理財周報記者 李曄斌/文

　　據wind最新數據統計，截至9月30日，36只封閉式基金平均折價率高達26%。超過半數的封閉式基金折價率在30%以上。1000億潛在紅利、股指期貨將帶來套利機會等，都使封閉式基金成為值得看好的投資品種。

　　封基行情大好：30%的高折價率

　　1000億分紅相當于提前封轉開

　　數據顯示，截至三季度末，基金同盛、基金普豐、基金金鑫等基金的折價率接近35%，就連將在明年初到期的基金科訊、基金景陽、基金融鑫的折價率也都在5%以上，超過半數的封基折價率在30%以上

　　現在，封基的折價率與5月初的折價率水平相當，但封基正是在5、6兩月發動了一波強勢上漲的行情，其中尤以5月23日與6月15日、6月18日三天封閉式基金全線漲停讓人印象深刻。

　　翻看封基指數歷史，幾乎每四到五個月封基都會有一波獨立的拉升行情將折價率縮小到10%左右，之后再慢慢盤跌至30%。冥冥之中似乎形成一種輪回，6月至10月，封基行情有望再度啟動。

　　臨近年底，封閉式基金大比例分紅的預期有理由使封閉式基金再度上演漲停好戲！

　　從理論上講，封閉式基金在分紅除權后，折價率會有一個先擴大后迅速恢復的過程。如果在分紅前買入封閉式基金，等待除權后折價率由大變小，則可以享受到短期的套利收益。

　　基金研究員章凌琳向記者講述了利用封閉式基金分紅進行套利的原理：“我們知道基金折價率公式為：(1-基金價格/基金凈值)×100%，在分子小于分母的情況下,分子分母同時減去一個正數，分式將比原來的數值小。而1減去這個分式將會導致數值比原來大,于是折價率就會變大。例如某基金凈值為2元，市場交易價格為1.5元，折價率為25%，現在分紅0.5元，則新的折價率=(1-(1.5-0.5)/(2-0.5))×100%=33%，可以看出折價率迅速擴大了7%，基金要回歸到25%的折價率的話就必須上漲((1.5×0.75)-1)=12.5%。經濟學書上認為這種擴大是非市場行為造成的，會被市場迅速糾正，其中的套利機會非常明顯。”

　　若封基平均折價率在分紅前后保持基本不變，基金折價率越高、分紅比率越高，分紅所帶來的套利空間也越大。

　　看好兩類封基：

　　即將到期的和折價率高、業績好的

　　最近封閉式基金折價率的大幅擴大，與投資者對后市看法趨于謹慎有直接關系，封閉式基金折價率高低一定程度上反映了市場對其未來現金流折現的一種看法，暫且不考慮未來股指是否真會出現大幅調整，但折價率持續回升，已使得封閉式基金相對于開放式基金的比較優勢不斷提升。

　　如果市場果真出現了調整，由于封閉式基金有折價率的保護，這將使得封閉式基金的調整幅度低于開放式基金，而一旦市場恢復前期的上攻勢頭，那么由于折價率有回落的要求，這將使得封閉式基金的二級市場表現強于開放式基金的凈值上漲。

　　在此背景下，目前拋售封閉式基金并不是明智選擇，相反，高企的折價率、大比例分紅預期、股指期貨的理想替代物，三大因素都使得封閉式基金是開放式基金較為理想的替代投資品種。

　　中國銀河基金研究中心首席基金分析師胡立峰認為：“如果未來6個月之內股市不發生巨大下跌，2007年封閉式基金紅利至少有1000億元收益。雖然基金管理公司現在分紅不是很積極，但是《證券投資基金法》及其法規給持有人以最后保證，最遲在2008年4月30日，持有人就可以收獲至少1000億元的紅利。”與此同時，胡立峰建議投資者：“最多耐心地等待6個月，便可享受1000億元等于提前封轉開的封閉式基金紅利。”

　　投資者可以關注兩類以下兩類基金的投資機會：

　　第一類是馬上要到期的封基。如基金科訊將于明年1月11日到期，但目前的折價率還有5%以上的折價率。對于一只將要在3個月后到期的封閉式基金來說，出現折價率完全是受近期封基板塊整體走弱拖累，只要未來3個月大盤跌幅不超過5%，買入基金科訊就不存在虧錢可能。相反，只要大盤漲，基金科訊跑贏大盤的幾率很大。其他諸如基金景陽、基金融鑫等3個月后將要到期的封閉式基金同樣是風險偏好保守的投資者不錯的選擇。

　　第二類是到期時間長、折價率高，且業績好的封基。折價率在30%以上的封基往往比較吸引投資者的眼球，因為這等于基金打了7折銷售。但是，并非所有高折價的基金都有投資價值。有些業績差的封基，它的折價水平一直很高，這樣的基金就不太有投資價值。建議投資者可以考慮基金久嘉、基金安順等一些上半年凈值增長速度快，折價水平又高的基金。

　　股指期貨套利凸顯封基稀缺性

　　股指期貨近在眼前,最快在十七大之后，最晚明年年初推出的時間表已經得到各方認同。

　　有了股指期貨以后，機構投資者在市場下跌的過程中，通過賣空股指，不但能夠規避風險，甚至還可以從中獲益。常用的方法是做空股指期貨同時做多相關證券來建立一個套保組合。封閉式基金是現貨市場中為數不多的能做到攬括一籃子300標的股票并高度模擬300指數漲跌的交易品種。通過股指期貨的賣空機制，套利資金可買入封閉式基金同時做空股指從中消除風險或者進行獲利。

　　因此，股指期貨的推出將增加封閉式基金的需求，封閉式基金很有可能借此機會一舉走出流動性不足的困境，而流動性不足也是造成我國封閉式基金高折價的主要原因之一。

　　封閉式基金能夠作為多頭頭寸的比較好的標的物，是因為封閉式基金大多選擇績優藍籌股票投資，長期以來收益率都跑贏大盤，同時封閉式基金凈值和大盤特別是滬深指數又有比較高的相關性，適合作為套保的標的物。而恰恰是這樣一個走勢和市場高度相關，收益率好于市場的資產品種，卻存在高度不合理的折價，即便考慮到基金凈值的波動風險而給予折價后，封閉式基金的折價率也依舊太高。所以，封基折價率的縮小是必然趨勢。

　　投資者在選擇封閉式基金時，可以適當關注與滬深300指數相關度較高的封閉式基金，如基金久嘉、基金豐和等大盤基金。

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