汪沛

　　出于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，控制社會(huì)總需求過快增長(zhǎng)的考慮，中國人民銀行今年連續(xù)五次提高存貸款基準(zhǔn)利率水平。

　　從宏觀調(diào)控的角度看，利率的提高在改變著不同類型資產(chǎn)的比價(jià)關(guān)系，有助于對(duì)目前投資需求進(jìn)行降溫。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度看，利率的提高也非常有助于產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平的提高，進(jìn)而提高整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量。

　　記得巴菲特在評(píng)價(jià)日本市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)時(shí)有一句話給我印象非常深刻。

　　他說，只要日本的利率水平仍然維持在超低的水平，他就不會(huì)考慮進(jìn)行相關(guān)的投資。從利率對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格影響的角度看，過低的利率水平容易助長(zhǎng)虛擬資產(chǎn)的泡沫。從利率對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用看，保持合理的利率水平則有助于給企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)保持一定的壓力，過低的利率水平往往起到保護(hù)落后的作用，不利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。

　　同樣，對(duì)

匯率變動(dòng)高度敏感的企業(yè)談不上是真正具有國際

競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)；偏低的環(huán)境成本也不利于培養(yǎng)具有社會(huì)責(zé)任感和長(zhǎng)期發(fā)展前景的公司。已經(jīng)成為世界工廠的中國，不可能永遠(yuǎn)依靠單純的數(shù)量擴(kuò)張和成本競(jìng)爭(zhēng)來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。適應(yīng)變化，主動(dòng)調(diào)整，鍛煉出的是企業(yè)真正持久的競(jìng)爭(zhēng)力，也是我們投資的基本價(jià)值取向。

　　對(duì)于資產(chǎn)管理者而言，在通脹加速環(huán)境下投資目標(biāo)是格外清晰的，即未來的投資回報(bào)率必須要超過通脹率才有真正的收獲。其實(shí)這種投資與通脹間的賽跑，從信用貨幣體系產(chǎn)生之初就開始了。

　　為了在賽跑中領(lǐng)先，就必須尋找到那些真正具備勝出潛力的選手。同樣為了能夠穩(wěn)定地獲取超過通脹水平的收益，我們必須去積極尋找、確認(rèn)、投資那些具備持續(xù)較高盈利水平的上市公司，才能分享利潤(rùn)并超越通脹。

　　在判斷上市公司的價(jià)值中，我們的目標(biāo)是去勾勒出企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的基本脈絡(luò)和成長(zhǎng)圖景。這是一項(xiàng)非常困難又充滿趣味的事業(yè)。如果經(jīng)過一段時(shí)間的努力，能夠幸運(yùn)地發(fā)現(xiàn)一家很有價(jià)值的公司，并能夠比較清楚地看到企業(yè)未來一段時(shí)期的發(fā)展前景，那時(shí)的心情除了喜悅之外，更主要的就是對(duì)企業(yè)優(yōu)秀的管理能力由衷的敬佩。

　　比如，有一家公司身處傳統(tǒng)意識(shí)上屬于簡(jiǎn)單批發(fā)擴(kuò)張的行業(yè)。它的管理層能以超前的眼光，領(lǐng)先同行近十年的時(shí)間，踏踏實(shí)實(shí)結(jié)合自身?xiàng)l件不斷進(jìn)行精細(xì)化的管理，以比較小的土地資源消耗，創(chuàng)造了在國內(nèi)首屈一指區(qū)域精細(xì)開發(fā)的管理品牌。

　　今天，當(dāng)它的同行遇到發(fā)展瓶頸的時(shí)候，這家公司已經(jīng)在行業(yè)內(nèi)樹立了一個(gè)經(jīng)十余年經(jīng)驗(yàn)反復(fù)琢磨錘煉出來的精品典范。

　　假以時(shí)日，我們可以相信它一定能在未來中國

城市建設(shè)發(fā)展中開辟越來越廣闊的空間。

　　再比如有一家公司處于一個(gè)行業(yè)周期大概只有兩年左右的行業(yè)。這個(gè)行業(yè)給人的基本印象是大量分散的產(chǎn)能、簡(jiǎn)單的數(shù)量擴(kuò)張與慘烈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，并伴隨的是巨大的資源消耗和企業(yè)盈利的大起大落。但是，這家公司卻在過去的五年中，將資本回報(bào)率穩(wěn)定地保持在較高的水平。

　　究其原因，提升產(chǎn)品技術(shù)含量，適應(yīng)市場(chǎng)需求升級(jí)是他們的基本策略。即使在行業(yè)的低谷，他們也能夠不斷推出適應(yīng)市場(chǎng)需求升級(jí)的新產(chǎn)品，為自己創(chuàng)造出新的更大的發(fā)展空間。

　　投資于這樣的上市公司，讓人有一種光榮感，可以與中國優(yōu)秀的工商業(yè)精英們站在一起，分享他們的成果。投資于這樣的上市公司，可以很踏實(shí)地感覺到價(jià)值在真正地成長(zhǎng)。

　　(作者為建信優(yōu)化配置基金經(jīng)理)

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