本報(bào)實(shí)習(xí)記者 宋克剛

　　在股市突破6000點(diǎn)位后，一直順風(fēng)順?biāo)�的證券投資基金開(kāi)始遭遇質(zhì)疑，散戶化操作特征的出現(xiàn)，要求基金公司和基金投資者必須做出反思，并調(diào)整投資策略

　　滬深股市的高歌猛進(jìn)，在10月中旬達(dá)到了登峰造極的高度。隨著股指的節(jié)節(jié)攀升，市場(chǎng)對(duì)于泡沫的擔(dān)心也日益增加。

　　而一直被視為穩(wěn)定市場(chǎng)核心力量的證券投資基金，卻被冠以“散戶化的機(jī)構(gòu)”受到公開(kāi)的批評(píng)。

　　事實(shí)上，近期很少有基金能跑贏大盤(pán)。在上證指數(shù)漲幅高達(dá)6.32%的9月，甚至有近10只基金投資收益是負(fù)值。

　　此時(shí)此刻，基金公司和基金投資者都要保持一個(gè)清醒的頭腦，理性看待投資收益的變化。

　　散戶化的質(zhì)疑

　　大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，一直是監(jiān)管層近年來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)的重要策略。然而，被寄予重望的開(kāi)放式基金近期卻出現(xiàn)了“散戶化”的跡象。

　　眾所周知，目前支撐A股市場(chǎng)的是開(kāi)放式基金和中小投資者，由于購(gòu)買(mǎi)基金的多數(shù)也是中小投資者，所以基金實(shí)際上就是“集合的散戶”。

　　“5·30”股市震蕩后，許多個(gè)人投資者錯(cuò)把基金當(dāng)存款，誤認(rèn)為投資基金沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，掀起了基金搶購(gòu)潮，大量資金的進(jìn)入，使得基金公司不得不被動(dòng)地建倉(cāng)，造成了“基金泡沫”。

　　而在市場(chǎng)業(yè)已被高估的情況下，基金只好集中購(gòu)買(mǎi)為數(shù)不多的大藍(lán)籌股，基金集中持股又催生了“藍(lán)籌泡沫”，一旦藍(lán)籌股價(jià)下跌，基金無(wú)法幸免，這種狀況加大了基金自身的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在由大盤(pán)藍(lán)籌股主導(dǎo)的6000點(diǎn)行情中，買(mǎi)入主力是“散戶”和“散戶化的機(jī)構(gòu)”——既有日均交易額10萬(wàn)元以下的中小投資者，也有90%比例由個(gè)人投資者持有的開(kāi)放式基金。

　　與此同時(shí)，社保基金、保險(xiǎn)資金、QFII、券商自營(yíng)同期則均為凈賣(mài)出狀態(tài)。

　　“從6100點(diǎn)后市場(chǎng)調(diào)整中的表現(xiàn)來(lái)看，基金凈值的下跌與市場(chǎng)整體的調(diào)整成正比，顯示基金的整體倉(cāng)位較重，與持有大量大盤(pán)藍(lán)籌股有關(guān)。”中國(guó)銀河證券公司基金研究評(píng)價(jià)中心主任杜書(shū)明強(qiáng)調(diào)，“目前從多項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，可以肯定地說(shuō)市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)泡沫。但是泡沫會(huì)以什么樣的方式釋放、轉(zhuǎn)化，或者是破裂，目前都還無(wú)法預(yù)測(cè)，所以個(gè)人投資者增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)是非常必要的。”

　　高換手率之慮

　　除上述原因外，基金受到批評(píng)的另一個(gè)因素是其過(guò)高的換手率。

　　截至10月16日，中郵創(chuàng)業(yè)核心優(yōu)選基金今年以213.62%的凈值增長(zhǎng)率位列偏股型基金凈值增長(zhǎng)第一名；華夏大盤(pán)精選滑落至第二名，凈值增長(zhǎng)率為212.67%。

　　與此相伴的是中郵創(chuàng)業(yè)核心優(yōu)選基金上半年高達(dá)358.02%的換手率，不但超過(guò)華夏大盤(pán)精選256.3%的水準(zhǔn)，更遠(yuǎn)高于206只偏股基金(指數(shù)基金除外)上半年236.41%的平均換手率。

　　事實(shí)上，整個(gè)基金行業(yè)的換手率都呈逐年增加趨勢(shì)：2003年，股票基金的平均換手率約為340%，2004年為390%，2005年不少基金換手率超過(guò)1000%。2006年、2007年這一情況仍居高不下。

　　基金換手率趨高有其客觀原因。有業(yè)內(nèi)人士解析，“一方面，行情不斷震蕩引發(fā)基民不斷地申購(gòu)和贖回，導(dǎo)致基金經(jīng)理被動(dòng)買(mǎi)入和賣(mài)出股票；另一方面，為了獲得好的業(yè)績(jī)排名，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，基金經(jīng)理主動(dòng)加大了短期操作的力度，尤其是在近期的板塊輪動(dòng)中，這一表現(xiàn)更為明顯。”

　　過(guò)高的換手率顯示基金經(jīng)理的投資思路開(kāi)始短期化，追求市場(chǎng)熱點(diǎn)、短期投機(jī)炒作的做法與基金長(zhǎng)期投資的理念是相違背的。

　　此外，高換手率無(wú)疑將增加市場(chǎng)的波動(dòng)，尤其是基金的市場(chǎng)份額超過(guò)40%以后，基金頻繁交易助長(zhǎng)了市場(chǎng)的漲跌，基金一時(shí)間成為攪動(dòng)市場(chǎng)的“壞孩子”，這一現(xiàn)象已經(jīng)引起市場(chǎng)和監(jiān)管層的注意。

　　調(diào)整配置 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

　　股指達(dá)到6000點(diǎn)附近，市場(chǎng)的心態(tài)正日趨謹(jǐn)慎，盤(pán)中快速大幅的震蕩不時(shí)可見(jiàn)，而投資者對(duì)于基金的態(tài)度也在發(fā)生變化，從基金開(kāi)戶數(shù)的變化也可見(jiàn)一斑。

　　中登公司最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自9月25日起，單日新增基金開(kāi)戶數(shù)連續(xù)9個(gè)交易日低于10萬(wàn)戶，平均每日僅新增8萬(wàn)戶。與8月相比較，9月兩市基金新增開(kāi)戶總數(shù)僅有322萬(wàn)戶，減幅達(dá)到37%。

　　對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，這不是一個(gè)好消息。而他們更為擔(dān)心的是基金投資者的大規(guī)模贖回。

　　對(duì)此，專(zhuān)家建議個(gè)人投資者，目前市場(chǎng)仍處于牛市中，盡管可能出現(xiàn)大幅震蕩，但大盤(pán)還不存在出現(xiàn)拐點(diǎn)的可能。因此，基金作為長(zhǎng)期的投資，盲目贖回是不可取的。

　　多數(shù)個(gè)人投資者在購(gòu)買(mǎi)基金時(shí)，只選擇偏股性的開(kāi)放式基金，這種做法在大牛市中可能獲得較高的收益，但股市出現(xiàn)大幅調(diào)整，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也更大。

　　大成基金投資部副總監(jiān)、研究主管楊建華建議，在目前點(diǎn)位，市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是難以避免的，基于此，投資者應(yīng)增加

封閉式基金和偏債型基金的配置從而降低風(fēng)險(xiǎn)，不要為追求短期的高收益而把資金全部投在高風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型的基金身上：“恐高”的投資者，可以買(mǎi)入一些平衡型基金，而不是純股票型基金，適當(dāng)降低投資風(fēng)險(xiǎn)。-

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