了市盈率，那么這個股票應該說就是比較安全的，如果低于的話，那么投資者可能要適當?shù)臏p少。

　　主持人：我們注意到市場這幾天已經(jīng)開始走穩(wěn)了，可是今天又出現(xiàn)了急跌，對于基金經(jīng)理來說在公開場合似乎永遠都要說堅持價格投資，堅持持股，可是巴菲特還是有幾年是空倉的，目前我們對于市場還是要嚴防死守嗎？

　　呂一凡：我們對于價格所謂的價值投資，正是因為要堅持價值投資，所以在市場高估的時候，我們要注意避免市場的風險，所以基金的操作也是靈活的，我們也不是估值嚴重高估的情況下依然重倉持有這些股票，我們是根據(jù)市場估值水平的調(diào)整作適當股票倉位的調(diào)整。

　　主持人：中國國家投資公司投資美國百事通，國家開發(fā)銀行入股英國巴特來林行，先后帳面巨額虧損，管理層開閘泄洪的意圖短期內(nèi)似乎也難以取得比較好的效果，資金堆積之下總要找一個出路，從大的投資思路來看，您覺得哪些市場值得關注呢？

　　呂一凡：其實我覺得大家對QDII的看法，作為A股來講，我們也曾經(jīng)出現(xiàn)過9毛錢、8毛錢甚至6毛錢的基金，但到現(xiàn)在來看，我們的投資收益還是非常可觀的，已經(jīng)遠遠超過了成本。QDII出臺也只有一兩個月的時間，而且剛好國際股市出現(xiàn)了少有的大幅波動，這種波動其實在國際市場也并非很常見的，所以這種情況下QDII基本面出現(xiàn)一定程度的負虧也是可以理解的。我們相信同樣股票如果一個價高，一個價低，購買價低的從長期來說不會是太大的錯誤，投資QDII的投資者應該堅定自己的信念。

　　主持人：在上世紀90年代中期所掀起的紅籌狂潮，不僅帶來了經(jīng)濟泡沫化，也暴露出了香港市場的一些破綻，對沖基金在這個時候趁虛而入，結果我們都已經(jīng)看到了，目前港股市場應該怎么看？是不是與當年的情況有相似之處？

　　呂一凡：從97年到現(xiàn)在的經(jīng)濟情況相比的話，中國的經(jīng)濟環(huán)境是完全不同的，目前中國國有企業(yè)和97年相比完全不同，尤其是有大規(guī)模的央企真正充分享受到中國經(jīng)濟高速增長所帶來的成果，這些企業(yè)不論從收益、市值來講都在全球占有很重要的位置。所以說我們不能簡單的拿97年和2007年相比較。

　　主持人：我們最近注意到政府正在采取措施給銀行的貸款踩剎車，據(jù)說主管部門已經(jīng)要求各個商業(yè)銀行商業(yè)銀行在年底凍結貸款發(fā)放業(yè)務，這會不會給市場帶來很大的殺傷力？

　　呂一凡：目前A股市場的整體資金還是相當充裕的，銀行貸款通過取現(xiàn)進入股市應該是必要的，真正股市的充裕來自于金融儲蓄向投資轉化，在居民和企業(yè)手中可以轉化的投資儲蓄是相當巨大的，去年大概有幾千億的水平，未來的轉化應該說還是持續(xù)的過程。所以我們認為銀行信貸收緊對于股市的作用不是很明顯。

　　主持人：政府開征資本利得稅也是我們最近關注比較多的一件事，今天有消息說越南已經(jīng)開始征收資本利得稅了，看來這個稅的征收操作起來也不是完全沒有可能性，如果開征資本利得稅的話，對于個人投資者、對于基金又有什么不同的影響？

　　呂一凡：首先我們認為開征資本利得稅，在過去其他市場也出現(xiàn)過這方面的討論，結果股市的下跌比較嚴重，所以開征資本利得稅一定要在以非常謹慎的態(tài)度研究它，目前還沒有看到國家在這方面有具體的信號。 第二點，如果真的開征資本利得稅的話，那么確實對股票市場會有比較大的沖擊。

　　主持人：我們知道從本月的20日開始，南方隆元開始集中申購，給我們的投資者和基民簡單介紹一下隆元的情況。

　　呂一凡：隆元基金是一只由封閉式轉開放式的基金，今年12月到期，根據(jù)我們的方案比較成功的轉型為一只開放式基金，這只基金的規(guī)模上限是150億，目前規(guī)模20億，從市場再募集130億的話，就完成了任務。隆元基金的投資風格延續(xù)過去的投資風格，因為過去兩年隆元基金取得了比較好的業(yè)績，被評為五星級的封閉式基金，它的策略有三個方面的主力投資，我們通過這三個方面的主力投資來分享中國經(jīng)濟的成長、中國股市的上漲，這三個方面的主題就是基礎設施、先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)，我們認為這三個方面是中國經(jīng)濟未來的預期和增長最快的三個部分。基礎設施除了穩(wěn)定增長以外還有比較多的資產(chǎn)注入，整體上升的預期以及外延式的擴張，先進制造業(yè)由于毛利率比較高，它可以有效的防范近幾年全球原材料價格上漲所帶來的制造業(yè)企業(yè)毛利率縮小的沖擊，最好的體現(xiàn)高增長的特點。現(xiàn)代服務業(yè)相對比較薄弱，但發(fā)展很快，所以我們公司重點投資這三個領域，我們認為這三個略語都會有一些公司在市場上有比較好的表現(xiàn)。

　　主持人：在今天的節(jié)目結束之前您還有最后的機會跟我們的投資者進行交流，可以是您想跟投資者分享的投資心得，也可以是您代表南方基金想跟投資者說的一番話。

　　呂一凡：投資者在今年下半年比較狂熱的購買基金，這里有不理性的因素在里面，很多投資者在狂熱市場的情況下忘記了風險，當市場出現(xiàn)下跌的時候，尤其是已經(jīng)下跌了比較大的幅度以后，投資者也不應該狂熱的賣出，這樣的話有可能牛市不賺錢甚至虧損的局面。事實上我們認為周圍的牛市應該還沒有結束，在這種估值泡沫釋放得比較充分以后，中國股市再次起來的概率是非常大的，投資者應該趁這個機會重新調(diào)整自己的結構，或者增加自己的股票倉位，真正做到逢低買入，這樣才是賺錢比較大的方法。所以我對投資者的建議是不要過分恐慌，而要伺機進入股票市場。

　　主持人：各位投資者，各位網(wǎng)友，由于時間的關系，今天的《財經(jīng)對話》到這里就要結束了，再次感謝呂一凡先生在百忙之中作客我們的演播室，也再次感謝廣大投資者和網(wǎng)友對節(jié)目的支持，感謝您的收看。再見！