□招商證券 王丹妮 宗樂

　　上周封閉式基金總體折價率微幅回落，而兩只創(chuàng)新型封閉式基金———瑞福進取、大成優(yōu)選折價率繼續(xù)擴大。在目前系統(tǒng)風險較大、震蕩較為頻繁的市場上，持有封閉式基金仍具一定優(yōu)勢。

　　封基整體折價微幅回落

　　上周受基礎股票市場上漲的影響，上周滬深兩市基金指數(shù)，分別收于4556.77點和4485.18點，上升2.9%和2.91%。

　　上周有交易的38只基金，周總成交量60.97億份基金單位，整體換手率為7.73%，交易活躍度較前周有所下降。38只有交易的封閉式基金中有31只基金上漲，7只下跌。

　　上周兩市封閉式基金凈值平均上漲3.35%，滬深兩市基金整體市值上升3.63%，市值上漲幅度大于凈值，致使封閉式基金總體折價率微幅回落。截至上周五，全部封閉式基金整體折價率微幅降至29.65%，其中3年以內到期的短期基金整體折價率微幅回落至13.69%，到期期限超過3年的長期基金整體折價率持平，為32.72%。

　　創(chuàng)新型封閉式基金方面，瑞福進取折價率擴大至11.15%，大成優(yōu)選折價率擴大至12.85%。而前周末兩基金折價率均在5%附近。

　　指數(shù)型基金表現(xiàn)稍好

　　上周在

股票市場上漲的帶動下，主動投資的偏股型基金累計凈值有較大幅度上漲。其中靈活配置股票型基金漲幅最大，為1.88%，而穩(wěn)定配置股票型基金增幅最小，為1.06%；靈活配置混合型基金上漲1.47%，穩(wěn)定配置混合型基金上漲1.47%；封閉式基金上周凈值平均微幅上升2.07%。若以滬深300指數(shù)作為比較基準，上周主動投資偏股型基金均未獲得超額收益(滬深300指數(shù)上漲2.8%)。

　　被動投資的ETFs上周上漲2.52%，指數(shù)型基金上漲2.01%，均好于主動投資的偏股型基金，但較滬深300亦未獲得超額收益。

　　近期基金市場投資要點

　　上周基礎股票市場有較大幅度上漲，封閉式基金市值和凈值受其影響均有所回升，但市值上漲幅度較凈值略大，導致整體折價率微幅回落。目前二級市場給予封閉式基金的風險溢價依然較高，基于對基礎股票市場的長期看好，投資者信心將逐步加強，折價率將不會改變其長期下降的趨勢。同時封閉式基金現(xiàn)有折價率為基金價值向下波動的風險提供了一定的安全邊際，這是其他風險相似的資產不具備的特性，因而我們認為，在目前系統(tǒng)風險較大、震蕩較為頻繁的市場上，持有封閉式基金具有一定優(yōu)勢。我們建議有一定風險承受能力的投資者關注基礎股票市場同基金二級市場的波動，選擇恰當時機介入。

　　投資策略方面，短期封閉式基金整體折價率微幅下降至13.69%，安全墊作用依然明顯。我們依然維持“時間匹配策略”，即持有2009年之前到期的短期封閉式基金直至其存續(xù)期結束。“安全墊”為在持有期內封閉式基金凈值的下跌提供了寬松的安全區(qū)，同時保留基金凈值上漲的可能。準備配置此類資產的投資者應關注基礎股票市場及基金交易市場的波動，選擇恰當時期買入。

　　長期封閉式基金整體折價率水平上周持平。前期已有的長期封閉式基金仍可繼續(xù)持有；新構建的長期基金組合應密切關注基金折價率的波動，選擇合適的介入時機。在長期封閉式基金的選擇方面，一個可使用的簡單策略是選擇當前同期基金中凈值較高、同時折價率也較高的基金。